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1、pos機一線龍頭

pos機一線龍頭

以下文章來源于國泰君安證券研究 ，作者黃燕銘

國泰君安證券研究

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在今年3月的一次策略會上，國泰君安證券研究所所長黃燕銘指出：上半年，大盤有望逐步站穩(wěn)3000點，然后逐步向3300點邁進，在此過程中，近期市場風格會短期切換到周期股，而在不遠的未來，周期仍將切換為科技，最終的結果依然是強者恒強。

那么如何選擇行業(yè)和公司？他曾歸納過兩條主線條：第一個主線條是行業(yè)增速減緩，競爭加劇促使行業(yè)集中，有競爭優(yōu)勢的企業(yè)成為龍頭；

第二個主線條是，管理水平，競爭優(yōu)勢，價值創(chuàng)造，優(yōu)秀的管理水平構建起出眾的競爭優(yōu)勢，出眾的競爭優(yōu)勢創(chuàng)造企業(yè)價值。

作者：黃燕銘

來源：國泰君安證券研究

01

看似夕陽產(chǎn)業(yè)的領域也可以誕生牛股

回溯中國很多傳統(tǒng)行業(yè)的發(fā)展歷史，我們可以發(fā)現(xiàn)一個規(guī)律：當行業(yè)增速放緩時，龍頭企業(yè)的業(yè)績利潤和市場份額會大幅提高。

這其實是整個市場從分散走向集中，從價格戰(zhàn)真正進入企業(yè)依靠競爭優(yōu)勢來獲取利潤的過程。

今天先從水泥和家電這兩個行業(yè)開始說起。

20年之前的水泥行業(yè)是什么樣子的？在那個時候，就有很多人說，水泥是夕陽產(chǎn)業(yè)，計算機、房地產(chǎn)是朝陽產(chǎn)業(yè)。我們要擁抱朝陽產(chǎn)業(yè)，堅決摒棄夕陽產(chǎn)業(yè)。水泥行業(yè)的股票不要去買，都是不行的。

這個結論放到今天來看，是錯誤的。在2000年的時候，一股海螺水泥的H股只賣3毛錢。我們當時有一句話叫，抽一根中華煙，就要抽掉好幾股海螺水泥的股票。

當時的水泥行業(yè)是什么樣子？價格戰(zhàn)打得昏天暗地。賣一噸水泥只賺幾塊錢。當時一噸225標號的水泥只賣兩百多塊錢，當時的行話說，賣一噸水泥的價格，還不如賣一噸泥土的價格。

當時的市場結構是什么樣的？中國有十大水泥企業(yè)-安徽海螺水泥、湖北華新水泥、山東冀東水泥、甘肅祁連山水泥還有吉林亞泰水泥等等一批企業(yè)。

這十家企業(yè)就象哥哥和弟弟排一起。但是作為中國產(chǎn)量最大的十家水泥企業(yè)的總產(chǎn)量加在一起，在整個市場的占比也就30%，占比很低。

所以說，20年前的水泥行業(yè)是一個徹底分散的行業(yè)。而且水泥有運輸半徑，很難擴張，所以當時大家都覺得這個行業(yè)要完蛋了，沒人要看這個行業(yè)。但是我們現(xiàn)在可以看到，中國水泥行業(yè)已經(jīng)完全不一樣了。

首先，市場已經(jīng)走向了集中。海螺水泥一家市場占比將近50%。加上中建材等幾家大公司，整個行業(yè)差不多瓜分完了。龍頭企業(yè)牢牢地掌控這個市場。

如果你在當年買了海螺水泥的股票，到今天你會發(fā)現(xiàn)，它的收益率不亞于一些高科技公司。所以一個看似夕陽行業(yè)的產(chǎn)業(yè)里面，也可以誕生一些非常優(yōu)秀的公司。關鍵是如何找到它們。

說完水泥，我們再看一個行業(yè)，家電。

20多年前，家電行業(yè)的價格戰(zhàn)同樣戰(zhàn)況空前。

當時做彩電的企業(yè)特別多。除了長虹牌彩電、TCL牌彩電、海信牌彩電，還有孔雀牌彩電、西湖牌彩電、牡丹牌彩電、金星牌彩電等等。在今天是否還有人記得這些牌子的彩電曾經(jīng)存在過？

白電這塊，還有曾經(jīng)在市場上火過的上菱冰箱、春蘭空調(diào)等，現(xiàn)在在市場上要么看不到，要么很少看到了。是否還有人記得，1996至1997年證券市場上最火熱的股票是哪個嗎？

不是今天的貴州茅臺、五糧液，而是四川長虹，但是現(xiàn)在大家很少能夠有機會在市場上聽到關于它的聲音。

20年前家電行業(yè)打價格戰(zhàn)慘烈到什么程度？我記得去調(diào)研一家冰箱企業(yè)，他們的高管跟我說他們賣一臺冰箱只賺20塊錢。

誰能夠在價格戰(zhàn)里面存活下來，誰就成功了。這一波價格戰(zhàn)一直打到了2000年之后，一批企業(yè)在市場竟爭中被迫出清，之后價格戰(zhàn)也就煙消云散了。

過去A股市場投資者都是用經(jīng)濟學思維做投資，但是下一個階段，我們可能要學會一點管理學思維。經(jīng)濟學問題，我們可以用邏輯去推理，但是管理學問題不是用邏輯來推理的，而是要到實務中去觀察的。

當我們要去尋找十年以后的龍頭公司，這個公司是不是龍頭，不是簡單地看誰現(xiàn)在規(guī)模大，而是要講適者生存。能夠適應市場的，才是最后能夠成功的。

02

未來一段時間的股票重點看什么？

在分散市場中，該如何尋找未來十年中具有行業(yè)整合能力的龍頭公司？龍頭公司一定是現(xiàn)在規(guī)模最大的嗎？

不一定，但龍頭公司一定是具有行業(yè)整合能力的公司。

首先來看行業(yè)。下一個階段我們要選擇什么樣的行業(yè)？選那些現(xiàn)在還處在分散，但是未來能夠走向集中的行業(yè)。當然有些行業(yè)是永遠分散的，不太可能集中。

再就是這個行業(yè)雖然不再是高速增長，但必須仍然是中速增長，不能走下坡路。一旦衰退了再去投資就沒有什么意義。

再看企業(yè)，重點看企業(yè)的管理水平。

今天大家都認為貴州茅臺很成功。那我們來探討一下，貴州茅臺的成功是茅臺酒的成功還是茅臺企業(yè)管理的成功？

在我看來，不是酒的成功，而是企業(yè)管理的成功。

白酒分析師們經(jīng)常會給我展示他們的白酒行業(yè)的三力分析，即產(chǎn)品力、品牌力、渠道力。那我們來看看白酒的這三個力是從哪里來的。

一是產(chǎn)品力，我們來探討一下，究竟是醬香型白酒好喝還是清香型和濃香型白酒好喝？

我要告訴大家的是，20年前市場上很少有人喝醬香型白酒，但是今天為什么喝醬香型白酒的人大幅增多了呢？是消費者的口感偏好發(fā)生改變了嗎？不是的，那是茅臺經(jīng)營管理的成功，“意見領袖”、“文化酒”，他們教育了消費者。

二是品牌力。20年前茅臺是最具品牌力的白酒嗎？也不是的，品牌是企業(yè)經(jīng)營管理的結果。

三是渠道力。茅臺無疑是在過去十年中，在渠道建設上做得很成功的一家公司。而渠道力的構建，來自于企業(yè)的經(jīng)營管理。

所以茅臺的競爭優(yōu)勢，不是醬香型白酒、紅軍長征途經(jīng)之地這些先天資源賦予它的，而是企業(yè)的管理層在20年中通過經(jīng)營管理自我創(chuàng)造出來的。

所謂的三力依然只是個表象，內(nèi)在是企業(yè)的經(jīng)營管理水平。

03

10年之后，哪些企業(yè)會站在領獎臺上？

再來說說我最近接觸的兩家比較特別的消費品公司，一家是三只松鼠，另一家是一網(wǎng)一創(chuàng)。

有人問我，這兩家公司究竟是做什么的？我說，三只松鼠表面上看是賣零食的，本質上他們是賣零食經(jīng)營管理思想的；一網(wǎng)一創(chuàng)表面上看是賣化妝品的，本質上是賣網(wǎng)上零售解決方案的。

雖然做法不同，但有一點相同，他們的經(jīng)營管理水平都是在行業(yè)內(nèi)極強的，由此構建起競爭優(yōu)勢，從而具備了在未來整合分散性行業(yè)的能力。

成功的企業(yè)都有哪些特點？撇除了外部因素，從內(nèi)在看企業(yè)的管理一定是做到了非常優(yōu)秀。水泥行業(yè)、家電行業(yè)、白酒行業(yè)的勝出者都是如此。

20多年前，我們學習管理學，用的都是哈佛商學院的案例教材，但是在今天我們可以為中國的優(yōu)秀企業(yè)寫一部經(jīng)典案例教材了。

華為的產(chǎn)品很優(yōu)秀，研發(fā)投入很高，但是如果大家去研究華為的話，我認為華為最優(yōu)秀的還不是他的研發(fā)，而是他的管理。

這個問題也可以說說我們各家券商的研究所。

證券研究所之間究竟在比拼什么？表現(xiàn)上看是在比拼研究實力，本質上是在比拼研究管理能力。

有的證券公司領導認為，只要挖到幾個有排名的證券分析師，自家就有研究實力了。然而可要知道，挖來的分析師年紀也會變大變老的，弄得不好還要被別人挖走，若干年后依然一無所得。

縱觀中國證券研究行業(yè)20年的發(fā)展史，券商研究所之間比拼的是研究管理，持續(xù)培養(yǎng)研究人才的能力，構建研究體系的能力，組織研究策劃的能力，這三力的背后是研究管理能力，也就是說要比拼研究所所長們的能力。

在這個層面上，我們認為未來十年能夠勝出的公司都是在管理上做的很優(yōu)秀的公司。因為競爭對所有人來說都是一樣殘酷的，為什么有的企業(yè)死掉了，而有的企業(yè)卻能夠活下來，并且享受了勝利的果實？

今天還是哥哥和弟弟，十年之后，可能就是爺爺和孫子。

注：本文來源于黃燕銘于國泰君安年度策略會的現(xiàn)場演講，文章略有修改。

附：以下是雪球用戶@股毒的夜 總結的《A股上市公司中的世界第一和全國第一》，供各位參考，歡迎在評論中補充。

世界第一名：

海康威視：7年蟬聯(lián)全球視頻監(jiān)控設備市場第一名

立訊精密 ：AirPods全球組裝供應商第一名

京東方：LCD屏全球第一名

匯頂科技：指紋芯片出貨量全球第一名

聞泰科技：全球最大的手機ODM公司

長春高新：長效生長激素全球第一名

歌爾股份：微型麥克風、游戲手柄業(yè)務、中高端虛擬現(xiàn)實業(yè)務全球第一名

億聯(lián)網(wǎng)絡：SIP出貨量全球第一名

欣旺達：智能手機電池全球第一名

億帆醫(yī)藥：泛酸鈣全球第一名

國內(nèi)第一名：

恒瑞醫(yī)藥：國內(nèi)藥品研發(fā)綜合實力第一名

邁瑞醫(yī)療：國內(nèi)醫(yī)療器械公司第一名

中興通訊：通信電源市場國內(nèi)第一名

三六零：殺毒軟件國內(nèi)第一名

智飛生物：二類疫苗銷售國內(nèi)第一名

用友網(wǎng)絡：公有云SaaS國內(nèi)第一名

三安光電：LED芯片國內(nèi)第一名

科大訊飛：智能語音國內(nèi)第一名

深信服：虛擬專用網(wǎng)絡（Virtual Private Network）領域連續(xù)11年蟬聯(lián)國內(nèi)第一名；下一代防火墻在UTM領域國內(nèi)第一名

北方華創(chuàng)：IC設備品類國內(nèi)第一名，除光刻機以外幾乎涵蓋所有的IC制造設

億緯鋰能：鋰亞硫酰氯電池國內(nèi)第一名

深南電路：PCB國內(nèi)第一名

視源股份：交互智能平板國內(nèi)第一名

華蘭生物：國內(nèi)擁有產(chǎn)品品種最多、規(guī)格最全的血液制品生產(chǎn)企業(yè)

廣聯(lián)達：建筑信息化國內(nèi)第一名

歐菲光：光學器件國內(nèi)第一名

璞泰來：人造石墨類負極材料國內(nèi)第一名

寶信軟件：國內(nèi)鋼鐵制造信息化、自動化第一品牌

大族激光：國內(nèi)最大的激光設備企業(yè)

信維通信：手機天線國內(nèi)第一名

中科曙光：超算Top100份額國內(nèi)第一名

石基信息：酒店信息管理系統(tǒng)國內(nèi)第一名

滬電股份：多層印制電路板國內(nèi)第一名

啟明星辰：堡壘機國內(nèi)第一名

深天馬：車載屏幕出貨量國內(nèi)第一名

四維圖新：車載前裝導航國內(nèi)第一名

華宇軟件：連續(xù)11年法院、檢察院信息化領域國內(nèi)第一名

廣電運通：連續(xù)11年銀行設備國內(nèi)第一名

星網(wǎng)銳捷：連續(xù)16年瘦客戶機國內(nèi)第一名

網(wǎng)宿科技：CDN業(yè)務國內(nèi)第一名

光迅科技：光通信器件國內(nèi)第一名

新大陸：POS機國內(nèi)第一名

海能達：專網(wǎng)通信終端國內(nèi)第一名

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