網(wǎng)上有很多關(guān)于有線pos機(jī)通訊,通信賦能車載與新能源的知識(shí)，也有很多人為大家解答關(guān)于有線pos機(jī)通訊的問題，今天pos機(jī)之家(www.mxllmx.com)為大家整理了關(guān)于這方面的知識(shí)，讓我們一起來看下吧!

本文目錄一覽：

1、有線pos機(jī)通訊

有線pos機(jī)通訊

（報(bào)告出品方/作者：中泰證券，陳寧玉，王逢節(jié)，佘雨晴）

板塊行情回顧與展望

通信指數(shù)觸底回升，機(jī)構(gòu)持倉環(huán)比改善

通信指數(shù)年初以來震蕩下行，整體表現(xiàn)一般，近期開始反彈。年初以來 （2022.01.01-2022.06.29），通信（申萬）指數(shù)下跌 12.62%，漲跌幅在 31 個(gè)行業(yè)中排名 21 位，跑輸上證綜合（-7.64%）及滬深 300（-10.51%）， 強(qiáng)于中小板（-12.88%）和創(chuàng)業(yè)板（-16.68%）。在 TMT 板塊中跑贏電子 （-25.92%）、計(jì)算機(jī)（-23.41%）和傳媒（-23.25%）。年初月國務(wù)院印 發(fā)《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，提出優(yōu)化升級(jí)數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施，協(xié)同 推進(jìn)千兆光纖網(wǎng)絡(luò)部署和 5G 網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，釋放行業(yè)積極信號(hào)， 通信指數(shù)小幅回升。2 月下旬以來，在俄烏沖突、美聯(lián)儲(chǔ)加息、上海疫 情爆發(fā)等多重因素影響下，市場(chǎng)整體下行，通信指數(shù)從高點(diǎn)下跌最大幅 度近 30%。4 月下旬后，隨著疫情逐步得到控制，復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，市場(chǎng) 情緒修復(fù)，通信指數(shù)開始上行。

新能源、運(yùn)營(yíng)商及光纖光纜板塊個(gè)股領(lǐng)漲。通信個(gè)股來看，多數(shù)公司年 初至今均為下跌狀態(tài)，漲幅居前的公司分別為：東方電纜（+41.46%）、 依米康（+37.83%）、中天科技（+31.13%）、振邦智能（+30.51%）、特 發(fā)信息（+14.31%）及盛路通信、佳力圖、中國移動(dòng)、永貴電器、中富 通等，主要集中于新能源暖通設(shè)備（依米康、佳力圖）、光纖光纜（東方 電纜、中天科技）及運(yùn)營(yíng)商（中國移動(dòng)），反映新能源及新基建政策推動(dòng) 下相關(guān)行業(yè)景氣度較高，運(yùn)營(yíng)商增長(zhǎng)邏輯隨著其自身發(fā)力 B 端市場(chǎng)及算 力網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域重構(gòu)，疊加低估值高股息，資產(chǎn)配臵價(jià)值凸顯。板塊跌幅靠 前的個(gè)股分別為：深信服（-46.05%）、鴻泉物聯(lián)（-43.32%）、會(huì)暢通訊 （-42.60%）、迪普科技（-42.36%）、安恒信息（-40.00%）。

通信板塊估值水平相對(duì)偏低，基金持倉持續(xù)回升。截止 2022 年 6 月 29 日，通信行業(yè) PE-TTM（剔除負(fù)值）為 14x，全行業(yè)第 23 位，低于創(chuàng)業(yè) 板（46x）、中小板（29x），高于滬深 300（12x）、上證綜合（12x）；在 TMT 板塊中低于計(jì)算機(jī)（36x）、電子（25x）及傳媒（20x），估值處于 低位。機(jī)構(gòu)持倉方面，2021Q4通信行業(yè)基金持倉市值合計(jì)349.36億元， 占基金股票投資市值比重 0.50%，2022Q1 通信行業(yè)基金持倉市值合計(jì) 444.07 億元，占比為 0.73%，較 21Q4 提升 0.24pct，連續(xù) 4 個(gè)季度環(huán) 比提升。

板塊業(yè)績(jī)趨勢(shì)與展望

2021 年行業(yè)整體增速回升，22Q1 保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，盈利能力向好。根據(jù) 公司主營(yíng)業(yè)務(wù)，我們選取通信行業(yè) 100 家上市公司進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，結(jié)果顯示 2021 年通信行業(yè)營(yíng)收利潤(rùn)增速回升明顯，整體營(yíng)收 23362.53 億元，同 比增長(zhǎng) 11.88%，凈利潤(rùn) 1840.87 億，同比增長(zhǎng) 10.83%。剔除三大運(yùn)營(yíng) 商和中興后，行業(yè)營(yíng)收 6114.60 億元，同比增長(zhǎng) 16.51%，增速同比提 升 4.51pct，凈利潤(rùn) 290.79 億元，同比增長(zhǎng) 5.28%，增速同比下降 16.20pct。

凈利潤(rùn)增速低于營(yíng)收，一方面行業(yè)內(nèi)公司通過開辟第二業(yè)務(wù) 線擴(kuò)大營(yíng)收，另一方面上游原材料短缺與漲價(jià)，物流運(yùn)輸?shù)缺９┲С鲈?長(zhǎng)，以及部分公司減值計(jì)提影響整體利潤(rùn)。22Q1 受疫情、原材料等影 響，營(yíng)收增長(zhǎng)平穩(wěn)，利潤(rùn)增速較大放緩。行業(yè)整體營(yíng)收 6025.49 億元， 同比增長(zhǎng) 13.42%，凈利潤(rùn) 436.17 億元，同比增長(zhǎng) 7.66%，增速下滑 7.52pct。剔除三大運(yùn)營(yíng)商和中興后，行業(yè)營(yíng)收 1397.01 億元，同比增長(zhǎng) 18.40%，凈利潤(rùn) 65.22 億元，同比增長(zhǎng) 6.20%，增速同比下降 60.93pct。 凈利率環(huán)比小幅回升，行業(yè)整體盈利能力向好。

物聯(lián)網(wǎng)業(yè)績(jī)高增，汽車連接器、交換設(shè)備、光電纜、衛(wèi)星導(dǎo)航邊際改善 明顯。細(xì)分板塊來看，2021 年物聯(lián)網(wǎng)營(yíng)收（yoy+72.93%）、凈利潤(rùn) （yoy+101.48%）增速位居行業(yè)前列，22Q1 延續(xù)高增趨勢(shì)，營(yíng)收及凈 利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng) 46.05%、49.89%，5G 網(wǎng)絡(luò)完善與終端創(chuàng)新持續(xù)驅(qū) 動(dòng)行業(yè)發(fā)展。2021 年汽車連接器營(yíng)收同比增長(zhǎng) 30.80%，22Q1 受疫情 及供應(yīng)鏈擾動(dòng)影響，營(yíng)收增速放緩，新能源車細(xì)分業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)。 光模塊（營(yíng)收+26.17%，凈利潤(rùn)+36.50%）、光電纜（營(yíng)收+21.31%，凈 利潤(rùn)-35.16%）景氣度回升，22Q1 盈利能力改善。衛(wèi)星導(dǎo)航（凈利潤(rùn) +102.13%）、交換設(shè)備（凈利潤(rùn)+56.37%）、光電纜（凈利潤(rùn)+41.53%） 22Q1 業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。運(yùn)營(yíng)商 21 年及 22Q1 業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健，新興業(yè)務(wù)增 長(zhǎng)強(qiáng)勁。

大小公司業(yè)績(jī)分化，龍頭公司有望估值修復(fù)。從個(gè)股業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，22Q1 負(fù)增長(zhǎng)與中低速增長(zhǎng)公司增多，一方面受 21Q1 高基數(shù)影響，另一方面 年初以來多地疫情反復(fù)一定程度上影響部分企業(yè)下游需求，導(dǎo)致訂單減 少，收入下滑，同時(shí)上游原材料漲價(jià)及物流不暢加重公司成本負(fù)擔(dān)，影 響廠商交付能力。外部環(huán)境不利背景下，大公司通常具有產(chǎn)業(yè)鏈資源協(xié) 調(diào)和管理優(yōu)勢(shì)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)平穩(wěn)，中小公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，面臨較大業(yè) 績(jī)壓力。展望全年，預(yù)計(jì)隨著疫情及上游原材料擾動(dòng)緩解，季度盈利有 望逐步改善，風(fēng)險(xiǎn)釋放后行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升，龍頭公司配臵價(jià)值 凸顯。

5G 周期進(jìn)入應(yīng)用階段，通信+新能源拓展第二增長(zhǎng)曲線。展望下半年， 看好數(shù)字經(jīng)濟(jì)新基建、終端創(chuàng)新與汽車智能化、通信+新能源三條主線： （1）數(shù)字經(jīng)濟(jì)新基建：隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)劃、東數(shù)西算及數(shù)字基建適度超 前等系列政策推出，IDC 及上游設(shè)備、光模塊、光纖光纜等細(xì)分市場(chǎng)景 氣度回升。（2）終端創(chuàng)新與汽車智能化：5G 驅(qū)動(dòng)力從投資轉(zhuǎn)為 AIOT 應(yīng) 用與終端創(chuàng)新，帶動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)模組需求快速提升，上游芯片、晶振等出貨 量持續(xù)增長(zhǎng)。汽車作為 IOT 最主要終端創(chuàng)新，智能化為連接器、控制器、北斗導(dǎo)航、光器件等細(xì)分領(lǐng)域開拓新應(yīng)用方向，國產(chǎn)替代加速本土廠商 崛起。

（3）通信+新能源：碳中和背景下，通信公司切入新能源領(lǐng)域開 辟第二增長(zhǎng)曲線，積極布局海纜、光伏儲(chǔ)能等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。海上風(fēng)電高景 氣，海纜作為海風(fēng)裝機(jī)傳輸電力載體，需求快速增加，國內(nèi)光電纜頭部 廠商具有性價(jià)比高、服務(wù)能力強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)，海纜業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)。光伏和儲(chǔ) 能領(lǐng)域，IDC 上游 UPS 電源廠商向光伏逆變器和儲(chǔ)能變流器領(lǐng)域切入， 部分公司通過并購方式進(jìn)入新能源領(lǐng)域，IDC 及基站溫控公司拓展下游 儲(chǔ)能應(yīng)用場(chǎng)景。

運(yùn)營(yíng)商開支結(jié)構(gòu)變化，有線算力網(wǎng)絡(luò)占比提升

5G 基站達(dá) 170 萬，資本開支傾向云網(wǎng)融合

5G 發(fā)牌 3 年，國內(nèi)累積建站達(dá) 170 萬。根據(jù) GSA 數(shù)據(jù)，截至 22 年 2 月底，全球 146 個(gè)國家/地區(qū)的 489 家運(yùn)營(yíng)商已經(jīng)投資 5G。國內(nèi)運(yùn)營(yíng)商 堅(jiān)持 5G 建設(shè)適度超前，通過共建共享加快部署，根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，截 至 2022 年 5 月末，5G 基站總數(shù)達(dá) 170 萬個(gè)，占移動(dòng)基站總數(shù)的 16.7%， 22 年以來新建 5G 基站 27.5 萬個(gè)。工信部規(guī)劃 2025 年每萬人擁有 5G 基站數(shù)達(dá)到 26 個(gè)，對(duì)應(yīng) 5G 基站總數(shù)約為 364 萬個(gè)，則未來四年年均 新增 5G 基站約 60 萬個(gè)，22 年為 5G 宏基站建設(shè)高峰期，預(yù)計(jì) 5G 基站 總數(shù)突破 200 萬。經(jīng)過三年規(guī)?；ㄔO(shè)，國內(nèi) 5G 網(wǎng)絡(luò)具備了規(guī)模商用 的條件，運(yùn)營(yíng)商將加大應(yīng)用領(lǐng)域的孵化，下一步建設(shè)有望從政策驅(qū)動(dòng)向 應(yīng)用驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變。

5G 投資趨穩(wěn)，資本開支傾向云網(wǎng)融合。2019-2021 年，國內(nèi)三大運(yùn)營(yíng) 商加大 5G 建設(shè)方面投入，中國電信、中國移動(dòng)和中國聯(lián)通在 5G 上的 投資金額分別達(dá)到了 865 億元、3171 億元、736 億元，三年總投資共計(jì) 4772 億元。2022 年三大運(yùn)營(yíng)商資本開支總量平穩(wěn)，強(qiáng)化精準(zhǔn)投資和投資效率，結(jié)構(gòu)上向云網(wǎng)領(lǐng)域傾斜。根據(jù)運(yùn)營(yíng)商公開信息，中國移動(dòng)預(yù)計(jì) 2022 年資本開支 1852 億元，同比增長(zhǎng) 0.87%，其中 5G 投資 1100 億 元，同比下滑 3.51%，算力網(wǎng)絡(luò)資本開支 480 億元；中國電信 2022 年 資本開支預(yù)算 930 億元，同比增長(zhǎng) 7.24%，其中 5G 投資 340 億元，同 比下降 10.5%，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化投資 279 億元，同比增長(zhǎng) 62%，占比提升至 30%。

全球電信設(shè)備市場(chǎng)增速穩(wěn)定，中興份額提升。Dell’Oro Group 數(shù)據(jù)顯示， 2022Q1 全球電信設(shè)備市場(chǎng)同比增長(zhǎng) 4%-5%，華為市場(chǎng)份額為 26%，全 球第一大通信設(shè)備商地位持續(xù)鞏固，中興占比上升至 12%，其以運(yùn)營(yíng)商 業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，積極開拓多元化產(chǎn)品服務(wù)，近年來在運(yùn)營(yíng)商服務(wù)器招標(biāo)中 優(yōu)勢(shì)逐步凸顯，根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，中興 2021 年 x86 服務(wù)器發(fā)貨量和收入 均為第一，發(fā)貨量約占電信領(lǐng)域 30%+，海外市場(chǎng)通過 4G 改造、5G 新 建等機(jī)會(huì)，營(yíng)收同比增長(zhǎng) 9.1%。公司通過自研芯片等措施持續(xù)優(yōu)化成本 結(jié)構(gòu)，隨著前期投入成本進(jìn)一步攤銷，盈利能力將逐步向上，國內(nèi)市場(chǎng) 占比預(yù)計(jì)穩(wěn)步上升，同時(shí)美國合規(guī)觀察期結(jié)束、疫情緩解等利好因素下， 海外業(yè)務(wù)有望逐步回暖。

光纖光纜供需改善，景氣回升好于預(yù)期

光纖光纜過剩產(chǎn)能出清，供需格局改善。中國光纖光纜需求約占全球一 半，2018 年開始由于光纖入戶達(dá)到高峰，家庭寬帶建設(shè)與 4G 建設(shè)基本 完成，而 5G 規(guī)模建設(shè)尚未開啟，運(yùn)營(yíng)商對(duì)光纖光纜需求明顯放緩，集 采價(jià)格階梯式下行，廠商面臨巨大的生存壓力。經(jīng)歷了近 3 年的市場(chǎng)調(diào) 整期后，行業(yè)內(nèi)落后產(chǎn)能出清。2021 年上半年在大宗原材料價(jià)格大幅上 漲的情況下，部分廠商幾乎都在虧損供貨。隨著 2021 年下半年中移動(dòng) 招標(biāo)需求回升，以及集采方案的最優(yōu)價(jià)法，引入價(jià)格與原材料的聯(lián)動(dòng)機(jī) 制，其光纜集采價(jià)格成為行業(yè)風(fēng)向標(biāo)，后來也被中國電信采用。從招標(biāo) 結(jié)果來看，光纖五巨頭棒纖纜一體化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯，不斷優(yōu)化光棒、光 纖及光纜生產(chǎn)工藝，提升智能制造水平，優(yōu)化生產(chǎn)效率及成本結(jié)構(gòu)，同 時(shí)持續(xù)投入資金研發(fā) G.654E 和 OM5 系列等新型光纖。

海外光纜市場(chǎng)占比提升，成為國內(nèi)廠商新的增長(zhǎng)點(diǎn)。疫情提高寬帶網(wǎng)絡(luò) 需求，全球 5G 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加速，帶動(dòng)光纖光纜市場(chǎng)增長(zhǎng)。根據(jù) CRU 數(shù)據(jù)，2022 年中國市場(chǎng)的光纖光纜需求預(yù)計(jì)為 2.61 億芯公里，同比增 長(zhǎng) 6.5%，2021-2026 年光纜需求量 CAGR 為 2.9%。在 5G 和 FTTX 需 求帶動(dòng)下，海外光纜市場(chǎng)占比有望超 50%，西歐地區(qū) 2021 年光纜需求 量同比增長(zhǎng) 11.3%，美國光纜需求量將同比增長(zhǎng) 11.4%，2022 年增速有 望達(dá)到 12.7%。在國內(nèi)產(chǎn)能過剩時(shí)期，國內(nèi)巨頭廠商加大海外市場(chǎng)拓展， 通過合資或獨(dú)資新建工廠，收購當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，輸出技術(shù)和管理等形式，提 高競(jìng)爭(zhēng)力。2021 年長(zhǎng)飛海外業(yè)務(wù)營(yíng)收占比超 30%，同比增長(zhǎng) 46.8%， 亨通海外業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng) 105.1%，我們預(yù)計(jì)其光纖光纜海外收入占比也 在 30%左右。中天參與英國電信旗下 Openreach 在英國開展的“全光” (FTTP) 寬帶和以太網(wǎng)項(xiàng)目。

中國移動(dòng)光纖光纜量?jī)r(jià)齊升，招標(biāo)評(píng)分降低價(jià)格權(quán)重。2021 年中國移 動(dòng)普通光纜規(guī)模為1.432億芯公里，同比增長(zhǎng)20%，較2019年增長(zhǎng)36%。 2021 年中國移動(dòng)招投標(biāo)規(guī)則有所調(diào)整，一是評(píng)標(biāo)辦法上價(jià)格評(píng)分權(quán)重由 50%降至 40%，同時(shí)引入向下引導(dǎo)中間價(jià)法；技術(shù)評(píng)分權(quán)重由 20%提升 至 30%，二是引入普通光纜價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制，中標(biāo)廠商可上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格， 規(guī)則調(diào)整為合理報(bào)價(jià)和競(jìng)爭(zhēng)提供良好基礎(chǔ)，引導(dǎo)行業(yè)健康發(fā)展。（報(bào)告來源：未來智庫）

電信市場(chǎng)光纖從 G.652D 向 G.654.E 升級(jí)，特種光纜價(jià)值量大幅提升。 G.652D 光纖是通信長(zhǎng)途干線中所使用的主流光纖，目前應(yīng)用較成熟， 成本較低，已敷設(shè)光纖光纜中占比超過 95%。隨著全球互聯(lián)網(wǎng)流量快速 持續(xù)增長(zhǎng)，信息傳輸朝更大容量、更高速率、更長(zhǎng)中繼與傳輸距離方向 邁進(jìn)。從超高速傳輸技術(shù)發(fā)展來看，G.652D 其非線性效應(yīng)和鏈路損耗成為主要限制因素，而新型 G.654.E 光纖因具有超大有效面積、超低損 耗、超強(qiáng)抗彎性能，成為了 400G/800G 超高速傳輸技術(shù)的首選。從運(yùn) 營(yíng)商招標(biāo)的價(jià)格來看，G.654.E 光纜每芯公里單價(jià)是 G.652D 普通光纜 的 4 倍以上，產(chǎn)品升級(jí)將帶動(dòng)價(jià)值量的提升。

光棒在產(chǎn)業(yè)鏈中價(jià)值量最高，建議關(guān)注長(zhǎng)飛、亨通和中天。光棒-光纖\x02光纜產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)分配占比大約為 70%、20%和 10%。光棒行業(yè)門檻 高，具有技術(shù)難度大、 擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)、前期投資規(guī)模大等特點(diǎn)，光棒擴(kuò)產(chǎn) 周期一般在 2 年以上，光纖光纜半年即可。光棒曾經(jīng)是國內(nèi)企業(yè)的薄弱 環(huán)節(jié)，為提升自身盈利能力以及運(yùn)營(yíng)商招投標(biāo)評(píng)分的側(cè)重，國內(nèi)頭部光 纖光纜公司向上游光棒延伸，國內(nèi)廠家通過技術(shù)引進(jìn)、研發(fā)投入，光纖 預(yù)制棒生產(chǎn)能力不斷增強(qiáng)，目前國內(nèi)光棒產(chǎn)能已經(jīng)可滿足自身需求，部 分廠商海外出口。

運(yùn)營(yíng)商 C 端回暖，B 端業(yè)務(wù)成為增長(zhǎng)引擎

5G 用戶加速滲透，移動(dòng) ARPU 值回升。根據(jù)公司公告，截至 22 年 4 月三大運(yùn)營(yíng)商累計(jì) 5G 用戶數(shù)達(dá)到 8.69 億戶（中國移動(dòng) 4.77 億戶、中 國電信 2.17 億戶、中國聯(lián)通 1.75 億戶），5G 用戶滲透率超過 50%，2021 年中國移動(dòng)、中國電信、中國聯(lián)通移動(dòng) ARPU 值分別為 48.8 元/戶/月、 45 元/戶/月、43.9 元/戶/月，同比提升 2.95/4.17/4.28pct，隨著提速降 費(fèi)政策收斂，向特定用戶精準(zhǔn)實(shí)施轉(zhuǎn)變，運(yùn)營(yíng)商ARPU值逐步趨穩(wěn)回暖， 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望穩(wěn)步提升。

新興業(yè)務(wù)加速發(fā)展，公有云市場(chǎng)份額提升。2021 年三大運(yùn)營(yíng)商業(yè)績(jī)表現(xiàn) 良好，B 端政企或產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)占整體收入比重進(jìn)一步提升。22Q1 營(yíng)收增速提升，折舊攤銷和運(yùn)維成本差異導(dǎo)致業(yè)績(jī)分化。運(yùn)營(yíng)商云業(yè)務(wù) 發(fā)展增速高于互聯(lián)網(wǎng)廠商，21 年移動(dòng)云、天翼云、聯(lián)通云營(yíng)收分別為 242 億元/279 元/163 億元，同比分別增長(zhǎng) 114%/102%/46%。根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，2021H2 中國公有云市場(chǎng)中，天翼云 IaaS 市場(chǎng)份額為 10.3%，同 比增長(zhǎng) 1.5%，移動(dòng)云 IaaS+PaaS 市場(chǎng)份額快速提升，同比增速 137.8%， 聯(lián)通云在 21Q4 公有云市場(chǎng)中收入同比增速位列第一。運(yùn)營(yíng)商有望憑借自身云網(wǎng)協(xié)同資源優(yōu)勢(shì)及政企金融客戶優(yōu)勢(shì)，持續(xù)拓展云業(yè)務(wù)。

低估值高分紅，資產(chǎn)配臵價(jià)值凸顯。國內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商整體 PB 低于海外 運(yùn)營(yíng)商平均水平，截至 2022 年 6 月 29 日，中國移動(dòng)/中國聯(lián)通/中國電 信 A 股 PB 分別為 1.05/0.71/0.79，港股 PB 分別為 0.66/0.28/0.45，低 于美國三大運(yùn)營(yíng)商 AT&T（0.89）、Verizon（2.55）、T-Mobile（2.41） 平均，價(jià)值被低估。三大運(yùn)營(yíng)商現(xiàn)金分紅力度較大，比率維持 40%以上， 并有進(jìn)一步加大分紅力度的計(jì)劃，隨著行業(yè)運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)向好，資產(chǎn)配臵價(jià) 值有望提升。

產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速，關(guān)注云產(chǎn)業(yè)鏈

數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶動(dòng)信息基建投資。數(shù)字經(jīng)濟(jì)是自農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)和工業(yè)經(jīng)濟(jì)后 又一重要的經(jīng)濟(jì)形態(tài)，是全球各國發(fā)展方向。我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)正逐步轉(zhuǎn)向 深化應(yīng)用、規(guī)范發(fā)展、普惠共享的新階段。2020 年，我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加值占 GDP 比重達(dá)到 7.8%，預(yù)計(jì)到 2025 年將達(dá)到 10%，提升我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力 和影響力。數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展是以數(shù)字技術(shù)為支撐，其中產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型需 要大量云端需求，將帶動(dòng)云資本開支的持續(xù)增長(zhǎng)。

云資本開支回暖。海外云計(jì)算頭部廠商資本開支自 20Q3 以來快速增長(zhǎng)， 22Q1 亞馬遜/微軟/谷歌/Meta（FB）合計(jì)資本支出約 350 億美元，同比 增長(zhǎng) 32.20%，亞馬遜、谷歌均表示將繼續(xù)增加資本支出，Meta 預(yù)計(jì) 2022 年資本支出提升至 290-340 億元，同比增幅超過 60%。國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)廠商 BAT 資本開支 21Q4 為 251.51 億元，同比增速回升至 50.55%，22Q1 達(dá)到 181.51 億元，同比增長(zhǎng) 18.73%，預(yù)計(jì) 5G 應(yīng)用發(fā)展提升流量需求，疊加疫情催化企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型等利好因素，云計(jì)算需求有望回升，Dell’ Oro 預(yù)計(jì) 2022 年全球數(shù)據(jù)中心資本開支同比增幅達(dá) 17%。

數(shù)據(jù)中心規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)，供給側(cè)結(jié)構(gòu)改善。根據(jù)信通院數(shù)據(jù)，全球數(shù)據(jù) 中心市場(chǎng)規(guī)模增速平穩(wěn)，2021 年為 9.8%，中國市場(chǎng)增速高于全球，2021 年在用數(shù)據(jù)中心機(jī)架規(guī)模達(dá)到 520 萬架，同比增速約 30%，其中大型規(guī) 模以上機(jī)架數(shù)量達(dá)到 420 萬架，占比突破 80%，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 1500 億 元，預(yù)計(jì)在數(shù)字經(jīng)濟(jì)、東數(shù)西算等政策助力以及下游互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)需求復(fù) 蘇、金融、制造等傳統(tǒng)行業(yè)信息化轉(zhuǎn)型推動(dòng)下，IDC 需求規(guī)模將持續(xù)增 長(zhǎng)。從競(jìng)爭(zhēng)格局看，22Q1 板塊標(biāo)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化，PUE 指標(biāo)趨嚴(yán)及東 數(shù)西算政策優(yōu)化國內(nèi) IDC 布局，東部一線城市能耗指標(biāo)縮緊、IDC 資源 價(jià)值量提升，在一線城市周邊地區(qū)有布局且 PUE 管控能力強(qiáng)的龍頭廠商 競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)，落后產(chǎn)能將加速出清，供給側(cè)結(jié)構(gòu)有望改善。

上游設(shè)備增速回升，前瞻指標(biāo)持續(xù)向好。根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，2021 年全球 服務(wù)器出貨量 1353.9 萬臺(tái)，同比增長(zhǎng) 6.9%，市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 992.2 億美元， 同比增長(zhǎng) 6.4%，增速較 2020 年均明顯提升。2022Q1 全球以太網(wǎng)交換 機(jī)市場(chǎng)收入達(dá)到 76 億美元，同比增長(zhǎng) 12.7%，其中數(shù)據(jù)中心交換機(jī)收 入同比增長(zhǎng) 20.8%，高速 200/400GbE 交換機(jī)市場(chǎng)顯著增長(zhǎng)，收入同比 增加 35.6%，端口出貨量環(huán)比增長(zhǎng) 78.6%。信驊科技是全球最大的 BMC 廠商，其營(yíng)收增速可作為服務(wù)器出貨量跟蹤的前瞻指標(biāo)，2021 年 8 月以 來，信驊科技月度營(yíng)收向好，8 月至 12 月月平均增速超過 50%。2022 年 1-5 月延續(xù)較高增速，5 月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 4.66 億新臺(tái)幣，同比+52.7%， 環(huán)比+2.5%，反映下游服務(wù)器行業(yè)景氣度提升。

中國市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，國產(chǎn)替代加速。IDC 數(shù)據(jù)顯示，2021 年中國服務(wù)器 市場(chǎng)銷售額達(dá) 250.9 億美元，同比增長(zhǎng) 12.7%，增速領(lǐng)先全球，全球市 場(chǎng)占比提升至 25.3%，預(yù)計(jì) 2025 年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 424.7 億美元。22Q1 中國交換機(jī)市場(chǎng)同比增長(zhǎng) 22.8%，增速顯著高于其他地區(qū)。從競(jìng)爭(zhēng)格局 上看，華為 21 年出售 x86 服務(wù)器業(yè)務(wù)，市場(chǎng)份額顯著下降，中國 x86 服務(wù)器市占率大幅降至 5.9%，新華三市占率提高至 13.7%，位列第二。 從三大運(yùn)營(yíng)商 2022 年集采結(jié)果看，國產(chǎn)服務(wù)器中標(biāo)比例提升，中興中 標(biāo)份額均為第一，上升趨勢(shì)明顯。交換機(jī)方面，22Q1 全球以太網(wǎng)交換 機(jī)市場(chǎng)中，華為市占率為 7.50%，新華三提升至 5.6%。國內(nèi)交換機(jī)市 場(chǎng)，21Q4新華三在400G/200G交換機(jī)市場(chǎng)份額高達(dá)48.4%，持續(xù)領(lǐng)先。

國內(nèi)光模塊廠商優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固。國內(nèi)市場(chǎng)快速發(fā)展，整體需求占據(jù)了全球過 半。憑借精密設(shè)計(jì)和規(guī)模制造優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品性價(jià)比突出，中國已經(jīng)成為光 模塊需求和制造中心，全球產(chǎn)值也在向國內(nèi)集中。根據(jù) LightCounting 報(bào)告，2021 年中國光模塊廠商保持優(yōu)勢(shì)，旭創(chuàng)科技與 II-VI（收購了光模 塊龍頭 Finisar）并列第 1 名，前十大廠商中占據(jù) 5 家。建議積極關(guān)注國 內(nèi)龍頭光模塊廠商中際旭創(chuàng)、新易盛和光迅科技，上游芯片和器件廠商 天孚通信、仕佳光子和太辰光，硅光賽道博創(chuàng)科技等。

光器件廠商開辟第二成長(zhǎng)曲線。國內(nèi)光器件公司例如天孚通信、光庫科 技、太辰光等原主要以光通信為下游應(yīng)用方向。隨著光學(xué)領(lǐng)域應(yīng)用范圍 領(lǐng)域拓寬，下游例如 VR/AR、激光雷達(dá)等新應(yīng)用需求逐步起量，有望開 辟國內(nèi)光器件公司除光通信業(yè)務(wù)外的第二成長(zhǎng)曲線，類比海外光器件龍 頭廠商 lumentum、Finisar 等，也開拓了多個(gè)非通信的下游行業(yè)應(yīng)用領(lǐng) 域。目前，天孚通信在醫(yī)療和汽車激光雷達(dá)領(lǐng)域已有相關(guān)布局。光庫科 技的隔離器等光學(xué)器件已在激光雷達(dá)領(lǐng)域得到應(yīng)用，此外鈮酸鋰國產(chǎn)化 項(xiàng)目也在穩(wěn)步推進(jìn)，有望推動(dòng)公司業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。

物聯(lián)網(wǎng)高景氣，本土廠商全球份額過半

5G 驅(qū)動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)增長(zhǎng)

全球物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，5G 成為主要增長(zhǎng)動(dòng)力。根據(jù) IoT Analytics 數(shù)據(jù)，2021 年全球物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)達(dá)到 122 億，同比增長(zhǎng) 8%，預(yù)計(jì) 22 年增速將回升至 18%，連接數(shù)達(dá)到 144 億，隨著芯片供應(yīng)緊張緩解及下 游應(yīng)用需求增長(zhǎng)，2025 年物聯(lián)網(wǎng)連接設(shè)備數(shù)將突破 270 億，2021-2025 年 CAGR 達(dá)到 22%，物聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入加速發(fā)展階段。分制式來看，5G 將成 為下一階段物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力，2021-2025 年 5G 連接數(shù) CAGR 為 159%，同時(shí) NB-IoT 連接數(shù) 2021 年同比增長(zhǎng) 61%，隨著其在水和燃 氣計(jì)量等領(lǐng)域應(yīng)用擴(kuò)大，帶動(dòng) LPWA 連接數(shù) 2021-2025 年年均增長(zhǎng) 34%， 預(yù)計(jì)隨著傳統(tǒng) 2G/3G 退網(wǎng)，5G 和 LPWA 將成為物聯(lián)網(wǎng)主流技術(shù)。（報(bào)告來源：未來智庫）

中國物聯(lián)網(wǎng)規(guī)模全球領(lǐng)先，政策持續(xù)助力發(fā)展。根據(jù)工信部和中國互聯(lián) 網(wǎng)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，中國物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模 2016-2020 年 CAGR 約 16%，截至 2022 年 4 月末，三大運(yùn)營(yíng)商蜂窩物聯(lián)網(wǎng)終端用戶 15.6 億戶，預(yù)計(jì) 2025 年國內(nèi)移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)將增長(zhǎng)至 80 億。GSMA 數(shù)據(jù)顯示中國 2021 年新增 5G 連接數(shù)超過 2.85 億，占全球 5G 連接數(shù)的 75%，預(yù)計(jì) 2025 年將增長(zhǎng)至 8.92 億，占總連接數(shù)比重超過 50%。物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展受到 國家政策支持鼓勵(lì)，2019 年以來，工信部陸續(xù)制定《物聯(lián)網(wǎng)新型基礎(chǔ)設(shè) 施建設(shè)三年行動(dòng)計(jì)劃（2021-2023 年）》、《“十四五”信息通信行業(yè)發(fā)展 規(guī)劃》、《2021 年物聯(lián)網(wǎng)示范項(xiàng)目》等政策，推動(dòng)存量 2G/3G 物聯(lián)網(wǎng)業(yè) 務(wù)向 NB-IoT/4G/5G 網(wǎng)絡(luò)遷移，加快物聯(lián)網(wǎng)在智慧城市、數(shù)字鄉(xiāng)村、智 能交通、智慧能源、智能制造等重點(diǎn)領(lǐng)域應(yīng)用。

本土模組廠商份額提升，汽車智能化拓展價(jià)值空間

通信模組率先受益，5G 與車載模組快速發(fā)展。作為連接物聯(lián)網(wǎng)感知層 與傳輸層的關(guān)鍵部件，通信蜂窩模組充分受益物聯(lián)網(wǎng)高景氣，出貨量持 續(xù)增長(zhǎng)，根據(jù) Counterpoint 數(shù)據(jù)，2021 年全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組出貨量 約 4.21 億片，同比增長(zhǎng) 59%，預(yù)計(jì) 2030 年將超過 12 億，CAGR 達(dá)到 12%。分制式來看，5G、NB-IoT 和 4G Cat1 成為主要驅(qū)動(dòng)力，其中 5G 增速最高，帶動(dòng)模組價(jià)值量整體提高，拉動(dòng)行業(yè)收入增長(zhǎng)，2021 年全球 蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組收入同比增長(zhǎng) 57%，21Q4 同比增速達(dá)到 58%，其中 5G （yoy+324%）和 4G Cat1（yoy+105%）增速最快，5G 模組收入占比 接近 25%，預(yù)計(jì) 2028 年出貨量超過 4G 成為主要產(chǎn)品，。從應(yīng)用場(chǎng)景看， 汽車、路由器/CPE、工業(yè)、PC 和 POS 是蜂窩模組前五大應(yīng)用場(chǎng)景，未來 5G 將優(yōu)先用于工業(yè) 4.0、CPE 及汽車應(yīng)用。

國產(chǎn)廠商市場(chǎng)份額持續(xù)提升，發(fā)力車載與 FWA 領(lǐng)域。Counterpoint 數(shù) 據(jù)顯示，21Q4 蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組市場(chǎng)，國內(nèi)廠商移遠(yuǎn)通信、廣和通（含 銳凌無線）、美格智能位列前三，合計(jì)比例超過 40%。本土模組企業(yè)業(yè) 績(jī)普遍提升，22Q1整體營(yíng)收和凈利潤(rùn)同比增速分別為 53.95%、86.25%， 規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，盈利能力持續(xù)改善。車載與 FWA 成為國內(nèi)廠商重 點(diǎn)布局領(lǐng)域，有望成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要?jiǎng)恿?。根?jù)佐思汽研數(shù)據(jù)，2021 年全球車載無線通信模組出貨量約 5320 萬片，中國占比約 27%，市場(chǎng) 規(guī)模約 32 億元，隨著 T-Box 通信單元向 4G+V2X、5G、5G+V2X 等集 成模組演進(jìn)，單車價(jià)值量提升，搭載 5G 和 C-V2X 車型量產(chǎn)上市，市場(chǎng) 規(guī)模將持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì) 2025 年全球出貨量達(dá) 1.08 億片，其中中國增長(zhǎng) 至 2654 萬片，市場(chǎng)規(guī)模突破 90 億元。

FWA 方面，海外市場(chǎng)受疫情及 5G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)增強(qiáng)影響，疊加位臵地形因素導(dǎo)致光纖布局有限，5GFWA 需求旺盛，根據(jù) 5G 物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟預(yù)測(cè)，2025 年全球 5G CPE 市場(chǎng)規(guī) 模擴(kuò)大至 600 億元，出貨量達(dá) 1.2 億臺(tái)，2020-2025年CAGR 為109.13%。

上游賽道實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化突破

基帶芯片高通領(lǐng)先，國產(chǎn)廠商快速崛起。物聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展擴(kuò)大上游基帶 芯片需求，Counterpoint 數(shù)據(jù)顯示，中國成為物聯(lián)網(wǎng)芯片主要市場(chǎng)，2021 年占比約 40%，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè) 2022 年市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 857 億元，2024 年有望突破千億。隨著基帶芯片下游市場(chǎng)向中國遷移，以及部分海外基 帶廠商由于研發(fā)成本高昂和中國市場(chǎng)開拓失敗而放棄基帶芯片業(yè)務(wù)，國 產(chǎn)芯片廠商崛起，2021年Q4，全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)芯片出貨量同比增長(zhǎng) 57%， 5G 成為主要增長(zhǎng)動(dòng)力，芯片出貨量同比增長(zhǎng) 392%，4G Cat1 同比增長(zhǎng) 154%。從廠商分布看，高通延續(xù)主導(dǎo)地位，出貨份額接近 38%，其中 5G 全球領(lǐng)先本土廠商紫光展銳和翱捷科技憑借 4G 和 NB-IoT 產(chǎn)品增長(zhǎng) 市場(chǎng)份額上升，分別以 26.1%、10.4%的市占率位于二、三位。

應(yīng)用場(chǎng)景拓寬，上游晶振需求增長(zhǎng)。石英晶振廣泛應(yīng)用于各類對(duì)頻率控 制穩(wěn)定的電子產(chǎn)品，如通訊及網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、汽車電子、智能家居、可穿戴 設(shè)備、工業(yè)等多層次應(yīng)用。根據(jù) CS&A 數(shù)據(jù)，2020 年石英晶振市場(chǎng)受 疫情影響，供應(yīng)緊張，晶振產(chǎn)品價(jià)格上升，全球市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 34.46 億 美元，同比增長(zhǎng) 13.32%。根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì) 2025 年晶振 市場(chǎng)供需缺口擴(kuò)大至 1000 億，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。

5G 催化小型化、高基頻晶振需求，車規(guī)晶振加速發(fā)展。隨著下游智能 電子產(chǎn)品、移動(dòng)終端等產(chǎn)品向便攜化、小型化發(fā)展，石英晶振等電子元 器件需要適應(yīng)其小型化發(fā)展的工藝要求，同時(shí)隨著5G和WiFi6 的發(fā)展， 高容量高速傳輸要求電路基頻不斷提升，SMD 封裝模式晶振具有尺寸小、 易貼裝、高頻特性好、抗震抗干擾能力強(qiáng)、可靠性高等特點(diǎn)，逐漸成為 市場(chǎng)主流。由于電子產(chǎn)品對(duì)晶振精度要求不斷提升，TCXO、VCXO、 OXCO 等高端晶振需求擴(kuò)大。從應(yīng)用領(lǐng)域看，根據(jù)臺(tái)灣晶技數(shù)據(jù)，汽車 成為晶振需求增長(zhǎng)主要?jiǎng)恿Γ?1-24 年 CAGR 達(dá)到 30%，汽車智能化、 網(wǎng)聯(lián)化發(fā)展趨勢(shì)下，晶振應(yīng)用覆蓋 GPS、車載攝像頭、雷達(dá)、ADAS 等多領(lǐng)域，每臺(tái)新能源汽車大約需要 100-150 只晶振，相較傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)型汽 車 30-40 顆單車配臵數(shù)量翻倍增長(zhǎng)。

本土廠商崛起，高端晶振國產(chǎn)替代突破。日本是石英晶振傳統(tǒng)制造強(qiáng)國， 2010 年起中國臺(tái)灣廠商憑借產(chǎn)量?jī)?yōu)勢(shì)崛起，大陸廠商以低成本占據(jù)中低端市 場(chǎng)，國內(nèi)中高端產(chǎn)品依賴進(jìn)口。目前，全球石英晶振廠商主要集中在日 本、美國、中國臺(tái)灣及大陸，根據(jù) CS&A 數(shù)據(jù)，2020 年臺(tái)灣晶技以 11.06% 市占率位列第一，日本廠商 Epson（10.74%）、NDK（9.32%）、KCD （9.29%）、KDS（6.07%）分列二至五位，合計(jì)占比 35.42%。本土廠 商正在突破高端產(chǎn)品壁壘，實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代，技術(shù)方面，光刻工藝是高端 晶振關(guān)鍵壁壘，需要光刻機(jī)等高端設(shè)備支持，國內(nèi)廠商泰晶科技已成功 掌握工藝并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，成為高通全球范圍內(nèi)少數(shù)幾家通過 1612 超小尺 寸及 2016 熱敏產(chǎn)品驗(yàn)證的晶體供應(yīng)商。

車載方面，日本 NDK 全球份額 領(lǐng)先， 2020 年 占比為 55%，泰晶科技完成 高通車載平臺(tái) 對(duì)應(yīng) 38.4MHz2016/76.8MHz1612 車規(guī)等級(jí) TSXmini-spec 釋放，預(yù)計(jì) 22Q2 送樣測(cè)試，已對(duì)接?xùn)|風(fēng)集團(tuán)、比亞迪、LG、寧德時(shí)代、經(jīng)緯恒潤(rùn)等主流 客戶。（報(bào)告來源：未來智庫）

通信視角下看好汽車智能化三個(gè)方向

電動(dòng)化+智能化驅(qū)動(dòng)連接器需求增長(zhǎng)

連接器是電子電路溝通橋梁。連接器通過獨(dú)立或與線纜一起，為器件、 組件、設(shè)備、子系統(tǒng)之間傳輸電流或光信號(hào)，保持各系統(tǒng)之間不發(fā)生信 號(hào)失真和能量損失的變化，是構(gòu)成整個(gè)完整系統(tǒng)連接所必需的基礎(chǔ)元件。 連接器行業(yè)上游原材料包括有色金屬、塑膠原料等，下游覆蓋汽車、通 信、計(jì)算機(jī)等消費(fèi)電子、工業(yè)、交通等領(lǐng)域，其中汽車是主要應(yīng)用場(chǎng)景， 近年來市場(chǎng)占比約 22%-24%，汽車連接器廣泛應(yīng)用于動(dòng)力系統(tǒng)、車身 系統(tǒng)、信息控制系統(tǒng)、安全系統(tǒng)、車載設(shè)備等方面，以電連接器和射頻 連接器為主。

新能源汽車加速滲透，驅(qū)動(dòng)高壓連接器需求。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，全球新 能源汽車 2021 年銷量達(dá) 658 萬輛，2012-2021 年 CAGR 為 57.55%， 高于汽車銷量增速，22 年 1-4 月滲透率突破 10%。中國新能源汽車發(fā)展迅猛，22 年 5 月滲透率達(dá)到 24%，預(yù)計(jì)隨著疫情緩解，物流及供應(yīng)鏈 逐步通暢，以及新一輪新能源汽車下鄉(xiāng)政策推行，新能源汽車產(chǎn)銷將進(jìn) 一步提升，中國電動(dòng)汽車百人會(huì)預(yù)測(cè)新能源汽車銷量 2025 年超過 1000 萬，5 年 CAGR 接近 50%，占全球比重約 50%。

與傳統(tǒng)燃油車相比， 新能源汽車增加了電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)，工作電壓從傳統(tǒng)的 14V 升至 300V-600V， 大三電與小三電對(duì)高壓連接器數(shù)量及性能要求大幅提高。新能源汽車單 車運(yùn)用 800-1000 個(gè)連接器，純電動(dòng)乘用車單車價(jià)值量達(dá)到 3000-5000 元，純電動(dòng)商用車為 8000-10000 元，相較傳統(tǒng)燃油車量?jī)r(jià)成倍提升， 隨著新能源汽車滲透率持續(xù)提升，高壓連接器需求將高速增長(zhǎng)。

補(bǔ)能成新能源車關(guān)鍵，充換電拓展高壓連接器市場(chǎng)。電動(dòng)汽車補(bǔ)能有充 換電兩種模式。與充電模式相比，換電模式具有方便快捷、對(duì)電網(wǎng)功率 壓力較小等優(yōu)勢(shì)。截至 2022 年 4 月全國共有換電站 1480 座，GGII 預(yù) 計(jì) 2025 年中國換電站數(shù)量將突破 2 萬座，2022 年 1-4 月新能源汽車換 電車型共計(jì)銷售 4.2 萬輛，同比增長(zhǎng) 54%，其中新能源乘用車換電車型 銷量約為 3.9 萬輛，同比增長(zhǎng) 45%，蔚來銷量占比達(dá)到 78%，專用車換 電車型銷售 2674 輛，同比增長(zhǎng)超 17 倍，隨著電池成本下降，電動(dòng)車輛 保有量提升，換電模式經(jīng)濟(jì)性將逐步體現(xiàn)，艾瑞咨詢預(yù)測(cè) 2025 年新能 源換電汽車銷量達(dá) 192 萬輛，滲透率達(dá)到 19%。隨著新能源汽車換電模 式應(yīng)用試點(diǎn)等政策推進(jìn)及車廠相關(guān)布局開展，換電連接器有望成為行業(yè) 標(biāo)配。

目前換電連接器乘用車及商用車單車價(jià)值分別為 500-1200 元、 2500-3000 元，換電方案普及將大幅提升電動(dòng)車連接器整體市場(chǎng)規(guī)模。 同時(shí)，隨著充電配套設(shè)施完善、800V 高壓平臺(tái)提升周邊部件單車價(jià)值 量等因素，高壓連接器規(guī)模有望擴(kuò)大

汽車智能化中期成長(zhǎng)潛力大，高速高頻連接器需求增長(zhǎng)。IDC 預(yù)計(jì) 2024 年全球 L1-L5 級(jí)自動(dòng)駕駛汽車出貨量達(dá) 5425 萬輛，2020-2024 年 CAGR 達(dá) 18.3%。我國自動(dòng)駕駛正處于 L2 向 L3 演變階段，IDC 數(shù)據(jù)顯示 22Q1 國內(nèi) L2 級(jí)自動(dòng)駕駛在乘用車市場(chǎng)新車滲透率達(dá)到 23.2%，其中新能源 車市場(chǎng)達(dá)到 35%，新能源車快速滲透及相關(guān)政策出臺(tái)將進(jìn)一步帶動(dòng)汽車 智能化發(fā)展，根據(jù)《智能網(wǎng)聯(lián)汽車技術(shù)路線圖 2.0》，2025 年 L2 級(jí)和 L3 級(jí)新車銷量占比達(dá)到 50%，2030 年超過 70%。

汽車智能化驅(qū)動(dòng)電子電 氣架構(gòu)變革，車載以太網(wǎng)成為高速總線必然趨勢(shì)，數(shù)據(jù)高速傳輸系統(tǒng)應(yīng) 用擴(kuò)展至車載網(wǎng)絡(luò)、信息娛樂、安全三大場(chǎng)景，數(shù)據(jù)的傳輸速率由 150Mbps 升至 24Gbps，提高連接器傳輸速率、抗電磁干擾能力等要求。 以 Fakra、Mini-Fakra 為代表的車載射頻連接器和車載以太網(wǎng)連接器成 為主流解決方案，應(yīng)用于攝像頭、傳感器、廣播天線、GPS、藍(lán)牙、信 息娛樂系統(tǒng)、導(dǎo)航與駕駛輔助系統(tǒng)等領(lǐng)域，隨著汽車架構(gòu)升級(jí)和多傳感 器融合趨勢(shì)，車載高速連接器單車用量和價(jià)值將顯著提升。

海外巨頭主導(dǎo)，市場(chǎng)集中度持續(xù)上升。連接器產(chǎn)業(yè)鏈全球化和分工專業(yè) 化特征突出，具有顯著的規(guī)模效應(yīng)，技術(shù)、客戶、市場(chǎng)、規(guī)?；c自動(dòng) 化制造等行業(yè)壁壘較高。歐美、日本連接器廠商由于研發(fā)資金充足及多 年技術(shù)沉淀，在產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)業(yè)規(guī)模上均具有較大優(yōu)勢(shì)，在高性能專業(yè) 型連接器產(chǎn)品方面處于領(lǐng)先地位并引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展方向。目前全球范圍內(nèi) 連接器市場(chǎng)逐漸呈現(xiàn)集中化趨勢(shì)，2015-2020 年全球 CR10 份額整體不 斷上升，2020 年達(dá) 60.8%，同比提高 0.6pct，海外龍頭泰科、安費(fèi)諾營(yíng) 收規(guī)模相較國內(nèi)廠商更大，毛利率和凈利率高于國內(nèi)平均水平。汽車連 接器由于技術(shù)要求更高，產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)顯著，集中度高于行業(yè)整體水平， 前十大廠商 2019 年市場(chǎng)份額合計(jì) 86.5%，泰科市占率高達(dá) 39.1%。

連接器廠商營(yíng)收增速加快，定增擴(kuò)產(chǎn)突破產(chǎn)能瓶頸。汽車連接器板塊近 兩年業(yè)績(jī)?cè)鏊偌涌欤?021 年實(shí)現(xiàn)整體營(yíng)收 130.80 億元，同比增長(zhǎng) 30.80%，凈利潤(rùn) 11.51 億元，同比增長(zhǎng) 16.32%，2022Q1 受疫情對(duì)生 產(chǎn)交付及下游訂單影響，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，整體營(yíng)收 32.99 億元，同比增 長(zhǎng) 20.55%，凈利潤(rùn) 3.16 億元，同比增長(zhǎng) 12.86%。板塊內(nèi)多數(shù)上市企 業(yè)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。盈利能力方面，2021 年板塊綜合毛利率 25.61%，同 比下滑 3.17pct，22Q1 環(huán)比提升 3.14pct 至 26.35%，隨著各廠商備貨 及價(jià)格傳導(dǎo)措施效果顯現(xiàn)，季度環(huán)比回升，成本壓力逐步緩解。從產(chǎn)業(yè) 鏈調(diào)研情況看，連接器廠商汽車訂單普遍飽滿，瑞可達(dá)、鼎通科技等多 家上市公司開展定增，擴(kuò)大產(chǎn)能滿足下游需求。

控制器是汽車智能化核心，開啟國產(chǎn)化進(jìn)程

終端創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)智能控制器市場(chǎng)擴(kuò)容。根據(jù) Frost & Sullivan 數(shù)據(jù)，2019 年全球智能控制器行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1.5萬億美元，2015-2019年CAGR 為 5.9%，預(yù)計(jì) 2024 年突破 2 萬億美元。中國智能控制器市場(chǎng)規(guī)模 2019 年達(dá)到 2.15 萬億元，2015-2019 年 CAGR 為 16.5%，高于全球平均增 速，預(yù)計(jì) 2024 年將達(dá)到 3.8 萬億元。從下游應(yīng)用分布來看，終端創(chuàng)新 率先在家電和電動(dòng)工具領(lǐng)域展開，細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)空間持續(xù)增長(zhǎng)，根據(jù) Frost & Sullivan 數(shù)據(jù)，2017 年家電和電動(dòng)工具分別占比 13.7%和 12.9%， 均達(dá)到千億市場(chǎng)規(guī)模。

汽車是智能控制器最大細(xì)分應(yīng)用市場(chǎng)，功能的豐富帶動(dòng)市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)。 除家電和電動(dòng)工具外，汽車是智能控制器行業(yè)重要的下游應(yīng)用領(lǐng)域之一， 根據(jù) Frost & Sullivan 的數(shù)據(jù)，全球智能控制器市場(chǎng)中，汽車約占比 25%。 隨著汽車智能網(wǎng)聯(lián)電動(dòng)化的創(chuàng)新，智能控制器在汽車應(yīng)用愈加廣泛。從 乘用車來看，低端車型每車需使用 20~30 個(gè) MCU，主流車型每車需使 用 60~70 個(gè) MCU，高端車型每車甚至需 110 以上個(gè) MCU。新增功能將 帶動(dòng) MCU 數(shù)量的提升。MCU 是 ECU（汽車電子控制單元）重要組成 單元，ECU 的用量也在逐年提升，帶動(dòng)市場(chǎng)規(guī)模的穩(wěn)步增長(zhǎng)。

汽車 E/E 架構(gòu)集中式演進(jìn)，重塑供應(yīng)鏈格局。面對(duì) ECU 用量提升，主 機(jī)廠傾向集中升級(jí)汽車電子電氣架構(gòu)（EEA），其中硬件部分將從分布式 向域控制/中央集中式發(fā)展。博世整車電子電氣架構(gòu)路線圖包括分布式、 集中式和中央計(jì)算式三大結(jié)構(gòu)，未來智能汽車將分為多媒體（信息娛樂） 域、車身域、動(dòng)力總成域、底盤域和輔助/自動(dòng)駕駛域五大域系統(tǒng)。集成 化設(shè)計(jì)可以降低算力冗余要求大幅降低整車線束長(zhǎng)度。

軟件定義汽車時(shí) 代，我們認(rèn)為對(duì)汽車產(chǎn)業(yè)鏈有以下幾點(diǎn)影響：一是汽車電氣化發(fā)展給國 內(nèi)整車廠帶來新的機(jī)會(huì)，有望加速國內(nèi)汽車零配件產(chǎn)業(yè)鏈體系的培育。 二是汽車架構(gòu)的變化以及缺芯的影響有望打破傳統(tǒng) tier1 供應(yīng)格局，整車 廠傾向直接與零配件廠商聯(lián)系從而保障供應(yīng)安全。三是將軟件獨(dú)立為核 心的零部件產(chǎn)品，汽車軟件和硬件的耦合度逐漸降低，具有汽車軟件研 發(fā)實(shí)力的企業(yè)將迎來價(jià)值重估。（報(bào)告來源：未來智庫）

科博達(dá)：國內(nèi)汽車控制器龍頭，兼?zhèn)滠浻布_發(fā)實(shí)力。公司 2003 年創(chuàng) 立于上海浦東，專注于汽車智能電子控制領(lǐng)域，具備軟硬件開發(fā)能力，滿足 汽車客戶定制化需求。公司從車燈控制器起家，深度綁定大眾體系客戶。 2020 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 29.14 億，同比持平。由于疫情和汽車缺芯導(dǎo)致的全球汽 車供應(yīng)鏈緊張，22Q1 營(yíng)收小幅下滑 2.76%，上游原材料漲價(jià)以及加大研發(fā) 投入等影響下，凈利潤(rùn)同比下滑 24.67%。隨著汽車芯片短缺緩解，整車廠 排產(chǎn)恢復(fù)，以及公司新客戶新產(chǎn)品的不斷放量，業(yè)績(jī)有望進(jìn)入高成長(zhǎng)期。

產(chǎn)品矩陣逐步豐富，客戶體系從 1 向 N 延伸。公司在汽車燈控領(lǐng)域已經(jīng) 做到全球領(lǐng)先水平，電機(jī)控制、車載電子以及能源管理系統(tǒng)等新業(yè)務(wù)也 逐步放量，單車 ASP 有望提升?？蛻舴矫?，公司深度綁定大眾體系，來 自大眾體系客戶營(yíng)收達(dá)到 70-80%左右，近年來也在推進(jìn)客戶全球化市 場(chǎng)戰(zhàn)略，已先后拓展到奔馳、寶馬、通用、福特、雷諾、日產(chǎn)、PSA 等 全球知名客戶。2021 年公司重點(diǎn)推廣產(chǎn)品在豐田體系的應(yīng)用，建立與豐田體系的業(yè)務(wù)渠道，有望成為豐田的全球供應(yīng)商。目前，公司與日本斯 坦雷合作，獲得鈴木輔助光源控制器定點(diǎn)項(xiàng)目。

和而泰：汽車控制器客戶開拓順利。公司堅(jiān)持大客戶戰(zhàn)略，前五大客戶 營(yíng)收占比常年維持近 60%。汽車產(chǎn)業(yè)鏈具有壁壘高，穩(wěn)定性和訂單可見 度好等特點(diǎn)，大客戶戰(zhàn)略幫助公司形成標(biāo)準(zhǔn)化流程體系，有利于客戶驗(yàn) 廠導(dǎo)入。公司已通過全球高端知名汽車零部件公司博格華納、尼得科以 及國內(nèi)新勢(shì)力整車廠商的審核并建立合作關(guān)系，中標(biāo)了博格華納、尼得 科等客戶的多個(gè)平臺(tái)級(jí)項(xiàng)目訂單，根據(jù)客戶項(xiàng)目規(guī)劃，預(yù)計(jì)項(xiàng)目訂單累 計(jì)約 80 億元，項(xiàng)目周期為 6-8 年，涉及奔馳、寶馬、吉利、奧迪、大眾 等多個(gè)終端汽車品牌。未來隨著產(chǎn)品交付落地以及在客戶份額提升，公 司汽車控制器業(yè)務(wù)有望高速增長(zhǎng)，成為公司成長(zhǎng)重要一極。

北斗三代組網(wǎng)完成，車載高精度導(dǎo)航新市場(chǎng)

北斗產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值向下游轉(zhuǎn)移，高精度定位市場(chǎng)加速擴(kuò)張。衛(wèi)星導(dǎo)航與位 臵服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈上游主要為基礎(chǔ)器件、基礎(chǔ)軟件等，中游主要包括 GNSS 接收器等各類終端及系統(tǒng)集成產(chǎn)品，下游是基于技術(shù)和產(chǎn)品的應(yīng)用及運(yùn) 營(yíng)服務(wù)環(huán)節(jié)。國內(nèi)隨著“新基建”發(fā)展帶動(dòng)及北斗相關(guān)政策出臺(tái)，物聯(lián) 網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)等傳統(tǒng)與新興領(lǐng)域北斗融合創(chuàng)新應(yīng)用不斷發(fā)展，產(chǎn)值近年來 呈現(xiàn)向下游應(yīng)用轉(zhuǎn)移趨勢(shì)，2020 年下游運(yùn)營(yíng)服務(wù)產(chǎn)值占比上升至 46.6%。 根據(jù) GSA 數(shù)據(jù)，2019-2029 年交通成為最大應(yīng)用場(chǎng)景，主要來自車內(nèi) 導(dǎo)航系統(tǒng)（IVS）和先進(jìn)的駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）。高精度定位是衛(wèi)星 導(dǎo)航系統(tǒng)應(yīng)用中利潤(rùn)最為豐厚的細(xì)分領(lǐng)域，近年來市場(chǎng)規(guī)模快速擴(kuò)大， 2021 年國內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)值約 152 億元，同比增長(zhǎng) 33.25%，增速遠(yuǎn)高于行業(yè) 平均，根據(jù)艾媒咨詢預(yù)測(cè)，2025 年市場(chǎng)規(guī)模突破 826 億元。

汽車智能化加速，位臵感知要求升級(jí)。自動(dòng)駕駛系統(tǒng)劃分為感知、決策 和執(zhí)行層，定位技術(shù)基于傳感器提供信息，使車輛準(zhǔn)確感知自身在全局 環(huán)境中的相對(duì)位臵，是自動(dòng)駕駛基礎(chǔ)環(huán)節(jié)，高級(jí)別自動(dòng)駕駛需要厘米級(jí) 高精度及高頻低延遲的定位系統(tǒng)以保證后續(xù)行駛路線的安全可靠，高精 度定位技術(shù)成為實(shí)現(xiàn) L3 以上自動(dòng)駕駛的核心關(guān)鍵。目前自動(dòng)駕駛發(fā)展 演化出三條技術(shù)路線，分別是以激光雷達(dá)和高精地圖為代表的“谷歌派” 單車智能路線，以視覺感知和影子模式為代表的“特斯拉派”單車智能 路線，以及在網(wǎng)聯(lián)化方面突破，通過路側(cè)智能替代部分車側(cè)職能的車路 協(xié)同路線，除了特斯拉路線以外，“谷歌派”和車路協(xié)同均對(duì)高精度地圖 和高精度定位提出要求。

GNSS+IMU 優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，成為高精組合導(dǎo)航定位主流方案。自動(dòng)駕駛定 位按技術(shù)原理可分為信號(hào)定位（GNSS）、航跡推算（IMU）及環(huán)境特征 匹配三類，各具優(yōu)劣，融合定位實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，其中 GNSS 和 IMU 組 合定位較為典型。GNSS 更新頻率低，延遲達(dá) 100ms，不足以支撐實(shí)時(shí) 位臵更新，IMU 更新頻率＞100Hz，延時(shí)＜10ms，彌補(bǔ) GNSS 實(shí)時(shí)性 缺陷，兩者結(jié)合實(shí)現(xiàn)應(yīng)用場(chǎng)景和定位精度互補(bǔ)，大幅提升定位系統(tǒng)精確度。2021 年以來各主機(jī)廠相繼推出 10 多款搭載高精度定位技術(shù)的車型， 如小鵬 P5、蔚來 ET7、哪吒 U Pro、埃安 V Plus、埃安 LX Plus、長(zhǎng)城 機(jī)甲龍、北汽極狐阿爾法 S Hi 版等，高精度組合導(dǎo)航定位有望成為 L3+ 自動(dòng)駕駛標(biāo)配。

通信+新能源，順應(yīng)碳中和變革

全球光伏風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)

多國制定可再生能源規(guī)劃目標(biāo)，能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型加速。IRENA 在《2022 年世界能源轉(zhuǎn)型展望》中指出，2030 年前實(shí)現(xiàn)碳排放大幅下降需要將可 再生能源發(fā)電份額提升至 65%，意味著到 2030 年前每年新增 800GW 可再生能源，到 2050 年，可再生能源將幫助電力領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn) 90%脫碳。 能源低碳轉(zhuǎn)型成為全球共識(shí)，截至 2021 年 11 月，已有 177 個(gè)國家正考 慮凈零目標(biāo)，當(dāng)前全球化石燃料價(jià)格上漲、戰(zhàn)爭(zhēng)、疫情等因素導(dǎo)致能源 供給緊缺提高了清潔能源轉(zhuǎn)型必要性，可再生能源關(guān)鍵作用凸顯。歐美 等多國加大可再生能源規(guī)劃力度，能源結(jié)構(gòu)加速轉(zhuǎn)型。

光伏風(fēng)電增長(zhǎng)強(qiáng)勁，中國新增容量全球領(lǐng)先。根據(jù) IRENA 數(shù)據(jù)，截至 2021 年末，全球可再生能源裝機(jī)總量為 3064GW，同比增長(zhǎng) 9.1%，其 中水電裝機(jī)總量占比 40%，太陽能和風(fēng)能分別為占比達(dá)到 28%、27%，太陽能裝機(jī)量同比增速 19%，居首位，其次是風(fēng)能，增長(zhǎng) 13%。2021 年可再生能源裝機(jī)共增加 257GW，其中風(fēng)光新增裝機(jī)容量占比達(dá)到 88%。從地區(qū)分布看，2021 年新增裝機(jī)容量中 60%來自亞洲，其中中 國新增裝機(jī)容量 121GW，是全球新增可再生能源裝機(jī)量最大來源，歐 洲及北美分列二三位，分別新增 39GW、38GW。預(yù)計(jì)到 2030 年新增 8000GW 可再生能源發(fā)電，其中太陽能光伏發(fā)電裝機(jī)容量達(dá)到 5200GW， 是 2021 年的 5.4 倍，陸上風(fēng)電裝機(jī)容量增加 3000GW，海上風(fēng)電增加 到 380GW。

海纜景氣持續(xù)上行，龍頭市場(chǎng)地位穩(wěn)固

沿海各省規(guī)劃目標(biāo)清晰，十四五末國內(nèi)海風(fēng)電累積裝機(jī)有望較 2021 年 底翻倍。我國將主要在廣東、江蘇、 福建、浙江、山東、遼寧和廣西等 地區(qū)開發(fā)海上風(fēng)電，重點(diǎn)開發(fā) 7 個(gè)大型海上風(fēng)電基地。廣東省海上風(fēng)電 資源豐富，預(yù)計(jì)在十四五將新增裝機(jī) 17GW，為國內(nèi)新增裝機(jī)量最多的 省份。根據(jù)不同省份規(guī)劃安排，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，十四五期間將新增近 50GW 的招標(biāo)，較 2021 年底累積裝機(jī)量 26.45GW 有顯著增長(zhǎng)。海上風(fēng) 電行業(yè)正在從政策驅(qū)動(dòng)進(jìn)入市場(chǎng)化需求驅(qū)動(dòng)的發(fā)展新階段。

技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)成本下降，海風(fēng)電平價(jià)趨勢(shì)下產(chǎn)業(yè)規(guī)模空間廣闊。政策對(duì) 海上風(fēng)電“平價(jià)上網(wǎng)”項(xiàng)目的支持力度不斷加強(qiáng)，引導(dǎo)海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈 各環(huán)節(jié)不斷加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，降低投資及發(fā)電成本，助力 平穩(wěn)過渡。國際可再生能源署（IRENA）數(shù)據(jù)顯示，2010-2020 年，我 國海上風(fēng)電度電成本的降幅接近 53%。未來幾年是我國海上風(fēng)電技術(shù)創(chuàng) 新和變革的關(guān)鍵期，新型大容量機(jī)組的應(yīng)用，專業(yè)化施工船舶和設(shè)備的 投用，數(shù)字化技術(shù)手段的普及等，都將帶動(dòng)全生命周期成本的下降。，國 內(nèi)海上風(fēng)電新增裝機(jī)量將有望穩(wěn)步提升。

國補(bǔ)退潮后，新一輪海纜招標(biāo)重啟。2021 年受搶裝潮影響，2021H1 海 纜招標(biāo)幾乎停滯，直到 11 月份才重啟新一輪海纜招標(biāo)，對(duì)應(yīng)多為 2022-2023 年項(xiàng)目。2022 年以來海上風(fēng)電海纜招標(biāo)項(xiàng)目陸續(xù)開展，根據(jù) 不完全統(tǒng)計(jì)，截止 6 月中旬已完成總包及海纜招標(biāo)約 8.4GW，為海纜公 司未來發(fā)展提供空間。前期競(jìng)配的江蘇新能大豐 85 萬千瓦海上風(fēng)電項(xiàng) 目群和三峽大豐 80 萬千瓦海上風(fēng)電項(xiàng)目群預(yù)計(jì)招標(biāo)預(yù)計(jì)陸續(xù)啟動(dòng)。

國內(nèi)廠商在手訂單充裕，產(chǎn)能穩(wěn)步釋放。根據(jù)各公司公告，東方電纜在 2022Q1 在手訂單 91.87 億元，其中海纜系統(tǒng) 54.64 億元，海洋工程 8.39 億元。中天科技截至 2021 年底海洋業(yè)務(wù)在執(zhí)行訂單約 70 億元。亨通光 電在手訂單充足。頭部公司現(xiàn)有訂單充裕的前提下，也在逐步投放新產(chǎn) 能，充分滿足長(zhǎng)期發(fā)展需求。中天科技南?；匾淹懂a(chǎn)，同時(shí)規(guī)劃大豐 和東營(yíng)海纜基地。東方電纜郭巨基地預(yù)計(jì) 2022 年滿產(chǎn)，陽江基地預(yù)計(jì) 2023 年底投產(chǎn)，亨通在揭陽、射陽均有產(chǎn)能規(guī)劃布局。

美歐加大光伏投入，跟蹤支架滲透率提升

碳中和背景下，全球光伏新增裝機(jī)容量持續(xù)上升。全球氣候及環(huán)境問題 日益突出，太陽能成為全球新能源的重要選擇，2000 年德國頒布《可再 生能源法案》標(biāo)志光伏大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用開始，政策成為光伏市場(chǎng)增長(zhǎng) 的重要推力。全球光伏裝機(jī)規(guī)模保持較高新增規(guī)模，IEA 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示， 2021 年全球光伏新增裝機(jī)容量超過 175GW，同比增長(zhǎng) 20.7%，累計(jì)裝 機(jī)容量 942GW，同比增長(zhǎng) 22.82%，中國光伏協(xié)會(huì)預(yù)測(cè) 2025 年全球光 伏新增裝機(jī)有望超過 300GW，2030 年接近 370GW。從地區(qū)分布來看， 2010 年起全球光伏應(yīng)用市場(chǎng)重心由歐洲轉(zhuǎn)移至中、美、日市場(chǎng)，其中中 國 2021 年新增和累計(jì)裝機(jī)容量分別為 54.88GW、308.31GW，連續(xù)七 年位居世界第一，美國常年保持穩(wěn)定顯著的增長(zhǎng)，2021 年新增光伏裝機(jī) 容量 26.9GW。

光伏跟蹤支架提升發(fā)電效率，成為產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。光伏支架是太陽能光伏系 統(tǒng)中為了支撐、固定、轉(zhuǎn)動(dòng)光伏組件而設(shè)計(jì)安裝的特殊設(shè)備，作為整個(gè) 電站的“骨架”，起到支撐固定作用，確保光伏電站在各類復(fù)雜自然條件 下穩(wěn)定、可靠運(yùn)行 25 年以上。光伏支架占電站系統(tǒng)成本比重逐年提升， 2020 年達(dá)到 7.5%。

按照能否跟蹤太陽轉(zhuǎn)動(dòng)，光伏支架可分為固定支架 和跟蹤支架，其中固定支架主要包括最佳傾斜角固定式和固定可調(diào)式， 跟蹤支架主要包括平單軸、斜單軸和雙軸支架。與固定支架相比，跟蹤 支架組件通常提升發(fā)電量 10%-25%，度電成本（LCOE）更低，在高直 射比、雙面組件、大型地面集中式等電站項(xiàng)目的性價(jià)比更高。受益于跟 蹤支架可靠性提升，造價(jià)成本降低，光伏平價(jià)上網(wǎng)趨勢(shì)倒逼電站投資者 重視發(fā)電效率、雙面組件不斷推廣應(yīng)用等因素，跟蹤支架在光伏支架中 比重將不斷提升，有望成為未來大趨勢(shì)。

美國是跟蹤支架主要市場(chǎng)，中國市場(chǎng)滲透率有望提升。隨著跟蹤技術(shù)提 升、跟蹤支架造價(jià)成本下降、光伏平價(jià)上網(wǎng)趨勢(shì)以及集中式光伏電站占 比的提升，近年來跟蹤支架的應(yīng)用普及率越來越高，Wood Mackenzie 數(shù)據(jù)顯示，2020 年全球光伏跟蹤支架出貨量達(dá) 44GW，同比增長(zhǎng) 26%。 從地區(qū)分布看，美國是全球最大的跟蹤支架市場(chǎng)，2020 年出貨量達(dá) 22.36GW，同比增長(zhǎng) 34%，占全球出貨量的一半份額，亞太市場(chǎng)出貨量 同比增長(zhǎng) 44%至 6.8GW，份額位居第二，表現(xiàn)出較大發(fā)展?jié)摿Α?/p>

跟蹤支架方案商市場(chǎng)集中度高，NEXTracker 領(lǐng)軍企業(yè)。光伏跟蹤支架 具有技術(shù)、標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證、可融資性資質(zhì)、客戶認(rèn)證和品牌等多種壁壘，進(jìn) 入門檻較高，市場(chǎng)集中度不斷提升。Wood Mackenzie 數(shù)據(jù)顯示，2020 年 CR10 達(dá) 91%，同比提升 2pct，CR5 為 69%，同比提升 1pct，其中 NEXTracker 市占率 29%，維持行業(yè)龍頭地位，Array Technologies、 PV Hardware 分別以 17%和 9%的市占率位列二三位，國內(nèi)廠商僅中信 博和 Nclave（天合光能子公司）上榜，占比分別為 8%和 4%。

由于各 廠商在跟蹤支架產(chǎn)品環(huán)境適配性、渠道拓展和融資方對(duì)供應(yīng)商要求方面 不同，各地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)格局有所差別，美國市場(chǎng)集中度相對(duì)較高，2020 年 CR3 達(dá)到 78%，NEXTracker 和 Array 在歐美地區(qū)更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，市占 率較高，而中信博等國內(nèi)廠商在亞太、中東等地區(qū)市場(chǎng)份額更高。與美 國及世界平均水平相比，中國光伏跟蹤支架滲透率較低，GTM 和 CPIA 數(shù)據(jù)顯示，2019 年美國滲透率接近 70%，全球平均值約為 30%，而中 國市場(chǎng)為 16%，滲透率較低主要是由于競(jìng)價(jià)時(shí)代，國家競(jìng)價(jià)補(bǔ)貼對(duì)最低 保障收購小時(shí)數(shù)限制，多發(fā)的電補(bǔ)貼受限，跟蹤支架的發(fā)電增益優(yōu)勢(shì)削 弱，根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，隨著光伏補(bǔ)貼逐步退坡，能夠提高發(fā) 電效率的跟蹤支架具備較大的成長(zhǎng)空間，預(yù)計(jì) 2025 年占比提升至 25% 以上。

意華股份：深度綁定核心客戶，收購+定增完善光伏布局。子公司意華 新能源主要從事光伏支架配件代工業(yè)務(wù)，主要面向海外廠商， 20 年 11 月設(shè)立天津意華新能源，拓展國內(nèi)市場(chǎng)，目前與 NEXTracker、GCS、 FTC、天合光能、正泰安能等國內(nèi)外光伏企業(yè)建立長(zhǎng)期穩(wěn)定合作關(guān)系， 2021 年積極開拓了包括 Soltec、PVH 在內(nèi)的新客戶。意華新能源 19-21 年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī) 2.86 億元，完成收購時(shí)業(yè)績(jī)承諾，2021 年受上游鋼材價(jià)格 及海運(yùn)費(fèi)用上漲等影響，盈利能力下滑，公司已通過與客戶議價(jià)保證利 潤(rùn)，22 年以來鋼材價(jià)格同比有所回落，預(yù)計(jì)隨著鋼材恢復(fù)供需平衡，盈 利能力有望回升。

21 年 7 月公司收購天津晟維新能源 51%股權(quán)并增資， 向光伏支架解決方案提供商轉(zhuǎn)變，晟維新能源目前在手訂單近 300MW， 以固定支架為主，目標(biāo)今年銷售達(dá)到 800MW-1GW 且跟蹤支架業(yè)務(wù)取得 突破。公司于 22 年 1 月公布定增預(yù)案，擬募資 10.77 億元擴(kuò)張光伏支 架業(yè)務(wù)，主要用于核心部件生產(chǎn)基地建設(shè)、光伏跟蹤支架控制器量產(chǎn)及 BIPV 廠房、光伏屋頂?shù)确植际焦夥Ъ墚a(chǎn)品運(yùn)用推廣。

全球儲(chǔ)能市場(chǎng)空間大，逆變器、溫控打開新空間

儲(chǔ)能變流器對(duì)應(yīng)千億規(guī)模市場(chǎng)。電化學(xué)儲(chǔ)能是新型電力系統(tǒng)重要組成部 分，是目前常見的儲(chǔ)能方式之一，光伏、風(fēng)電等可再生能源發(fā)力持續(xù)推 動(dòng)儲(chǔ)能市場(chǎng)增長(zhǎng)。根據(jù) BP 和 BNEF 數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)到 2025 年全球儲(chǔ)能系 統(tǒng)市場(chǎng)將達(dá)到 3560 億元，其中國內(nèi)將達(dá)到 1080 億元。儲(chǔ)能變流器屬于 系統(tǒng)中核心部件，北極星電力網(wǎng)數(shù)據(jù)，儲(chǔ)能系統(tǒng)中儲(chǔ)能變流器（PCS） 成本占比約 10%-20%，我們預(yù)計(jì)儲(chǔ)能變流器市場(chǎng)規(guī)模將對(duì)應(yīng)在千億左 右。

科華數(shù)據(jù)：國內(nèi)儲(chǔ)能變流器龍頭企業(yè)，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)中心 UPS 電源向新能 源光伏和儲(chǔ)能領(lǐng)域延伸。公司致力打造高可靠的光儲(chǔ)專家，于 2020 年 榮獲中國儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)最具影響力企業(yè)，在光伏逆變器行業(yè)供貨量達(dá)到全球 前十，2021 年助力南山電廠實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能實(shí)現(xiàn)了“儲(chǔ)能黑啟動(dòng)”、“儲(chǔ)能輔助調(diào) 頻”及“源荷儲(chǔ)一體化”三位一體。2021 年上半年，公司新能源業(yè)務(wù)同比增 速達(dá)到 85.39%。公司成立科華數(shù)能集團(tuán)，在研發(fā)、市場(chǎng)、供應(yīng)鏈、人 力等方面均加大投入，持續(xù)推動(dòng)新能源及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)快速發(fā)展。

液冷溫控是長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)。儲(chǔ)能溫控能將降低儲(chǔ)能系統(tǒng)安全事故發(fā)生的 可能性，伴隨著儲(chǔ)能系統(tǒng)的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。電化學(xué)儲(chǔ)能溫控方式包括風(fēng)冷、 液冷、電冷等方式，目前以風(fēng)冷為主，液冷是長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)。風(fēng)冷方案 相比液冷方案更成熟，但液冷方式電池單體溫差更小，電池使用壽命更 長(zhǎng)，此外散熱系統(tǒng)更均勻，效率更高，在高儲(chǔ)能環(huán)境下具備優(yōu)勢(shì)，但液 冷的成本投入相對(duì)較高。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2020 年儲(chǔ)能溫控設(shè) 備的價(jià)值量占比約為 3%，全球儲(chǔ)能溫控市場(chǎng)規(guī)模為5.6 億元，預(yù)計(jì)2021 年將增長(zhǎng)到 11.9 億元，2025 年將增長(zhǎng)至 84.6 億元，2021-2025 年 CAGR 高達(dá) 72%。（報(bào)告來源：未來智庫）

投資分析

數(shù)字基建結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，5G 引領(lǐng)終端創(chuàng)新，光通信景氣回升。年初以來通信 指數(shù)震蕩下行，主要受到整體市場(chǎng)調(diào)整、疫情、中美關(guān)系等多重因素影響， 板塊估值處于歷史低位。近期復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，市場(chǎng)情緒修復(fù)，疫情影響 下數(shù)字基建獲得政策支持，我們看好行業(yè)下半年機(jī)會(huì)。2022 年運(yùn)營(yíng)商資本 開支規(guī)劃同比保持增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)性變化明顯，無線側(cè)開支下降，云網(wǎng)融合與有 線傳輸占比大幅提升。

全球 5G 建設(shè)與疫情影響，提升了在線辦公、教育等 線上經(jīng)濟(jì)發(fā)展，寬帶需求在全球范圍內(nèi)帶動(dòng)了投資的結(jié)構(gòu)性變化，集中體現(xiàn) 在光纖光纜、交換設(shè)備、光模塊器件三個(gè)細(xì)分領(lǐng)域景氣回升，海外 CPE 出 貨量高增長(zhǎng)也印證了對(duì)寬帶需求提升。分析三個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，交換設(shè)備和光模 塊海外需求旺盛，國內(nèi)需求短期受到互聯(lián)網(wǎng)反壟斷政策影響，而光纖光纜市 場(chǎng)需求在全球范圍形成共振，經(jīng)歷了三年的行業(yè)低迷期，落后產(chǎn)能出清，出 口業(yè)務(wù)成為國內(nèi)巨頭新增長(zhǎng)點(diǎn)，21 年運(yùn)營(yíng)商招標(biāo)價(jià)格量?jī)r(jià)齊升，我們預(yù)計(jì) 22 年招標(biāo)仍有望好于市場(chǎng)預(yù)期。

AIOT 終端創(chuàng)新迭代，汽車智能化看好三個(gè)方向。隨著電動(dòng)化、智能化和網(wǎng) 聯(lián)化技術(shù)的發(fā)展，終端創(chuàng)新進(jìn)入百花齊放階段，智能電動(dòng)車（二輪、三輪、 四輪車）、智能家電、電動(dòng)工具等為代表的終端產(chǎn)品迎來了大發(fā)展。智能終 端的計(jì)算單元（MCU 等為核心的智能控制器）和通信單元（基帶芯片為核 心的蜂窩模組），隨著智能終端創(chuàng)新、規(guī)模放量進(jìn)入景氣周期，由于中國廠 商的比較優(yōu)勢(shì)，海外產(chǎn)能不斷向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，中國模組龍頭廠商在全球份額持 續(xù)提升，本土 MCU 芯片和基帶芯片等上游廠商，逐步登陸資本市場(chǎng)，國產(chǎn) 替代空間廣闊，芯片短缺緩解，模組成本端邊際改善。

汽車是科技創(chuàng)新最具 價(jià)值載體之一，產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模大，我們將汽車智能化作為獨(dú)立的研究方向，看 好與通信相關(guān)三個(gè)細(xì)分領(lǐng)域：汽車連接器、汽車控制器、高精度導(dǎo)航。三個(gè) 領(lǐng)域具備共同的特點(diǎn)：（1）該產(chǎn)品多領(lǐng)域應(yīng)用，汽車是最大市場(chǎng)之一，通信 公司具備業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。（2）目前競(jìng)爭(zhēng)格局，以海外巨頭占主導(dǎo)，整車廠主動(dòng)國 產(chǎn)化。（3）隨著新能源車產(chǎn)業(yè)崛起、產(chǎn)業(yè)鏈變革的契機(jī)，國內(nèi)廠商在成本、 供應(yīng)能力和品質(zhì)上競(jìng)爭(zhēng)力開始凸顯。

通信+新能源開辟廠商第二增長(zhǎng)曲線。碳中和背景下，風(fēng)電光伏儲(chǔ)能裝機(jī)量 持續(xù)高增長(zhǎng)。通信產(chǎn)業(yè)鏈公司通過技術(shù)拓展或者并購方式切入新能源業(yè)務(wù)， 拓展業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，主要包括海纜、光伏逆變器和支架、以及儲(chǔ)能變流器和溫 控。海纜市場(chǎng)快速發(fā)展，海上風(fēng)電、石油鉆井平臺(tái)等對(duì)海底電纜、光電復(fù)合 纜的需求快速增加。國內(nèi)央補(bǔ)退出后，技術(shù)進(jìn)步和設(shè)備下降帶動(dòng)海風(fēng)電逐步 進(jìn)入平價(jià)階段。

年初以來行業(yè)招標(biāo)，以及海纜價(jià)格好于市場(chǎng)預(yù)期。海纜競(jìng)爭(zhēng) 格局來看，靠近海邊的生產(chǎn)和交付要求，測(cè)試認(rèn)證周期長(zhǎng)，產(chǎn)品抗腐蝕抗拉 伸的技術(shù)要求，都決定市場(chǎng)呈現(xiàn)寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局，目前國內(nèi)中天和東方處于領(lǐng) 先地位，亨通快速崛起，與國外巨頭產(chǎn)品相比國內(nèi)頭部公司性價(jià)比高、服務(wù) 能力強(qiáng)，持續(xù)看好國內(nèi)龍頭成長(zhǎng)性。光伏逆變器和支架業(yè)務(wù)將受益于光伏裝 機(jī)量增長(zhǎng)和海外客戶的訂單向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，儲(chǔ)能溫控也將成為數(shù)據(jù)中心溫控供 應(yīng)商的重要拓展方向。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請(qǐng)參閱報(bào)告原文。）

精選報(bào)告來源：【未來智庫】未來智庫 - 官方網(wǎng)站

以上就是關(guān)于有線pos機(jī)通訊,通信賦能車載與新能源的知識(shí)，后面我們會(huì)繼續(xù)為大家整理關(guān)于有線pos機(jī)通訊的知識(shí)，希望能夠幫助到大家！