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瑞聯(lián)盟大pos機(jī)
（報(bào)告出品方/作者：華創(chuàng)證券，韓東、李娜）
一、通信板塊回顧及展望：抓住垂直行業(yè)物聯(lián)網(wǎng)化改造的“黃金十年”投資機(jī)會(huì)（一）通信行業(yè) 21Q3 基金持倉(cāng)分析：設(shè)備商獲機(jī)構(gòu)連續(xù)兩季度增持，物聯(lián)網(wǎng)配置比重 進(jìn)一步提升
1、公募偏股基金倉(cāng)位持續(xù)創(chuàng)新高，通信行業(yè)延續(xù)低配狀態(tài)
截至 2021 年 9 月 30 日，通信行業(yè)按申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)分類(lèi)的 PE-TTM 為 32.8，位列所 有申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)第 16 位，估值水平與 2018Q2 末相當(dāng)。同期滬深 300 的 PE-TTM 有所下 降，下降到 13.10。
基金股票投資市值環(huán)比增速下降，基金重倉(cāng)持股市值三季度環(huán)比下降。根據(jù)基金 2021 年三季報(bào)披露數(shù)據(jù)，截止 2021 年 9 月 30 日，基金股票投資市值合計(jì) 63585.88 億元，環(huán) 比略增 1.1%；基金重倉(cāng)持股總市值 35327.64 億元，環(huán)比降低 1.67%。公募持股占比提升 增速下降，重倉(cāng)持股比例略降。
電氣設(shè)備、化工和有色金屬等行業(yè)倉(cāng)位比例提升，家電、非銀和傳媒行業(yè)倉(cāng)位下降?；?金 2021Q3 整體加重了對(duì)電氣設(shè)備、化工和有色金屬等行業(yè)的配置，同時(shí)減少家電、非 銀和傳媒等行業(yè)的配置，其中電氣設(shè)備和化工加倉(cāng)幅度最大，分別加倉(cāng) 3.86%和 3.39%； 家電和非銀減倉(cāng)幅度最大，分別減倉(cāng) 2.49%和 1.76%。
通信板塊配置比例保持穩(wěn)定，行業(yè)仍處于低配狀態(tài)。從持股總市值絕對(duì)值來(lái)看，截至 2021 年三季報(bào)，通信行業(yè)重倉(cāng)持股總市值 276.25 億元，較半年報(bào)下降了 10.4 億元。從相對(duì)占 比來(lái)看，通信行業(yè)持股市值占基金股票重倉(cāng)市值為 0.78%，相較半年報(bào)度 0.79%亦有所下 滑；在所有申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第 22。2021Q2 通信行業(yè)的合理配置為 1.48%，2021Q2 基金對(duì)通信行業(yè)整體仍處于低配狀態(tài)，低配幅度擴(kuò)大主要由于中國(guó)電信上市提高行業(yè)合 理配置比例位置。
2、設(shè)備商持續(xù)兩個(gè)季度被機(jī)構(gòu)增持，物聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的配置比重進(jìn)一步提升
從個(gè)股角度看，基金持倉(cāng)集中于通信設(shè)備、物聯(lián)網(wǎng)、運(yùn)營(yíng)商、統(tǒng)一通信等細(xì)分板塊相關(guān) 領(lǐng)域公司。2021 年三季度，通信行業(yè)持股市值前五的公司分別為中興通訊、中國(guó)移動(dòng)、 億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、七一二、移遠(yuǎn)通信；其中亨通光電和中興通訊的重倉(cāng)持股提升幅度較大；中 天科技和中國(guó)聯(lián)通的重倉(cāng)持股下降幅度較大。從基金持倉(cāng)數(shù)看，通信行業(yè)前五大重倉(cāng)股 持有基金數(shù)分別為中興通訊（99—>139）、中國(guó)電信（0—>129）、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)（68—>72）、 中國(guó)移動(dòng)（65—>46）、移遠(yuǎn)通信（23—>37）。2021 年三季度通信行業(yè)重倉(cāng)持股總市值 CR10 為 92.56%，相較 2021 年二季度的 94.7%下降，行業(yè)配置較上期分散 。
設(shè)備商持續(xù)兩個(gè)季度被機(jī)構(gòu)增持，物聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的配置比重進(jìn)一步提升，具有車(chē)載連接器、 光伏儲(chǔ)能、海纜等業(yè)務(wù)的公司開(kāi)始受機(jī)構(gòu)青睞。隨著設(shè)備商 5G 產(chǎn)品出貨比重提升，主 設(shè)備廠商業(yè)績(jī)環(huán)比改善顯著，中興通訊連續(xù) 2 個(gè)季度被機(jī)構(gòu)增持。物聯(lián)網(wǎng)延續(xù)高增長(zhǎng)， 機(jī)構(gòu)關(guān)注度持續(xù)提升，2021 年 Q3 基金重倉(cāng)通信個(gè)股前二十中移遠(yuǎn)通信、華測(cè)導(dǎo)航、廣 和通的持有基金數(shù)分別為 37、30、14，季報(bào)持倉(cāng)分別增加 731、671、152 萬(wàn)股，移遠(yuǎn)通 信繼續(xù)保持在通信重倉(cāng)前五，華測(cè)導(dǎo)航重倉(cāng)排名第六。由于新能源以及汽車(chē)板塊機(jī)構(gòu)關(guān) 注程度較高，通信板塊具備車(chē)載連接器、光伏儲(chǔ)能及海纜業(yè)務(wù)的公司開(kāi)始得到機(jī)構(gòu)增持， 例如意華股份、潤(rùn)健股份、亨通光電等。
（二）通信行業(yè)三季報(bào)總結(jié)：通信主設(shè)備板塊增速恢復(fù)顯著，物聯(lián)網(wǎng)、IDC 和云計(jì)算板 塊延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)
通信主設(shè)備板塊增速恢復(fù)顯著，物聯(lián)網(wǎng)、IDC&云計(jì)算板塊延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。整體而言， 收入方面，通信各版塊收入同比均保持正增速，物聯(lián)網(wǎng)和 IDC&云計(jì)算板塊增速位于各 子版塊中領(lǐng)先位置，由于 Q4 一般是通信行業(yè)營(yíng)收最大的季度，Q1 環(huán)比均出現(xiàn)負(fù)值。歸 母凈利潤(rùn)方面，主設(shè)備盈利恢復(fù)顯著，物聯(lián)網(wǎng)和 IDC&云計(jì)算依舊位于通信各子版塊前 列。毛利率方面，除 IDC&云計(jì)算板塊以外，受到上游缺貨漲價(jià)等影響，2021Q3 各版塊 毛利率同比均有 2pct 左右的下滑，Q2 末公司開(kāi)始對(duì)產(chǎn)品漲價(jià)，成本向下游轉(zhuǎn)嫁導(dǎo)致 Q3 各版塊毛利率出現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)。凈利率方面，收到計(jì)提獎(jiǎng)金等因素影響，凈利率環(huán)比波動(dòng) 較大，主設(shè)備商和 IDC&云計(jì)算板塊凈利率出現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)。分各版塊來(lái)看：
主設(shè)備商：由于 2018 年處于運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支低點(diǎn)，主設(shè)備商收入及凈利潤(rùn)增速均有 下滑，隨著 5G 牌照發(fā)放以及運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支增速恢復(fù)，主設(shè)備商收入和利潤(rùn)增速 在環(huán)比和同比情況下均出現(xiàn)向好態(tài)勢(shì)。受益于 5G 產(chǎn)品占比提升主設(shè)備廠商毛利率 穩(wěn)步提升，較 2020Q3 提升 4pct，凈利率水平也穩(wěn)定在 5.5%以上。主設(shè)備公司保持 12%以上的研發(fā)費(fèi)用率，保證產(chǎn)品在 5G 時(shí)代繼續(xù)提升市場(chǎng)份額。
光通信：由于 5G 前傳中傳以及回傳方案落地不及預(yù)期，新產(chǎn)品出貨占比低導(dǎo)致光 通信產(chǎn)品均價(jià)下滑，疊加上游芯片（電源管理 IC 等）缺貨影響，國(guó)內(nèi)數(shù)通光模塊出 口承壓，雙重影響下光通信板塊增速被壓制，預(yù)計(jì) 5G 前中回傳方案確定以及缺貨 緩解后板塊將迎來(lái)恢復(fù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
物聯(lián)網(wǎng)：受益于物聯(lián)網(wǎng)需求快速擴(kuò)張，物聯(lián)網(wǎng)板塊增速領(lǐng)先各子版塊，在 2020Q3 處于單季度營(yíng)收高位的情況下仍然實(shí)現(xiàn)了連續(xù)兩年同比增速達(dá)到 35%，體現(xiàn)出物聯(lián) 網(wǎng)板塊需求持續(xù)旺盛。高需求推動(dòng)下，物聯(lián)網(wǎng)板塊凈利潤(rùn)同比表現(xiàn)出高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)， 環(huán)比略微下滑主要是受上游漲價(jià)，以及庫(kù)存周期影響，預(yù)計(jì)物聯(lián)網(wǎng)各公司 Q2 末開(kāi) 始產(chǎn)品漲價(jià)，成本向下游轉(zhuǎn)嫁完成后，Q4 將恢復(fù)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。研發(fā)費(fèi)用率方面， 物聯(lián)網(wǎng)板塊在2020Q4達(dá)到研發(fā)費(fèi)用率高點(diǎn)，2021年整個(gè)板塊研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)下降， 維持在 8%的水平，表明前期高研發(fā)投入的規(guī)模效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。
IDC&云計(jì)算：受益于流量穩(wěn)定增長(zhǎng)，IDC&云計(jì)算板塊收入同比增速穩(wěn)定保持在 17%， 隨著 IDC 廠商上架率不斷提升，板塊毛利率和凈利率也實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步提升，相較 2020Q3 而言，板塊毛利率和凈利率分別提升 2pct 和 1.4pct，預(yù)計(jì)隨著上架率不斷爬坡，IDC 板塊整體毛利率和凈利率會(huì)繼續(xù)提升。
軍工通信：軍工通信行業(yè)景氣度提升，同時(shí)伴隨著工通信寬帶升級(jí)。在雙重機(jī)遇下， 板塊收入規(guī)模穩(wěn)步提升。由于預(yù)研項(xiàng)目增多，軍工通信行業(yè)研發(fā)費(fèi)用率快速提升， 預(yù)示著軍工通信未來(lái)增長(zhǎng)潛力大。
統(tǒng)一通信：盈利能力依舊領(lǐng)先行業(yè)，Q3 出現(xiàn)環(huán)比下滑的主要原因在于 9 月中下旬 廈門(mén)疫情導(dǎo)致億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)部分代工廠停工，一定程度影響生產(chǎn)產(chǎn)能及出貨發(fā)貨節(jié)奏。 在匯率、漲價(jià)因素影響下，高端產(chǎn)品對(duì)利潤(rùn)的拉動(dòng)及產(chǎn)品漲價(jià)部分抵消了部分毛利 率的下行，毛利率及凈利率的下行處于合理的范圍。
（三）通信行業(yè)展望：抓住垂直行業(yè)物聯(lián)網(wǎng)化改造的“黃金十年”投資機(jī)會(huì)
2021 年是 5G 基建和 4G/5G 應(yīng)用穩(wěn)步發(fā)展的一年，也是通信企業(yè)不斷克服困難、迎難而 上的一年：年初至今的上游原材料缺貨/漲價(jià)、下半年開(kāi)始的部分地區(qū)限電限產(chǎn)、不時(shí)出 現(xiàn)的疫情，不但沒(méi)有阻止行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀上市公司的快速發(fā)展，反而凸顯出今年增長(zhǎng)的質(zhì)量之高。展望 2022 年，疫情逐步常態(tài)化，全球需求繼續(xù)恢復(fù)，上游原材料缺貨/漲價(jià)有望 逐步緩解，4G/5G 高價(jià)值應(yīng)用不斷涌現(xiàn)，預(yù)示著 2022 年的通信板塊必將仍是充滿(mǎn)機(jī)會(huì)的 一年。當(dāng)然我們也要注意到，2022 年適逢黨的二十大和美國(guó)中期選舉，中美關(guān)系變數(shù)增 多；上游關(guān)鍵芯片供應(yīng)鏈雖在恢復(fù)，但依然脆弱；全球疫情雖在減弱，但是部分地區(qū)仍 可能受到短期影響；這都將成為未來(lái)一年投資上需要留意的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
梳理 2022 年通信板塊投資機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為主要有四大主線(xiàn)：
一是細(xì)分行業(yè)高景氣主線(xiàn)，我們主要關(guān)注未來(lái)三到五年行業(yè)復(fù)合增速超過(guò) 30%的 高景氣賽道，部分行業(yè)龍頭公司增速可能達(dá)到 50%以上，這些細(xì)分領(lǐng)域主要包括 物聯(lián)網(wǎng)、新能源車(chē)連接器、軍工通信等
二是國(guó)產(chǎn)替代主線(xiàn)，我們關(guān)注的是行業(yè)具有“科技”+“制造”雙重屬性，行業(yè)中 龍頭公司在全球競(jìng)爭(zhēng)中有能力依靠比較優(yōu)勢(shì)不斷擠壓海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和國(guó)內(nèi)中小公 司，提高全球市占率，進(jìn)而釋放規(guī)模效應(yīng)，不斷做大做強(qiáng)。這些細(xì)分領(lǐng)域包括物 聯(lián)網(wǎng)芯片/元器件/模組、智能控制器、新能源車(chē)連接器、企業(yè)通信等
三是 21 年缺芯受損主線(xiàn)，我們關(guān)注的是行業(yè)在 21 年受到上游芯片/原材料缺貨/ 漲價(jià)影響的板塊，22 年隨著缺貨出現(xiàn)緩解，行業(yè)景氣度恢復(fù)的細(xì)分領(lǐng)域，這些細(xì) 分領(lǐng)域包括智能控制器、光模塊等
四是絕對(duì)收益&防御主線(xiàn)，我們關(guān)注的是穩(wěn)健成長(zhǎng)、景氣度持續(xù)向上的低估值板 塊，主要包括通信運(yùn)營(yíng)商板塊和 IDC 板塊
二、物聯(lián)網(wǎng)模組競(jìng)爭(zhēng)格局終局已現(xiàn)，關(guān)注上游國(guó)產(chǎn)替代及下游應(yīng)用落地（一）物聯(lián)網(wǎng)高增速，疫情背景下國(guó)內(nèi)企業(yè)天時(shí)地利人和優(yōu)勢(shì)盡顯
1、全球物聯(lián)網(wǎng)受疫情和缺貨影響，但國(guó)內(nèi)依舊保持高增長(zhǎng)
2021 年預(yù)計(jì)全球聯(lián)網(wǎng)物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備數(shù)量增長(zhǎng) 9%至 123 億，蜂窩物聯(lián)網(wǎng)現(xiàn)已超過(guò) 20 億。由 于 COVID-19 以及缺芯，IoTanalytics 下調(diào) 2025 年物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備總數(shù)預(yù)測(cè)，但物聯(lián)網(wǎng)連接 數(shù)依舊保持高增速，2021 年到 2025 年物聯(lián)網(wǎng)連接增速達(dá)到 22%。蜂窩技術(shù)方面，2G 和 3G 物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)量將持續(xù)下降，而 5G 連接的大規(guī)模部署預(yù)計(jì)將在今年開(kāi)始。4G LTE 連接同比增長(zhǎng) 25%，主要是由于 LTE-Cat1 的規(guī)模采用。主要是由于 COVID-19 及缺芯：
1）COVID-19：COVID-19 對(duì)需求和供應(yīng)都產(chǎn)生了影響。2020 年上半年，企業(yè)預(yù)算被凍 結(jié)，供應(yīng)減少。2020 年下半年，需求回升，但供應(yīng)經(jīng)常中斷。許多物聯(lián)網(wǎng)計(jì)劃在 2020 年停止或取消。
2）芯片短缺：目前芯片供應(yīng)能力無(wú)法滿(mǎn)足全球芯片需求。芯片短缺首先影響了汽車(chē)行業(yè)， 然后擴(kuò)展到其他領(lǐng)域，如智能手機(jī)、電視、游戲和物聯(lián)網(wǎng)，預(yù)計(jì)芯片短缺將持續(xù)兩年。
全球運(yùn)營(yíng)商蜂窩物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)增速均較快，由于中國(guó)在疫情中快速恢復(fù)，依舊占據(jù)全球 75%的蜂窩物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)。到 2021H1，使用蜂窩技術(shù)的聯(lián)網(wǎng)物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備數(shù)量同比增長(zhǎng) 18%，達(dá)到 20 億臺(tái)。由于中國(guó)疫情控制迅速，物聯(lián)網(wǎng)受到 COVID-19 的影響較小，中國(guó) 移動(dòng)、中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通占據(jù)了近四分之三的市場(chǎng)份額。中國(guó)電信同比增長(zhǎng) 42%，市 場(chǎng)份額增長(zhǎng)了 2 pct。Vodafone 同比增長(zhǎng) 21%，以 6%的全球市場(chǎng)份額領(lǐng)先于中國(guó)以外的 全球市場(chǎng)。AT&T 在 2021H1 同比增長(zhǎng) 22%，并占據(jù)了 4%的全球市場(chǎng)份額。
2、中國(guó)企業(yè)占據(jù)“天時(shí)地利人和”優(yōu)勢(shì)，將在物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代彎道超車(chē)
“人和”：中國(guó)企業(yè)具備做好“科技+技術(shù)”類(lèi)企業(yè)的基因。全球產(chǎn)業(yè)分工明晰，對(duì)于中 等技術(shù)要求的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)而言，中國(guó)企業(yè)在研發(fā)、制造、服務(wù)、交付等方面的綜合實(shí)力具 有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。主要體現(xiàn)在：我國(guó)普及的基礎(chǔ)教育帶來(lái)工程師紅利，截止 2019 年底，中國(guó) 工科研究生畢業(yè)人數(shù)達(dá)到 21.8 萬(wàn)，每年我國(guó)培養(yǎng)全球最多的工科學(xué)生；同時(shí)，中國(guó)企業(yè) 利用技術(shù)后發(fā)優(yōu)勢(shì)，迅速追平或領(lǐng)先國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)境而言，我國(guó)擁有全球最 大的“中端制造業(yè)”基地，在全球競(jìng)爭(zhēng)中中國(guó)企業(yè)良好的服務(wù)態(tài)度以及快速的交付能力， 得到全球下游廠商的認(rèn)可。
天時(shí)：效率需求和勞動(dòng)力成本雙提升驅(qū)動(dòng)全球企業(yè)實(shí)行智能化改造。首先，勞動(dòng)力成本 呈現(xiàn)持續(xù)提升態(tài)勢(shì)，降本成為企業(yè)智能化改造重要考量因素。從全國(guó)來(lái)看，勞動(dòng)力成本 保持 7%~10%增速。2020 年，中國(guó)農(nóng)民工年平均工資為 4.88 萬(wàn)元，自 2015 年保持 7%左 右增速；中國(guó)城鎮(zhèn)非私營(yíng)單位就業(yè)人員平均年薪為 9.73 萬(wàn)元，自 2013 年以來(lái)保持在 10% 增速。以北京、上海為例，勞動(dòng)力成本自 2015 年來(lái)保持 10%左右增速。勞動(dòng)力成本逐年 提升將加快企業(yè)智能化改造的步伐。同時(shí)，大學(xué)與職高畢業(yè)生的工資也連年攀升，2010至 2020 年十年間增長(zhǎng)將近 1.5 倍。因此，實(shí)施智能化改造以降低用工成本已成為企業(yè)的 重要考量因素之一。其次，物聯(lián)網(wǎng)目前實(shí)現(xiàn)的遠(yuǎn)程資產(chǎn)監(jiān)控、資產(chǎn)追蹤，供應(yīng)鏈安全管 理，設(shè)備安全預(yù)測(cè)及告警等能力極大提升了生產(chǎn)效率，成為企業(yè)投資物聯(lián)網(wǎng)的驅(qū)動(dòng)之一。
地利：國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)設(shè)施完善，人與物的連接基數(shù)大，全國(guó)數(shù)字化轉(zhuǎn)型背景下，物聯(lián)網(wǎng)獲得 眾多政策支持。在工信部指導(dǎo)下，三大運(yùn)營(yíng)商為 NB-IoT、Cat.1、5G 發(fā)展提供良好的基 礎(chǔ)。截至 2021 年 6 月底，我國(guó)建成 5G 基站 96.1 萬(wàn)個(gè)，5G 網(wǎng)絡(luò)已覆蓋全國(guó)所有地級(jí)城 市、95%以上的縣域地區(qū)、35%的鄉(xiāng)鎮(zhèn)地區(qū)。5G 終端連接數(shù)約 3.65 億戶(hù)，比上年末凈增 1.66 億戶(hù)。隨著 5G 網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍逐步擴(kuò)大和 5G 終端的不斷普及，2021 年 5G 套餐用戶(hù) 的滲透率仍將快速提升。物聯(lián)網(wǎng)政策向“多層次、高效率”轉(zhuǎn)變，助力物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng) 發(fā)展。9 月 27 日，工業(yè)和信息化部、科技部等八部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《物聯(lián)網(wǎng)新型基礎(chǔ)設(shè)施建 設(shè)三年行動(dòng)計(jì)劃》。《行動(dòng)計(jì)劃》系統(tǒng)性提出四大重點(diǎn)任務(wù)：創(chuàng)新能力突破、產(chǎn)業(yè)生態(tài) 完善、應(yīng)用規(guī)模擴(kuò)大、支撐體系健全。目標(biāo)到 2023 年底，在國(guó)內(nèi)主要城市初步建成物聯(lián) 網(wǎng)新型基礎(chǔ)設(shè)施，使社會(huì)現(xiàn)代化治理、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和民生消費(fèi)升級(jí)的基礎(chǔ)更穩(wěn)固。
（二）國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程順利，伴隨 21 全年的缺貨漲價(jià)將于 22 年緩解
1、產(chǎn)業(yè)鏈正在實(shí)現(xiàn)多點(diǎn)全面國(guó)產(chǎn)替代
1）芯片及器件：國(guó)內(nèi)企業(yè)突破技術(shù)壁壘，逐步完成“自足+降本”雙突破的重要目標(biāo)
上游國(guó)內(nèi)基帶芯片及其他電子結(jié)構(gòu)件廠商已經(jīng)進(jìn)入物聯(lián)網(wǎng)上游產(chǎn)業(yè)鏈。芯片占據(jù)模組材 料成本的 50%以上，具有較高的技術(shù)壁壘，是模組最核心的部件。隨著國(guó)產(chǎn)芯片的崛起， 國(guó)內(nèi)芯片廠商份額不斷提升。拋開(kāi)手機(jī)等消費(fèi)電子市場(chǎng)，物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)格局可能更加分散。 國(guó)內(nèi)基帶芯片領(lǐng)域涌現(xiàn)了像紫光展銳、ASR 翱捷、移芯、芯翼等一系列新興企業(yè)，為國(guó) 產(chǎn)模組企業(yè)發(fā)展提供成熟的產(chǎn)業(yè)鏈支撐，也給了模組企業(yè)提升議價(jià)能力的機(jī)會(huì)。具體而 言，在低速率市場(chǎng)，國(guó)內(nèi) NB-IoT 芯片“一超多強(qiáng)”的競(jìng)爭(zhēng)格局面臨挑戰(zhàn)，后起之秀有望 借機(jī)突圍；中速率市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)紫光展銳和翱捷科技引領(lǐng) Cat.1 芯片市場(chǎng)，打破高通壟斷， 帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)飛速成長(zhǎng)；高速率市場(chǎng)，高通依然占有優(yōu)勢(shì)，海思前途未卜，國(guó)內(nèi)新秀奮起直 追。其他結(jié)構(gòu)件方面，國(guó)內(nèi)晶振產(chǎn)品技術(shù)與日本中國(guó)臺(tái)灣等廠商的差距逐步減小，目前在物 聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始實(shí)現(xiàn)部分替代。
2）模組：利用依靠綜合服務(wù)+規(guī)模效應(yīng)搶占全球市場(chǎng)，開(kāi)拓服務(wù)模式擴(kuò)展收入邊界
國(guó)內(nèi)龍頭模組廠商已經(jīng)形成“先發(fā)優(yōu)勢(shì)-市場(chǎng)份額高-議價(jià)能力提升-市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)-市場(chǎng)份 額提升”的良性循環(huán)。模組上游芯片企業(yè)百花齊放，下游終端應(yīng)用層出不窮，使得模組 環(huán)節(jié)的上下游議價(jià)能力越來(lái)越強(qiáng)。議價(jià)能力增強(qiáng)之后，龍頭模組公司進(jìn)而迫使上游芯片 企業(yè)給出更加優(yōu)惠的價(jià)格，亦或在上游缺貨時(shí)享受優(yōu)先供貨權(quán)，利用其議價(jià)能力將市場(chǎng) 份額優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大，
國(guó)內(nèi)龍頭模組公司利用綜合優(yōu)勢(shì)，以高性?xún)r(jià)比產(chǎn)品，配合優(yōu)質(zhì)服務(wù)，迅速打敗海外競(jìng)爭(zhēng) 對(duì)手，擴(kuò)大市場(chǎng)份額。海外物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)起步較早，但隨著國(guó)內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)模組廠商逐漸發(fā)展 出規(guī)模效應(yīng)，國(guó)內(nèi)人工成本較低、研發(fā)人員后備力量充足、產(chǎn)品更新?lián)Q代速度快的優(yōu)勢(shì) 就逐步顯現(xiàn)出來(lái)，對(duì)海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手形成了替代之勢(shì)。對(duì)市場(chǎng)新需求適應(yīng)的更快的國(guó)內(nèi)物 聯(lián)網(wǎng)模組供應(yīng)商后來(lái)居上，據(jù) ABI Research 統(tǒng)計(jì)，從 2015 年到 2019 年，海外龍頭企業(yè) Sierra Wireless、Telit、Gemalto 和 U-Blox 等蜂窩模組公司的市場(chǎng)份額由 65%明顯下滑至 38%，同期國(guó)內(nèi)廠商市場(chǎng)份額從 25%增長(zhǎng)至 54%。以移遠(yuǎn)通信、廣和通為首的國(guó)產(chǎn)模組 廠商全球市場(chǎng)份額逐年上升。
模組公司開(kāi)拓泛 IOT 業(yè)務(wù)，擴(kuò)展收入邊界。移遠(yuǎn)通信在 ODM 代工、物聯(lián)網(wǎng)天線(xiàn)、Sim 卡服務(wù)為主的模組生態(tài)增值業(yè)務(wù)在 21 年有望加速拓展；廣和通的泛 IoT 及 ODM 業(yè)務(wù)將 繼續(xù)放量，幫助公司進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額；美格智能在 CPE 市場(chǎng)加速拓展；有方科技拓 展智慧物業(yè)場(chǎng)景，為下游提供一體化解決方案。（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）
3）操作系統(tǒng)：鴻蒙誕生開(kāi)啟更廣泛意義的智聯(lián)時(shí)代
鴻蒙系統(tǒng)的設(shè)備搭載數(shù)和開(kāi)發(fā)者數(shù)量迅速增加，助力國(guó)內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)繁榮。截至目前， 搭載鴻蒙 OS 的設(shè)備數(shù)量已達(dá) 1.5 億臺(tái)，預(yù)計(jì) 2021 全年搭載鴻蒙 OS 的設(shè)備數(shù)量將達(dá)到 2 億。搭載鴻蒙 OS 的智能生態(tài)產(chǎn)品已超過(guò) 4000 款，生態(tài)合作伙伴超過(guò) 1800 家。鴻蒙開(kāi) 源后，鴻蒙開(kāi)發(fā)者數(shù)量不斷攀升，目前華為開(kāi)發(fā)者數(shù)量達(dá)到 510 萬(wàn)。Eclipse 基金會(huì)發(fā)布 公告，宣布推出基于開(kāi)源鴻蒙 OpenHarmony 的操作系統(tǒng) Oniro。與下游合作方面，華 為已與美的、九陽(yáng)、老板等家電廠商達(dá)成合作，2021 年 10 月，美的發(fā)布了美的物聯(lián)網(wǎng) 操作系統(tǒng) 1.0，是首個(gè)基于鴻蒙 OpenHarmony 2.0 的全場(chǎng)景智能家居操作系統(tǒng)。我們認(rèn) 為，鴻蒙系統(tǒng)滿(mǎn)足消費(fèi)者、應(yīng)用者和開(kāi)發(fā)者需求，將開(kāi)啟廣泛意義的智聯(lián)時(shí)代：
對(duì)于消費(fèi)者而言， HarmonyOS 能將生活場(chǎng)景中的各類(lèi)終端進(jìn)行能力整合，支持多 種終端設(shè)備，實(shí)現(xiàn)不同的終端設(shè)備之間的快速連接、能力互助、資源共享，極大滿(mǎn) 足了消費(fèi)者對(duì)物聯(lián)網(wǎng)使用需求，進(jìn)一步打開(kāi)物聯(lián)網(wǎng)對(duì)消費(fèi)者的價(jià)值空間。
對(duì)于應(yīng)用開(kāi)發(fā)者， HarmonyOS 多種分布式技術(shù)，使得應(yīng)用程序的開(kāi)發(fā)實(shí)現(xiàn)與不同 終端設(shè)備的形態(tài)差異無(wú)關(guān)。進(jìn)一步降低開(kāi)發(fā)難度和成本，同時(shí)可以根據(jù)設(shè)備的資源能力和業(yè)務(wù)特征進(jìn)行靈活裁剪，滿(mǎn)足不同形態(tài)的終端設(shè)備對(duì)于操作系統(tǒng)的要求。
對(duì)于設(shè)備開(kāi)發(fā)者， HarmonyOS 采用了組件化的設(shè)計(jì)方案，可以根據(jù)設(shè)備的資源能 力和業(yè)務(wù)特征進(jìn)行靈活裁剪，滿(mǎn)足不同形態(tài)的終端設(shè)備對(duì)于操作系統(tǒng)的要求。有利 于鴻蒙生態(tài)的進(jìn)一步豐富，開(kāi)啟更廣泛意義的智聯(lián)時(shí)代。
4）終端：終端種類(lèi)不斷豐富已呈星星燎原之勢(shì)
GSA統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年11月，已發(fā)布的5G設(shè)備數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，目前已達(dá)到 1115 臺(tái)，比上一季度增長(zhǎng)了 18.9%。據(jù)悉，可商用的 5G 設(shè)備數(shù)量在同一時(shí)期也增長(zhǎng)了 24.2%。 目前，商用 5G 設(shè)備數(shù)量達(dá)到 755 臺(tái)，占已公布 5G 設(shè)備總數(shù)的 67.7%。截至 2021 年 10 月底，GSA 已確定：22 種公布的外形尺寸；165 家宣布可用或即將推出 5G 設(shè)備的供應(yīng) 商；1115 臺(tái)已發(fā)布設(shè)備和其中包括的 755 臺(tái)可商用的設(shè)備。
2、上游原材料缺貨/漲價(jià)出現(xiàn)分化，模組公司研發(fā)規(guī)模優(yōu)勢(shì)凸顯將進(jìn)入收獲期
由于中國(guó)快速實(shí)現(xiàn)疫情后復(fù)工復(fù)產(chǎn)，物聯(lián)網(wǎng)需求的復(fù)蘇明顯，龍頭公司全球份額快速增 長(zhǎng)。疫情期間 Cat.1 引爆模組市場(chǎng)，進(jìn)一步增強(qiáng)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈信心。2019 年，國(guó)內(nèi)芯片廠 商翱捷科技(ASR)和紫光展銳相繼推出旗艦 Cat.1 產(chǎn)品，既滿(mǎn)足中速率市場(chǎng)需求又有明顯 的成本優(yōu)勢(shì)。2020 年即使在疫情影響下，Cat.1 產(chǎn)品在 POS、云喇叭、電表、共享單車(chē)等市場(chǎng)依然快速成長(zhǎng)，移遠(yuǎn)通信、合宙、廣和通、有方科技等模組企業(yè)在 Cat.1 市場(chǎng)都有 所斬獲。
2021 年全球面臨芯片缺貨漲價(jià)，芯片短缺導(dǎo)致芯片價(jià)格波動(dòng)加劇，一定程度影響了物聯(lián) 模組市場(chǎng)正常運(yùn)行。具體來(lái)看，物聯(lián)通信芯片中 Cat.1 和 Cat.4 缺貨較為嚴(yán)重、2G 芯片 大幅漲價(jià)、NB-IoT 供給比較穩(wěn)定。對(duì)比移遠(yuǎn)通信、廣和通、日海智能、有方科技四家模 組公司凈利潤(rùn)水平，模組龍頭廠商韌性更強(qiáng)，具有更好的成本控制能力和供貨保障，缺 貨背景下，模組下游為保證訂單滿(mǎn)足率，模組行業(yè)集中度會(huì)加速提升。由于極端情況下 龍頭公司更能得到上游供應(yīng)商優(yōu)先保障，移遠(yuǎn)通信 2021 Q2 公司存貨 28.74 億元，相較 Q1 增加 10.92 億元，存貨繼續(xù)創(chuàng)新高。廣和通截至 21Q2 公司存貨 10.72 億元，相較 Q1 增加 3.55 億，繼續(xù)大幅增長(zhǎng)。
2021 年 10 月中旬以來(lái)，物聯(lián)網(wǎng)上游原材料缺貨/漲價(jià)出現(xiàn)分化，中游上市公司一邊追料， 一邊去庫(kù)存。根據(jù)草根調(diào)研，我們認(rèn)為今年貫穿物聯(lián)網(wǎng)板塊全年的上游原材料缺貨/漲價(jià) 出現(xiàn)在 10 月中旬左右已經(jīng)分化，即部分和 5G 手機(jī)共用的物料緊張程度已經(jīng)出現(xiàn)明顯緩 解，但是部分高端海外進(jìn)口物料、車(chē)載等專(zhuān)用物料、基帶芯片仍然較為緊缺，預(yù)計(jì)明年 上半年才能出現(xiàn)緩解跡象。主要原因是本輪上游原材料缺貨/漲價(jià)形成的原因之一就是手 機(jī)公司的超額備貨，這是來(lái)自其自身的誤判。
今年 5-9 月手機(jī)公司經(jīng)歷幾輪供應(yīng)鏈?zhǔn)崂?之后，下調(diào)了大部分物料的采購(gòu)需求，上游缺貨/漲價(jià)情況自然出現(xiàn)緩解。從物聯(lián)網(wǎng)上市 公司三季報(bào)看，移遠(yuǎn)通信 2021Q3 公司存貨 30.65 億元，相較 Q2 增加 1.91 億元。但可以 看出存貨增長(zhǎng)速率顯著下降。公司目前已經(jīng)開(kāi)始引導(dǎo)客戶(hù)向主流 sku 切換，Q4 開(kāi)始公司 庫(kù)存將開(kāi)始下降。廣和通公司對(duì)部分元器件開(kāi)始主動(dòng)去庫(kù)存管理，21Q3 存貨下降到 9.17 億，結(jié)束了從去年三季度開(kāi)始的“四連漲”。
預(yù)計(jì) 21Q4、22 年上半年大部分物料供應(yīng)出現(xiàn)明顯緩解，基帶芯片、高端專(zhuān)用物料預(yù)計(jì) 22 年上半年出現(xiàn)緩解，下半年出現(xiàn)較為明顯緩解。我們判斷中游企業(yè)目前的供應(yīng)鏈一方 面繼續(xù)追料，如緊缺的基帶芯片、專(zhuān)用電源 IC、MCU 等；一方面著手主動(dòng)去庫(kù)存，將 現(xiàn)貨出現(xiàn)緩解的部分物料進(jìn)行庫(kù)存梳理。這樣一來(lái)，勢(shì)必更加緩解原材料緊張程度，部 分物料的供應(yīng)秩序?qū)?huì)加速回歸到正常狀態(tài)。
模組公司研發(fā)規(guī)模優(yōu)勢(shì)凸顯將進(jìn)入收獲期。模組公司前期研發(fā)高投入一是為了補(bǔ)齊產(chǎn)品 線(xiàn)，二是因?yàn)?5G 前期需配備人員做 5G 產(chǎn)品開(kāi)發(fā)。目前兩大龍頭產(chǎn)品線(xiàn)布局已經(jīng)完善， 研發(fā)費(fèi)用率類(lèi)將進(jìn)入下降通道。
（三）下游場(chǎng)景拓展順利，關(guān)注物聯(lián)網(wǎng) to B 端市場(chǎng)滲透
從下游需求端來(lái)看，近年來(lái)下游多行業(yè)智能化改造全面開(kāi)啟。根據(jù) IoT analysis 的報(bào)告， 企業(yè)實(shí)行物聯(lián)網(wǎng)改造后收益可觀，諸如石油天然氣企業(yè)等的能源類(lèi)企業(yè)最傾向于使用 B 端物聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，平均每家企業(yè)僅在物聯(lián)網(wǎng)服務(wù)方面使用了 0.34%的利潤(rùn)，在大多數(shù)情況 下獲得了可觀的收益。
從垂直領(lǐng)域看，物聯(lián)網(wǎng)集成服務(wù)專(zhuān)注于制造、交通和公用事業(yè)領(lǐng)域。64%的物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng) 集成公司專(zhuān)注于制造，包括智能工廠、工業(yè) 4.0 和互聯(lián)產(chǎn)品。其次是交通運(yùn)輸(如網(wǎng)聯(lián)汽 車(chē)、V2X)行業(yè)，占 37%，再次是能源和公用事業(yè)(如智能計(jì)量和智能電網(wǎng))，占 34%。目 前各類(lèi)物聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的采用率在不斷提升，10 類(lèi)最主要的物聯(lián)網(wǎng)服務(wù)主要集中在智能操作 領(lǐng)域，其次為供應(yīng)鏈管理。遠(yuǎn)程資產(chǎn)監(jiān)控是目前使用最廣泛的物聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。我們認(rèn)為， 隨著物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)量增長(zhǎng)，物聯(lián)網(wǎng)服務(wù)市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)將更加明晰。
三、智能控制器：供需共振，分工化/智能化趨勢(shì)下迎量?jī)r(jià)齊升（一）智能控制器是終端的大腦，亦是海量核心數(shù)據(jù)的入口與載體
智能控制器終端的“神經(jīng)中樞”和“大腦”。智能控制器是以微控制器（MCU）芯片為 核心，置入定制設(shè)計(jì)的軟件程序，經(jīng)過(guò)電子工藝加工后，實(shí)現(xiàn)終端產(chǎn)品的特定功能。智 能控制器是電子設(shè)備、裝置及系統(tǒng)中的控制單元，扮演“心臟”與“大腦”的角色。同 時(shí)，基于智能控制器在家庭端、產(chǎn)業(yè)端的廣泛應(yīng)用，智能控制器同樣是大數(shù)據(jù)時(shí)代海量 核心數(shù)據(jù)的“入口”。
智能控制器位于整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的中游，上游原材料種類(lèi)、型號(hào)較多，下游需求場(chǎng)景也較為 分散，考驗(yàn)中游廠商的供應(yīng)鏈韌性及柔性制造、快速響應(yīng)能力。
上游：智能控制器所用原材料品種、規(guī)格繁多。主要原材料包括 IC 芯片、MOS 管、PCB、 二三極管、電容電阻、五金件等等幾大類(lèi)。由于智能控制器多為定制化產(chǎn)品，所需原材 料種類(lèi)和型號(hào)繁多，不同的電子元器件單價(jià)差異也較大。國(guó)內(nèi)電子元器件行業(yè)生產(chǎn)廠商 眾多、競(jìng)爭(zhēng)充分，且電子元器件的技術(shù)水平和產(chǎn)品質(zhì)量不斷提高，以珠三角和長(zhǎng)三角為 代表的產(chǎn)業(yè)鏈條及配套能力豐富，具有配套、成本、物流等綜合優(yōu)勢(shì)，為智能控制器行 業(yè)的發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)。但近年存在上游原材料漲價(jià)等成本壓力，考驗(yàn)中游控制器廠 商的成本轉(zhuǎn)嫁能力及供應(yīng)鏈韌性。
下游：智能控制器下游需求多樣，被廣泛應(yīng)用于汽車(chē)電子、家用電器、電動(dòng)工具及工業(yè) 控制、智能家居、醫(yī)療設(shè)備、鋰電池等眾多領(lǐng)域。一方面，傳統(tǒng)控制器產(chǎn)品更新?lián)Q代快， 帶動(dòng)需求持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)隨著下游產(chǎn)業(yè)逐步進(jìn)入智能化時(shí)代，物聯(lián)網(wǎng)、智能制造等應(yīng)用 領(lǐng)域拓寬，更加智能化、集成化和人性化的終端產(chǎn)品不斷更新?lián)Q代為智能控制器行業(yè)發(fā) 展創(chuàng)造了良好的機(jī)遇。由于針對(duì)不同下游的控制器應(yīng)用場(chǎng)景、工作環(huán)境、功能及智能化 水平不同，細(xì)分領(lǐng)域的控制器存在差異，且更新迭代速度快，中游廠商需要具備靈活響 應(yīng)、快速交付能力及較強(qiáng)的產(chǎn)線(xiàn)柔性。
（二）智能控制器下游多而泛，智能化滲透帶動(dòng)控制器量、價(jià)齊升
智能控制器行業(yè)量?jī)r(jià)齊升，核心驅(qū)動(dòng)邏輯有二：
1、 智能控制器既有市場(chǎng)的需求量及附加值不斷提升。智能控制器的核心是提高用電設(shè)備 的效率、精度及智能化程度，在下游領(lǐng)域的滲透率不斷提升。終端產(chǎn)品更新?lián)Q代快， 同時(shí)下游對(duì)控制器要求、功能的提升需求拉動(dòng)了單品的附加值。
2、 智能網(wǎng)聯(lián)化趨勢(shì)打開(kāi)增量市場(chǎng)空間。智能控制器具有收集信息和處理信息的能力，是 智能終端的信息處理中心，下游各行業(yè)的智能化、健康化和高端化處于持續(xù)加速狀態(tài)， 且復(fù)雜程度不斷提升。根據(jù)我們草根調(diào)研情況，目前控制器的單品價(jià)值量在持續(xù)提升，
家電：大家電升級(jí)+小家電擴(kuò)品+智能化滲透驅(qū)動(dòng)需求提升。疫情影響下海外家電供 需缺口顯著，產(chǎn)能向國(guó)內(nèi)進(jìn)一步聚集。大家電大盤(pán)規(guī)模趨穩(wěn)，尤其冰箱、洗衣機(jī)需 求趨于飽和，但空調(diào)具備一戶(hù)多機(jī)屬性，仍然具備較大的空間。同時(shí)，以小家電為 主的新創(chuàng)家電品類(lèi)增長(zhǎng)勢(shì)態(tài)強(qiáng)勁，品類(lèi)多、功能全，烹飪、清潔、個(gè)護(hù)等多個(gè)方向 產(chǎn)品不斷迭代孵化帶來(lái)全新增長(zhǎng)點(diǎn)。千億級(jí)智能家居市場(chǎng)滲透率持續(xù)提升，產(chǎn)品智 能化推動(dòng)上游控制器行業(yè)量增+質(zhì)增。
汽車(chē)電子：架構(gòu)升級(jí)帶動(dòng) ECU 及 DCU
隨著汽車(chē)電子化程度的提升，汽車(chē) ECU 單價(jià)價(jià)值上升、數(shù)量增加，同時(shí)隨著汽車(chē)電子 軟件爆炸式增長(zhǎng)，汽車(chē) E/E 構(gòu)架帶來(lái)挑戰(zhàn)，傳統(tǒng)的分布式 ECU（汽車(chē)電子控制器）軟硬件 有較多不足之處：
1） 新三化趨勢(shì)下，將會(huì)有更多的電子模塊被引入車(chē)內(nèi)，原有的電子電氣架構(gòu)也趨于飽和 （例如，一輛中高端的轎車(chē)通常有大約 70 個(gè)控制單元，1200 個(gè)信號(hào)，線(xiàn)束總長(zhǎng)度可 達(dá)約 3km1）；
2） 另一方面，傳統(tǒng)汽車(chē)采用的分布式 E/E 架構(gòu)存在計(jì)算能力不足、通訊帶寬不足、不便 于軟件升級(jí)等瓶頸。
軟件定義汽車(chē)的大趨勢(shì)要求汽車(chē)由分布式架構(gòu)向域控制/中央集中式架構(gòu)方向發(fā)展。在分 布式階段，車(chē)輛各功能由不同的單一電子控制單元（ECU）控制，一輛車(chē)往往分布著上百個(gè) ECU；到了集成式階段，ADAS、車(chē)身控制、多媒體等功能可以通過(guò)域?qū)崿F(xiàn)局部的 集中化處。
電動(dòng)工具：在電動(dòng)工具“鋰電化、無(wú)繩化”的升級(jí)機(jī)遇及疫情影響下，電動(dòng)工具市 場(chǎng)空間穩(wěn)中有增。整體來(lái)說(shuō)電動(dòng)工具品牌集中度較高，我國(guó)智能控制器廠商的核心 下游 TTI 品牌效應(yīng)不斷放大、市占率不斷提升。同時(shí)，我國(guó)供應(yīng)商在 TTI 等單個(gè)客 戶(hù)的份額不斷攀升，保障電動(dòng)工具業(yè)務(wù)增長(zhǎng)勢(shì)態(tài)強(qiáng)勁。
（三）東升西落、分工化趨勢(shì)下，份額向國(guó)內(nèi)龍頭轉(zhuǎn)移
在去年疫情沖擊下，我國(guó)廠商憑借穩(wěn)固的供應(yīng)鏈體系及快速的響應(yīng)交付能力獲取了下游 的增量訂單，同時(shí)向國(guó)際市場(chǎng)證明了中國(guó)制造的效率及能力。龍頭企業(yè)的份額提升是長(zhǎng) 期趨勢(shì)，展望 22 年，我們認(rèn)為智能控制器行業(yè)的專(zhuān)業(yè)化/智能化/國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)持續(xù)深化：
東升西落：中國(guó)廠商的交付能力及速度全球領(lǐng)先，國(guó)際市場(chǎng)向中國(guó)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)明顯。 中國(guó)具有明顯的①產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢(shì)：上游產(chǎn)業(yè)鏈成熟度高，具備配套成本及物流優(yōu)勢(shì)， 同時(shí)下游產(chǎn)業(yè)在中國(guó)的生產(chǎn)規(guī)模占全球比重逐步提升；②工程師紅利：勞動(dòng)力成本 優(yōu)勢(shì)突出、工程師紅利優(yōu)勢(shì)顯著。
產(chǎn)業(yè)化分工加劇：下游終端廠商控制器資產(chǎn)比例下降，外包趨勢(shì)明顯。終端廠商能 力逐漸聚焦產(chǎn)品設(shè)計(jì)及品牌建立，且外包控制器生產(chǎn)可降低成本，海外大型家電廠 商外包趨勢(shì)明確，國(guó)內(nèi)家電企業(yè)逐步提升外包比例。智能控制器廠商憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì) 及產(chǎn)線(xiàn)柔性可靈活、快速匹配企業(yè)的產(chǎn)品迭代需求。
上游成本壓力加劇智能控制器廠商格局分化，市場(chǎng)份額向頭部企業(yè)集中。我們認(rèn)為控制 器龍頭行業(yè)在上游缺貨漲價(jià)的大背景下競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng),市場(chǎng)集中度有望持續(xù)提升。一方面， 龍頭公司更加注重對(duì)供應(yīng)鏈管理的投入，從去年四季度開(kāi)始前瞻性合理備貨，保證了供 應(yīng)鏈安全和成本可控；一方面，龍頭公公司持續(xù)推動(dòng)內(nèi)部成本控制保障盈利能力。在電 子元器件漲價(jià)及貨源緊張的情況下依舊實(shí)現(xiàn)了收入利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)；另一方面，龍頭企業(yè) 供應(yīng)鏈整體韌性更強(qiáng)，更易獲得上游供應(yīng)鏈的供貨支持和下游客戶(hù)的增量訂單。
四、連接器：量、質(zhì)需求雙升，國(guó)內(nèi)廠商突破細(xì)分場(chǎng)景，國(guó)產(chǎn)替代空間大（一）新三化趨勢(shì)下，新能源產(chǎn)業(yè)鏈格局重塑，國(guó)產(chǎn)零部件廠商順勢(shì)突圍
新三化趨勢(shì)推動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。在汽車(chē)行業(yè)電動(dòng)化，網(wǎng)聯(lián)化，智能化的發(fā)展趨勢(shì)下， 新能源汽車(chē)在政策及需求的驅(qū)動(dòng)下確定性高增長(zhǎng)?！缎履茉雌?chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》提出了 到 2025 年新能源汽車(chē)銷(xiāo)售量達(dá)到汽車(chē)新車(chē)銷(xiāo)售總量 20%左右的遠(yuǎn)景?！豆?jié)能與新能源汽 車(chē)技術(shù)路線(xiàn)圖2.0》進(jìn)一步提出，預(yù)計(jì)到2035年，節(jié)能汽車(chē)與新能源汽車(chē)年銷(xiāo)量各占50%， 汽車(chē)產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)電動(dòng)化轉(zhuǎn)型。
從供、需兩側(cè)看，新能源汽車(chē)市場(chǎng)由政策推動(dòng)轉(zhuǎn)向市場(chǎng)推動(dòng)：
1）從需求側(cè)看：①中國(guó)原油對(duì)外依存度高，替代能源的重要性與日俱增；②新能源汽車(chē) 的剛需及換購(gòu)升級(jí)市場(chǎng)空間大。
2）從供給側(cè)看：①?lài)?guó)家、地方層面雙輪驅(qū)動(dòng)，強(qiáng)調(diào)節(jié)能增效，鼓勵(lì)電動(dòng)車(chē)發(fā)展；②充電 設(shè)施、換電補(bǔ)能方式逐漸完善；③我國(guó)新能源自主造車(chē)勢(shì)力內(nèi)驅(qū)力強(qiáng)、海外整車(chē)廠推出 新能源汽車(chē)發(fā)展規(guī)劃；④我國(guó)“三電”（電池、電機(jī)、電控）技術(shù)儲(chǔ)備成熟。
去碳化、新能源汽車(chē)電動(dòng)化將成為全面共識(shí)，新能源汽車(chē)滲透率正在逐步擴(kuò)大。根據(jù)中 汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量從 2013 年的 1.8 萬(wàn)輛提升至 2020 年的 136.7 萬(wàn)輛。 全球去碳化、新能源汽車(chē)電動(dòng)化成為全面共識(shí)，新能源汽車(chē)滲透率逐步擴(kuò)大。中汽協(xié)發(fā) 布最新產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)，2021 年 1-8 月，中國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)滲透率接近 11%。其中，8 月滲 透率提升至 17.8%，新能源乘用車(chē)滲透率接近 20%。
新三化趨勢(shì)下，汽車(chē)電子價(jià)值及成本占比雙升。汽車(chē)電子是電控系統(tǒng)、車(chē)載電子電器系 統(tǒng)的總稱(chēng)，包括駕駛輔助系統(tǒng)、發(fā)動(dòng)機(jī)電子系統(tǒng)、信息娛樂(lè)系統(tǒng)和網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)等在內(nèi)的汽 車(chē)電子占新能源整車(chē)成本的 45%-65%。在汽車(chē)新三化的發(fā)展趨勢(shì)下，尤其是電氣化將帶 來(lái)汽車(chē) BOM 成本的提升。
專(zhuān)業(yè)化分工趨勢(shì)下，供應(yīng)體系變革帶來(lái)供應(yīng)格局的重塑。新能源汽車(chē)區(qū)別于傳統(tǒng)車(chē)最核 心的技術(shù)是“三電”，包括電機(jī)、電池、電控。在傳統(tǒng)的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈中，處于下游的整 車(chē)廠需掌握發(fā)動(dòng)機(jī)、底盤(pán)、變速箱等核心技術(shù)，而在新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈中，核心部件的 研發(fā)與車(chē)企逐漸分離，下游整車(chē)廠可以外采電池、電機(jī)和電控，部分智能化硬件可與其 他企業(yè)進(jìn)行合作。
汽車(chē)行業(yè)經(jīng)歷著技術(shù)與商業(yè)模式的雙重變更、融合及重建，一方面，軟件定義汽車(chē)趨勢(shì) 下，新架構(gòu)變化打破了傳統(tǒng)汽車(chē)的供應(yīng)鏈格局，另一方面，新能源汽車(chē)滲透爆發(fā)帶動(dòng)了 零部件的量、質(zhì)新需求。整體看來(lái)，供應(yīng)鏈體系的變革將帶來(lái)新的供應(yīng)商超車(chē)機(jī)會(huì)。我 們認(rèn)為新三化趨勢(shì)下的新能源汽車(chē)為國(guó)產(chǎn)零部件提供了從 0 到 1 彎道超車(chē)的戰(zhàn)略機(jī)遇。
我們認(rèn)為，以連接器、控制器等為代表的的國(guó)內(nèi)零部件廠商，雖然相較于海外廠商起步 較晚，在技術(shù)規(guī)模/產(chǎn)業(yè)鏈上沒(méi)有絕對(duì)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，但是國(guó)內(nèi)制造商在快速響應(yīng)、成本控 制、貼近客戶(hù)、反應(yīng)靈活等方面的優(yōu)勢(shì)較為明顯。疊加國(guó)際知名企業(yè)在國(guó)內(nèi)建設(shè)了生產(chǎn) 基地及研發(fā)中心帶來(lái)的溢出效應(yīng)，國(guó)內(nèi)制造商在制造技術(shù)及研發(fā)上快速成長(zhǎng)，技術(shù)能力及產(chǎn)品質(zhì)量快速提升，有望在新變革下逐步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。
（二）國(guó)內(nèi)廠商突破細(xì)分場(chǎng)景，國(guó)產(chǎn)替代空間大
連接器是電子系統(tǒng)設(shè)備之間電流或信號(hào)傳輸與交換的電子部件，作為節(jié)點(diǎn)通過(guò)獨(dú)立或與 線(xiàn)纜一起為電子產(chǎn)品器件、組件、設(shè)備、子系統(tǒng)之間傳輸電流或信號(hào)。汽車(chē)連接器主要 用于新能源汽車(chē)動(dòng)力模塊、智能駕駛模塊、信號(hào)檢測(cè)模塊的連接和傳輸。
相較于傳統(tǒng)汽車(chē)，新能源汽車(chē)連接器的變革主要在于質(zhì)與量： 1） 量：用戶(hù)對(duì)駕駛的舒適性、安全性和娛樂(lè)性要求日益嚴(yán)苛，汽車(chē)電動(dòng)化、智能互聯(lián)化 進(jìn)程深化，單車(chē)對(duì)連接器需求大幅提升； 2） 質(zhì)：電氣設(shè)備數(shù)量增加、內(nèi)部動(dòng)力電流及信息電流錯(cuò)綜復(fù)雜，高電流、高電壓的驅(qū)動(dòng) 系統(tǒng)對(duì)連接器的可靠性、體積和電氣性性能提出更高的要求。
從海內(nèi)外行業(yè)格局上看，海外企業(yè)具有規(guī)模/產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。歐美、日本的連接器跨國(guó)公司 在產(chǎn)品質(zhì)量及產(chǎn)業(yè)規(guī)模上具有加大優(yōu)勢(shì)，高性能專(zhuān)業(yè)型連接器產(chǎn)品方面處于行業(yè)領(lǐng)先。 泰科、安費(fèi)諾、莫仕等龍頭企業(yè)憑借技術(shù)及規(guī)模優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先通信、航天、軍工等高端連接 器市場(chǎng)，將大量標(biāo)準(zhǔn)化制造業(yè)務(wù)外包給代工企業(yè)，利潤(rùn)高；日本的矢崎、航空電子等連 接器從業(yè)企業(yè)利用精密制造方面的優(yōu)勢(shì)，在醫(yī)療設(shè)備、儀器儀表、汽車(chē)等領(lǐng)域占據(jù)較高 份額。
國(guó)內(nèi)廠商呈現(xiàn)專(zhuān)業(yè)化細(xì)分趨勢(shì)，憑借諸多優(yōu)勢(shì)突破細(xì)分領(lǐng)域。連接器競(jìng)爭(zhēng)格局較為穩(wěn)定， 歐美企業(yè)為主且集中度較高。相比于海外，國(guó)內(nèi)廠商起步較晚，但是中國(guó)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)在 于工藝及成本控制、貼近客戶(hù)及反應(yīng)迅速靈活。目前，國(guó)內(nèi)的連接器廠商憑借長(zhǎng)期的研 發(fā)投入及工藝、成本控制能力，在制造成本及產(chǎn)品品質(zhì)上具備較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。目前， 我國(guó)連接器制造整體水平得到迅速提高，持續(xù)的研發(fā)投入下，部分產(chǎn)品的性能已達(dá)到國(guó) 際主流水平。高端連接器國(guó)產(chǎn)替代化進(jìn)程持續(xù)加快，為我國(guó)連接器廠商帶來(lái)份額提升的 機(jī)遇，相關(guān)參與者包括中航光電、瑞可達(dá)、航天電器、電連技術(shù)、永貴電器等。
五、運(yùn)營(yíng)商：5G時(shí)代，運(yùn)營(yíng)商加速賦能千行百業(yè)（一）移動(dòng)業(yè)務(wù)：5G 滲透率提升，移動(dòng)通信業(yè)務(wù)在量?jī)r(jià)方面均有提升空間
1、中國(guó) 5G 建設(shè)全球領(lǐng)先，5G 滲透率快速提升
在國(guó)家政策的大力支持下，產(chǎn)學(xué)研用單位相互配合，我國(guó)在 5G 的技術(shù)研發(fā)和網(wǎng)絡(luò)建設(shè) 方面位居全球領(lǐng)先地位。截至 2021 年 9 月末，我國(guó)已開(kāi)通 5G 基站達(dá) 115.9 萬(wàn)個(gè)，基站 數(shù)量全球排名第一。
5G 快速滲透，用戶(hù)規(guī)模價(jià)值再拓展。總體而言，中國(guó) 5G 用戶(hù)快速增長(zhǎng)，截止 2021 年 9 月，全國(guó)已有 6.24 億 5G 用戶(hù)，較之 2021 年 1 月的 3.44 億用戶(hù)，累計(jì)凈增 2.8 億，全國(guó) 5G 滲透率達(dá)到 40%。移動(dòng)、電信、聯(lián)通三大運(yùn)營(yíng)商中，移動(dòng) 5G 用戶(hù)數(shù)最多，由于用戶(hù) 基數(shù)大，滲透率較其余兩家偏低，電信和聯(lián)通 5G 滲透率穩(wěn)步上升。
2、5G 有望帶動(dòng)運(yùn)營(yíng)商 ARPU 值穩(wěn)定回升
5G 時(shí)代，用戶(hù)的應(yīng)用場(chǎng)景日漸豐富，也為企業(yè)帶來(lái)了新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)和價(jià)值提升路徑。 電信業(yè)務(wù)收入料將迎來(lái)下一個(gè)增長(zhǎng)周期。從歷史上移動(dòng)通信技術(shù)迭代來(lái)看，電信業(yè)務(wù)收 入增速隨著通信制式提升呈周期性變化。2009 至 2015 年為 3G 周期，其中，2011 至 2013年的電信收入增速超過(guò)了同期 GDP 增速。2015 至 2019 年為 4G 周期，2016 年和 2017 年，電信業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)迅猛。2020 年中國(guó)迎來(lái) 5G 周期，電信業(yè)務(wù)收入增速超過(guò)同期 GDP 增速，預(yù)計(jì) 2021 至 2023 年電信業(yè)務(wù)收入增速將持續(xù)攀升。
5G 套餐 ARPU 值普遍高于移動(dòng) ARPU 值，將推動(dòng)運(yùn)營(yíng)商整體移動(dòng) ARPU 值提升。中國(guó) 移動(dòng) 2021H1 5G ARPU 為 88.9 元，4G 轉(zhuǎn) 5G 客戶(hù) ARPU 提升 10.0%；中國(guó)電信 2021H1 公司 5G 套餐 ARPU 為 57.4 元，高于整體移動(dòng) ARPU 值 26%。
對(duì)比全球 5G 套餐資費(fèi)及其變化，海外運(yùn)營(yíng)商 5G 套餐資費(fèi)經(jīng)歷降價(jià)后仍高于過(guò)國(guó)內(nèi)基礎(chǔ) 5G 套餐資費(fèi)，運(yùn)營(yíng)商 5G 套餐用戶(hù) ARPU 值未來(lái)降幅空間有限。隨著 5G 普及，海外運(yùn) 營(yíng)商競(jìng)爭(zhēng)加劇，韓國(guó)和美國(guó)運(yùn)營(yíng)商均經(jīng)歷“提速降費(fèi)”期。以韓國(guó)為例，以 5G 初步商 用的 2019 年 4 月為基準(zhǔn)，截至 2021 年 7 月，韓國(guó) 5G 套餐從 300 元/月-500 元/月的區(qū)間 下降到了 200 元/月-400 元/月的區(qū)間，平均下降約 100 元。按韓國(guó)電信公司 KT 第一檔流 量每 GB 月度資費(fèi)的變化來(lái)看，相較于 2019 年的資費(fèi)降幅為 16.31%，SKT 和 LG U+第 一檔套餐流量每 GB 月度資費(fèi)降幅分別為 22.71%和 50.62%。以美國(guó)為例，美國(guó) 5G 套餐 資費(fèi)下降幅度較大，從 400 元/月-600 元/月下降至 200 元/月-300 元/月的區(qū)間。
按第一檔 5G 套餐每月資費(fèi)來(lái)看，相較于 2019 年 Verizon 降價(jià) 60.27%，AT&T 降價(jià) 48.00%，T-Mobile 降價(jià) 54.48%。對(duì)比來(lái)看，國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商 5G 套餐檔次選擇更豐富，目前三大運(yùn)營(yíng)商的 5G 套餐起步價(jià)均為 128 元/月左右，不及目前海外運(yùn)營(yíng)商基礎(chǔ)套餐價(jià)格的 50%，低檔的 5G 套餐價(jià)格相對(duì)海外更平價(jià)，而高檔次 5G 套餐定價(jià)與海外運(yùn)營(yíng)商相似，我們認(rèn)為未來(lái) 國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商 5G ARPU 值下降的空間有限。預(yù)計(jì)隨著 5G 用戶(hù)滲透率的提高，移動(dòng) ARPU 值將進(jìn)一步提升，有望增加運(yùn)營(yíng)商的移動(dòng)業(yè)務(wù)收入。
3、下游垂直應(yīng)用場(chǎng)景豐富，激發(fā)流量進(jìn)一步快速增長(zhǎng)
通信技術(shù)升級(jí)和應(yīng)用場(chǎng)景多樣化使得用戶(hù)對(duì)流量需求的快速提升。在 C 端，依托基礎(chǔ)通 信服務(wù)，電信運(yùn)營(yíng)商開(kāi)展精細(xì)化經(jīng)營(yíng)，滿(mǎn)足用戶(hù)對(duì)更高流量的使用需求，為用戶(hù)提供更 高速、更穩(wěn)定的互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)和日趨豐富的數(shù)字權(quán)益。
5G 新應(yīng)用場(chǎng)景帶來(lái)流量快速增長(zhǎng)。根據(jù) MSIT 公布的數(shù)據(jù)，自 2019 年 4 月韓國(guó) 5G 商用 以來(lái)，5G 流量持續(xù)走高，并于 2021 年 3 月首次超過(guò)了 4G 流量。2021 年 9 月，韓國(guó) 5G 流量達(dá)到了 452402 TB，5G 用戶(hù)戶(hù)均月使用流量為 25.17GB，而同期 4G 流量為 329846 TB， 4G 用戶(hù)戶(hù)均月使用流量為 8.8GB，每月戶(hù)均 5G 流量為 4G 的 2.86 倍。5G 流量使用激增， 一方面是高速率網(wǎng)速帶給用戶(hù)更好的體驗(yàn)，用戶(hù)愿意消耗更多使用蜂窩數(shù)據(jù)，參照韓國(guó) 數(shù)據(jù)，根據(jù) SK Telecom 統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，使用 5G 的客戶(hù)在 WiFi 的使用時(shí)間縮短了 37%。 另一方面，高質(zhì)量的流媒體服務(wù)增強(qiáng)用戶(hù)體驗(yàn)，如 AR、VR、超高清視頻需要用戶(hù)更頻 繁地訪(fǎng)問(wèn)大分辨率的內(nèi)容，5G 提供了目前移動(dòng)場(chǎng)景下最好的解決方案。360P 的帶寬需 求為 500K 寬帶，1080P 為 3M，4K 電視需要 30M 帶寬。
目前 VR 清晰度從 1080P 起步， VR 視頻的 Mbit/s 值為 53.4，是 2D 高清視頻的 10 倍，AR 視頻的 Mbit/s 值為 80.0，是 2D 高清視頻的 15 倍。而 4K/8K 超高清視頻、AI 人臉識(shí)別和 AI 自動(dòng)換臉等新型視覺(jué)體 驗(yàn)服務(wù)，對(duì)系統(tǒng)和網(wǎng)絡(luò)性能有更苛刻的要求，性能不足將會(huì)影響用戶(hù)的體驗(yàn)，因此高度 依賴(lài)于 5G。（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）
（二）固網(wǎng)業(yè)務(wù)：家庭寬帶場(chǎng)景拓展，ARPU 值有待提升。
1、寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，千兆網(wǎng)絡(luò)升級(jí)進(jìn)展順利
固定寬帶接入用戶(hù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，千兆用戶(hù)數(shù)超 2000 萬(wàn)戶(hù)。截至 9 月末，三家基礎(chǔ)電信企業(yè) 的固定互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶(hù)總數(shù)達(dá) 5.26 億戶(hù)，比上年末凈增 4274 萬(wàn)戶(hù)。其中，100Mbps 及以上接入速率的固定互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶(hù)達(dá) 4.85 億戶(hù)，占總用戶(hù)數(shù)的 92.1%，占比較 上年末提升 2.2 個(gè)百分點(diǎn)；1000Mbps 及以上接入速率的固定互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶(hù)達(dá) 2134 萬(wàn)戶(hù)，比上年末凈增 1494 萬(wàn)戶(hù)。
寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。截至 9 月份末，全國(guó)互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入端口數(shù)量達(dá) 9.96 億個(gè)，同 比增長(zhǎng) 6.3%，比上年末凈增 4963 萬(wàn)個(gè)。其中，光纖接入（FTTH/O）端口達(dá)到 9.34 億個(gè)， 比上年末凈增 5421 萬(wàn)個(gè)，占比由上年末的 93%提升到 93.8%。光纜線(xiàn)路總長(zhǎng)度穩(wěn)步增長(zhǎng)。 截至 9 月份末，全國(guó)光纜線(xiàn)路總長(zhǎng)度達(dá)到 5543 萬(wàn)公里，同比增長(zhǎng) 11.2%。其中接入網(wǎng)光 纜、本地網(wǎng)中繼光纜和長(zhǎng)途光纜線(xiàn)路所占比重分別為 63.1%、34.7%和 2.3%。
2、千兆網(wǎng)絡(luò)時(shí)代的到來(lái)將驅(qū)動(dòng)數(shù)字家庭向智慧家庭方面演進(jìn)
千兆網(wǎng)絡(luò)時(shí)代的到來(lái)將驅(qū)動(dòng)數(shù)字家庭向智慧家庭方向演進(jìn)。物聯(lián)網(wǎng)、人工智能和移動(dòng)應(yīng)用使智慧家庭不再局限于單一場(chǎng)景，智慧家庭進(jìn)一步延伸至家庭安防、控制、社交、教 育、娛樂(lè)、健康、養(yǎng)老、辦公等多元化場(chǎng)景，并不斷呈現(xiàn)出更多樣化的產(chǎn)品、內(nèi)容和服 務(wù)。隨著國(guó)家及地方政府紛紛出臺(tái)相關(guān)鼓勵(lì)支持政策，智慧家庭將在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，滿(mǎn) 足人民美好生活需要，建設(shè)“網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)、數(shù)字中國(guó)、智慧社會(huì)”中肩負(fù)重要使命。
在成熟市場(chǎng)，運(yùn)營(yíng)商移動(dòng)和固網(wǎng)兩大業(yè)務(wù)增長(zhǎng)趨于停滯，新數(shù)字化、智能化業(yè)務(wù)將促進(jìn) 個(gè)人和家庭消費(fèi)者業(yè)務(wù)出現(xiàn)新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。數(shù)字游戲、在線(xiàn)視頻、智慧家庭、數(shù)字音樂(lè) 等新業(yè)務(wù)在全球范圍內(nèi)呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
2019 年來(lái)，運(yùn)營(yíng)商固網(wǎng)寬帶業(yè)務(wù) ARPU 值呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。ARPU 值增加的重要原因是消 費(fèi)者愿意付費(fèi)購(gòu)買(mǎi)增強(qiáng)的服務(wù)。運(yùn)營(yíng)商緊抓社會(huì)數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化轉(zhuǎn)型需求，積 極發(fā)揮資源稟賦優(yōu)勢(shì)，持續(xù)賦能政企客戶(hù)和家庭客戶(hù)，推動(dòng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)、基礎(chǔ)業(yè)務(wù)泛融合 發(fā)展。
家庭全屋智能是“智慧家庭”的未來(lái)趨勢(shì)。隨著寬帶光網(wǎng)速率不斷提升，智慧家庭行業(yè) 將迎來(lái)質(zhì)的提升：一方面，隨著網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步升級(jí)，智慧家庭的連接速度、穩(wěn)定性、安全 性都將得到有效提升；另一方面，物聯(lián)網(wǎng)將進(jìn)一步融入用戶(hù)的日常生活，AIoT 技術(shù)的支 持可以有效提升終端算力，實(shí)現(xiàn)設(shè)備間的互聯(lián)互通，為用戶(hù)提供更加貼合需求的服務(wù)。 智慧家庭將從“單體智慧”向“全屋智慧”演進(jìn)。
中國(guó)移動(dòng)：公司著力構(gòu)建“全千兆+云生活”服務(wù)體系，持續(xù)聚焦家庭教育、家庭健 康、家庭辦公、家庭安防、居家養(yǎng)老、智慧社區(qū)重點(diǎn)應(yīng)用場(chǎng)景。在千兆接入方面， 公司持續(xù)提升寬帶接入速度與質(zhì)量，網(wǎng)絡(luò)覆蓋住戶(hù)數(shù)超 5.6 億戶(hù)，其中千兆網(wǎng)絡(luò)覆 蓋住戶(hù)數(shù)超 8,600 萬(wàn)戶(hù)。截至 2021 年 6 月末，公司家庭寬帶客戶(hù)達(dá) 2.05 億戶(hù)，“魔 百和”客戶(hù)達(dá) 1.54 億戶(hù)，已成為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)客戶(hù)規(guī)模最大的家庭寬帶運(yùn)營(yíng)商和大屏內(nèi) 容服務(wù)提供商。2021 年1-6 月，公司家庭寬帶綜合 ARPU 為 41.10元，同比增長(zhǎng) 16.23%。 同時(shí)，大屏點(diǎn)播、智能組網(wǎng)、家庭安防、智能遙控器等增值業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，2020 年 智慧家庭增值業(yè)務(wù)收入達(dá) 155.81 億元，同比提升 25.66%；2021 年 1-6 月智慧家庭增 值業(yè)務(wù)收入達(dá) 100.94 億元，同比提升 35.60%。
中國(guó)電信： 公司致力于將目前獨(dú)立的智能硬件終端整合為整體家庭服務(wù)，通過(guò)三個(gè) 入口、四項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)從連接到服務(wù)的布局。目前實(shí)現(xiàn)的“智能家庭”僅僅實(shí)現(xiàn)了硬 件方面的智能，公司通過(guò)三個(gè)入口和四項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)行智能家庭板塊的整合，以打造全 屋智能。三個(gè)入口包括天翼網(wǎng)關(guān)、智能機(jī)頂盒和智能 APP，結(jié)合天翼高清、家庭云、 智能組網(wǎng)、視頻通話(huà)四項(xiàng)基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，通過(guò)智能 APP 管理整個(gè)智能家庭的各種硬件設(shè) 備，實(shí)現(xiàn)硬件設(shè)備的數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)互通。天翼高清（IPTV 業(yè)務(wù)）作為分發(fā)平臺(tái)，將成為 公司做大視頻的基礎(chǔ)。家庭云是公司智慧家庭業(yè)務(wù)的核心應(yīng)用，依托家庭數(shù)據(jù)匯聚 能力，向家庭終端輸出家庭相冊(cè)、監(jiān)控錄像、存儲(chǔ)管理等場(chǎng)景化云服務(wù)。智能組網(wǎng)， 以解決各類(lèi)家庭 Wi-Fi 問(wèn)題的服務(wù)需求為出發(fā)點(diǎn)，針對(duì)不同需求、不同房型的用戶(hù) 設(shè)計(jì)個(gè)性化的無(wú)線(xiàn)組網(wǎng)方案，實(shí)現(xiàn)用戶(hù)家中 Wi-Fi 全覆蓋，保證用戶(hù)各類(lèi)智能終端 能順利接入互聯(lián)網(wǎng)。
中國(guó)聯(lián)通：“智慧沃家”推出全家共享“通信全家桶”，滿(mǎn)足家庭全體通信需求?！爸?慧沃家”可以根據(jù)家庭實(shí)際通信需求，通過(guò)積木方式自由組合，將寬帶、語(yǔ)音、流量、 短信打包在一起，讓全家共同享用這個(gè)“通信全家桶”?！爸腔畚旨摇卑ㄎ旨译娨暋?沃家云盤(pán)、沃家總管、沃家提速四大家庭應(yīng)用業(yè)務(wù)，專(zhuān)門(mén)面向家庭客戶(hù)打造的家庭 互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的“智慧”體系?！拔旨译娨暋睂⒁揽柯?lián)通網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，提供給用戶(hù)在線(xiàn) 4K 高清視頻，同時(shí)支持用戶(hù)通過(guò)手柄或手機(jī)對(duì)電視進(jìn)行控制?！拔旨以票P(pán)”最大的優(yōu)勢(shì) 是上傳下載免流量。“沃家總管”是中國(guó)聯(lián)通為其智能家居平臺(tái)所推出的控制應(yīng)用， 該應(yīng)用能對(duì)中國(guó)聯(lián)通平臺(tái)的智能家居進(jìn)行集中控制和監(jiān)測(cè)。目前，聯(lián)通的智能家居 服務(wù)通過(guò)和房地產(chǎn)公司的合作，將整體的智能家居組合設(shè)備在裝修時(shí)裝入家庭。
（三）產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)：IDC、行業(yè)云、物聯(lián)網(wǎng)三大領(lǐng)域多點(diǎn)發(fā)力，拓寬邊界
運(yùn)營(yíng)商將推動(dòng) 5G 深覆蓋的同時(shí)，著重加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)合作，賦能千行百業(yè)。數(shù)字化服務(wù)融合 創(chuàng)新不斷深化，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)逐步從單一產(chǎn)品服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)向更高形態(tài)的通用平臺(tái)與生態(tài)系統(tǒng)競(jìng) 爭(zhēng)演變。電信運(yùn)營(yíng)商、通信設(shè)備商、互聯(lián)網(wǎng)公司和垂直行業(yè)企業(yè)正在加大力度整合資源， 圍繞產(chǎn)業(yè)生態(tài)主導(dǎo)權(quán)展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。運(yùn)營(yíng)商具備公網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)和全國(guó)化平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，基于云、IDC、 物聯(lián)網(wǎng)等數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施，運(yùn)營(yíng)商逐步向數(shù)據(jù)和應(yīng)用服務(wù)領(lǐng)域延伸，貼近垂直行業(yè)場(chǎng)景， 提升創(chuàng)新業(yè)務(wù)的自主交付水平，助力電信運(yùn)營(yíng)商全面實(shí)現(xiàn)從用戶(hù)規(guī)模經(jīng)營(yíng)向用戶(hù)價(jià)值經(jīng) 營(yíng)的躍遷。各大運(yùn)營(yíng)商在戰(zhàn)略方向上均提出提升云網(wǎng)融合能力的目標(biāo)：
中國(guó)移動(dòng)將在“5G+”的四個(gè)方面著手努力。在網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方面，中國(guó)移動(dòng)現(xiàn)在有 50 萬(wàn)座 5G 基站，下一步將繼續(xù)向深度和廣度進(jìn)行拓展，移動(dòng)和廣電 5G 共建共享預(yù)計(jì) 第一批在今年年底能夠正式投入使用，明年繼續(xù)打造 700M Hz 5G 精品網(wǎng)絡(luò)。在科 技創(chuàng)新方面，重點(diǎn)在兩個(gè)方面發(fā)力：一是在 5G 網(wǎng)絡(luò)的融合創(chuàng)新方面，打造網(wǎng)、云、 數(shù)、智、邊深度融合的算力網(wǎng)絡(luò)；二是 5G 技術(shù)創(chuàng)新，促進(jìn)信息技術(shù)的融合，發(fā)揮 生態(tài)效益。在生態(tài)構(gòu)建方面，推動(dòng)“5G+生態(tài)”，構(gòu)建產(chǎn)學(xué)研用協(xié)同的創(chuàng)新生態(tài)。 產(chǎn)品應(yīng)用方面，持續(xù)推出高水平的應(yīng)用標(biāo)桿和成熟的解決方案。
中國(guó)電信保持建設(shè)先行和適度超前的原則，進(jìn)行深度覆蓋、廣域覆蓋和定點(diǎn)覆蓋。 深度覆蓋，主要是指室內(nèi)人員密集的公共場(chǎng)所，例如交通樞紐、商業(yè)樓宇等地方， 要實(shí)現(xiàn)從室外到室內(nèi)的 5G 連續(xù)覆蓋。廣域覆蓋，積極推進(jìn) 5G 網(wǎng)絡(luò)農(nóng)村一張網(wǎng)，城 市兩張網(wǎng)。主要是在農(nóng)村地區(qū)，利用低頻優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)更大范圍的共建共享，從而實(shí) 現(xiàn)城市兩張網(wǎng)，農(nóng)村一張網(wǎng)，快速實(shí)現(xiàn)廣域覆蓋。定點(diǎn)覆蓋，針對(duì)重點(diǎn)客戶(hù)、重點(diǎn) 企業(yè)、重點(diǎn)園區(qū)，量身定制 5G 的專(zhuān)用網(wǎng)絡(luò)，用專(zhuān)用的頻率和他們共同建設(shè) 5G 專(zhuān)網(wǎng)， 實(shí)現(xiàn)與企業(yè)生產(chǎn)、管理活動(dòng)的融合。
中國(guó)聯(lián)通推動(dòng) 5G 從樣板房變成商品房。1）注重與工業(yè)企業(yè)、交通、能源、醫(yī)療、 教育等各行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)攜手合作，共同打好團(tuán)體賽，塑造良好的產(chǎn)業(yè)發(fā)展生態(tài)，使 更多的 5G 應(yīng)用項(xiàng)目成為規(guī)?；?、可復(fù)制的商品房。2）注重賦能千行百業(yè)，不僅注 重 5G 應(yīng)用項(xiàng)目效益，更加注重為工業(yè)企業(yè)和千行百業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)帶來(lái)的真實(shí)的效果。 3）在推進(jìn)數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化的過(guò)程中，實(shí)現(xiàn)自身的新的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。
中國(guó)廣電從內(nèi)容入手提供差異化服務(wù)。堅(jiān)持共建共享，建設(shè)高品質(zhì)的 5G 網(wǎng)絡(luò)，攜手中國(guó)移動(dòng)開(kāi)展 700MHz 5G 網(wǎng)絡(luò)的共建、預(yù)計(jì)明年將建成覆蓋廣、性能優(yōu)、體驗(yàn)好 的 700MHz 5G 精品網(wǎng)絡(luò)。深化產(chǎn)業(yè)合作，推動(dòng) 5G 應(yīng)用規(guī)模發(fā)展，聚焦媒體、應(yīng)急、 警務(wù)、電網(wǎng)、港口、制造、農(nóng)林等重點(diǎn)領(lǐng)域，持續(xù)打造 5G 應(yīng)用示范的標(biāo)桿項(xiàng)目。 聚焦差異化，打造廣電特色服務(wù)，一是大力發(fā)展 5G 廣播電視，加快推進(jìn) 5G NR 廣 播電視國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)與產(chǎn)業(yè)化；二是提供有保障、有特色的 5G 政用、民用、工業(yè)用、 商用等相結(jié)合的特色服務(wù)；三是打造建設(shè)廣電 5G 的應(yīng)用平臺(tái)，打造國(guó)家級(jí) 5G 視頻 內(nèi)容平臺(tái)和智能化平臺(tái)服務(wù)。
1、IDC 和云服務(wù)：電信領(lǐng)先，移動(dòng)聯(lián)通均有突破
IDC 領(lǐng)域，我國(guó) IDC 市場(chǎng)主要由運(yùn)營(yíng)商主導(dǎo)。我國(guó) IDC 市場(chǎng)規(guī) 模保持高速增長(zhǎng)，2020 年為 1167.5 億元，同比增長(zhǎng) 32.9%，到“十四五”末有望超過(guò) 4,000 億元。全球 2020 年 IDC 市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到了 623.1 億美元，主要應(yīng)用行業(yè)以互聯(lián)網(wǎng)、金融等 為主。運(yùn)營(yíng)商由于具備帶寬資源的天然優(yōu)勢(shì)，還有骨干網(wǎng)絡(luò)寬帶和國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)出口寬帶 資源，天然的網(wǎng)絡(luò)資源以及基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)勢(shì)，占據(jù)國(guó)內(nèi)超 60%的 IDC 市場(chǎng)份額，其中，2019 年中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)移動(dòng)的市場(chǎng)占有率分別為 30.6%、19.1%和 12.6%。
云服務(wù)領(lǐng)域，公有云市場(chǎng)空間增長(zhǎng)顯著，互聯(lián)網(wǎng)廠商占據(jù)公有云市場(chǎng)主要市場(chǎng)份額，以 中國(guó)電信為代表運(yùn)營(yíng)商發(fā)展迅速。IDC 咨詢(xún)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2020 年全球公有云服務(wù)全 市場(chǎng)（IaaS/PaaS/SaaS）規(guī)模達(dá)到了 3,124.2 億美元，同比增長(zhǎng) 24.1%，中國(guó)公有云服務(wù)全 市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 193.8 億美元，同比增長(zhǎng) 49.7%，增速為全球第一，預(yù)計(jì) 2024 年中國(guó)公有 云服務(wù)市場(chǎng)的全球占比將從 2020 年的 6.5%提升為 10.5%以上。疫情刺激了全球公有云服 務(wù)市場(chǎng)（特別是 IaaS 市場(chǎng)）的快速增長(zhǎng)，2020 年全球 IaaS 市場(chǎng)達(dá)到 671.9 億美元，同比 增長(zhǎng) 33.9%。AWS、Microsoft、阿里巴巴、Google、IBM 位居市場(chǎng)前五，共占據(jù) 77.1% 的市場(chǎng)份額。運(yùn)營(yíng)商主要服務(wù)政企客戶(hù)，已占據(jù)國(guó)內(nèi)云服務(wù)重要的市場(chǎng)地位。
2、物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)：物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，將成為運(yùn)營(yíng)商未來(lái)重要收入來(lái)源
移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)連接的集中度高，中國(guó)的三大運(yùn)營(yíng)商則位列全球前三，全球移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)連接 中 60%都由中國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商承載。并且預(yù)計(jì)到 2025 年，這種集中現(xiàn)象會(huì)更加明顯，預(yù) 計(jì)中國(guó)三家運(yùn)營(yíng)商的移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)在全球的份額將繼續(xù)增長(zhǎng)。疫情背景下物聯(lián)網(wǎng)極 大提升企業(yè)效率和生產(chǎn)力，企業(yè)在物聯(lián)網(wǎng)的部署加速。
物聯(lián)網(wǎng)按連接數(shù)計(jì)費(fèi)方式促進(jìn)廣泛使用，將有效實(shí)現(xiàn)未來(lái)物聯(lián)網(wǎng)長(zhǎng)尾市場(chǎng)需求變現(xiàn)。與 海外運(yùn)營(yíng)商流量計(jì)費(fèi)不同，國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商以連接數(shù)作為物聯(lián)網(wǎng)卡資費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，按年計(jì)費(fèi)，用 戶(hù)不再過(guò)于擔(dān)心流量費(fèi)用。預(yù)計(jì)隨著下游多場(chǎng)景物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)需求不斷爆發(fā)，以連接量為 標(biāo)準(zhǔn)的計(jì)費(fèi)方式將有效享受各類(lèi)物聯(lián)應(yīng)用場(chǎng)景需求，成為增收的重要來(lái)源。
六、光模塊：數(shù)通側(cè)持續(xù)高景氣，硅光模塊前景可期預(yù)計(jì) 2022 年光模塊市場(chǎng)景氣度仍處于上行周期，受益電信+數(shù)通雙輪驅(qū)動(dòng)。（1）從數(shù)通 側(cè)看，數(shù)據(jù)流量爆發(fā)刺激云服務(wù)運(yùn)營(yíng)商加大資本開(kāi)支規(guī)模投資，全球市場(chǎng)對(duì)數(shù)據(jù)流量的 要求不斷提升。根據(jù) Omdia 預(yù)計(jì)，到 2024 年全球數(shù)據(jù)中心資本開(kāi)支有望達(dá)到 1800 億美 元。（2）從電信側(cè)看，2021 年國(guó)內(nèi)外疫情恢復(fù)，5G 基建逐步開(kāi)始加速建設(shè)；我們認(rèn)為，未來(lái)三年是 千兆光網(wǎng)發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，國(guó)家將從“廣覆蓋”、“強(qiáng)基礎(chǔ)”等方面發(fā)力“雙千兆”網(wǎng) 絡(luò)的建設(shè)。光模塊作為光通信的重要組成部分，受益于電信和數(shù)通的雙重推動(dòng)，下游需 求高景氣，根據(jù) Yole 預(yù)測(cè)，2025 年全球光模塊市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 177 億美元，期間復(fù)合年 均增長(zhǎng)率為 15%，全球光模塊市場(chǎng)開(kāi)始實(shí)現(xiàn)規(guī)模放量。
400G 光模塊需求持續(xù)擴(kuò)張，200G 光模塊加速放量。全球數(shù)據(jù)流量爆發(fā)成為光模塊需求 放量的主要助推器，下游云服務(wù)巨頭對(duì)光模塊的傳輸速率產(chǎn)生了更高的需求。從結(jié)構(gòu)上 看，目前 100G 光模塊作為 400G 網(wǎng)絡(luò)中的重要組成部分在現(xiàn)階段仍是主流，100G 需求 保持穩(wěn)定，下游客戶(hù) 400G 網(wǎng)絡(luò)部署進(jìn)程提速驅(qū)動(dòng) 200G/400G 光模塊需求放量，在 2021 年有望延續(xù)高景氣態(tài)勢(shì)。
我國(guó)大型互聯(lián)網(wǎng)公司數(shù)據(jù)中心速率持續(xù)演進(jìn)，推動(dòng)國(guó)內(nèi)下游市場(chǎng)需求打開(kāi)。國(guó)內(nèi)云巨頭阿里云、騰訊云、百度云等加速布局新基建領(lǐng)域建設(shè)，2020 年阿里云和騰訊云分別宣布 再投 2000 億和 5000 億面向未來(lái)的數(shù)據(jù)中心建設(shè)，百度云也宣布在未來(lái)十年將繼續(xù)加大 對(duì)新基建的投入力度。騰訊 2018 年在數(shù)據(jù)中心批量引入了 100GE 光模塊，當(dāng)前準(zhǔn)備批 量引入 200GE 和 400GE 光模塊，并在研究 800GE 光互聯(lián)的架構(gòu)2。
硅光有望成為光模塊新突破，或帶來(lái)新一輪光通信技術(shù)革命。當(dāng)前光模塊在部署過(guò)程中 主要面臨對(duì)機(jī)房的適配要求和采購(gòu)成本高這兩大難題，下游市場(chǎng)對(duì)光模塊主要有高速率、 高密度、低成本、低功耗四大關(guān)鍵訴求，而硅光技術(shù)實(shí)現(xiàn)將光電芯片集成在硅光芯片上， 利用 CMOS 工藝和集成高速光引擎，從源頭有效降低光模塊的封裝成本、材料成本。行 業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，硅光技術(shù)將憑借其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)成為光模塊升級(jí)瓶頸期的絕佳選擇，引領(lǐng) 新一輪技術(shù)革命的潮流。但是目前硅光技術(shù)仍然有例如耦合難和硅能隙等亟待結(jié)局的技 術(shù)難題，實(shí)用性落地仍然需要一段時(shí)間。
硅光技術(shù)應(yīng)用場(chǎng)景豐富，或成為 800G 時(shí)代的主流技術(shù)方案。100G 時(shí)代，硅光可以應(yīng)用 于 PSM4 和 CWDM4 兩種產(chǎn)品形態(tài)；200G 時(shí)代，可以應(yīng)用于 FR4；400G 時(shí)代，可以應(yīng) 用于 DR4、FR4/DR4+以及 LR4/LR8，相干光等；800G 時(shí)代，硅光基本可以應(yīng)用于全系列的光模塊類(lèi)型3。目前 100G PSM4 光模塊和 CWDM4 光模塊已經(jīng)在數(shù)據(jù)中心實(shí)現(xiàn)規(guī)模 商用，部分領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)公司已經(jīng)進(jìn)入 400G 時(shí)代，400G DR4 光模塊開(kāi)始量產(chǎn)。但是由 于 100G 光模塊的成本原本就較低并且產(chǎn)品技術(shù)成熟，硅光沒(méi)有更多的空間發(fā)揮優(yōu)勢(shì)和 競(jìng)爭(zhēng)力，更多的是作為傳統(tǒng)光模塊的一種補(bǔ)充，我們認(rèn)為，目前硅光的機(jī)會(huì)主要在 400G， 并且隨速率的提升，硅光的優(yōu)勢(shì)將越來(lái)越明顯，到了 800G 時(shí)代，硅光技術(shù)或能成為光 通信的主流。
主流廠商加碼硅光技術(shù)，提前占領(lǐng)未來(lái)光模塊市場(chǎng)高地。主流廠商紛紛通過(guò)收購(gòu)或兼并 前瞻布局硅光技術(shù)，比如 Mellonax 收購(gòu)硅光子公司 Kotura 和光互聯(lián)芯片廠商 IPtronics， 思科相繼收購(gòu) Lightwire 和 Luxtura 后又宣布收購(gòu) Acacia；國(guó)內(nèi)方面，華為 2013 年收購(gòu)硅 光子公司 Caliopa，博創(chuàng)科技和 Sicoya 等成立合資公司，其目的都是為了提前搶占硅光光 模塊市場(chǎng)，保持公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。
我國(guó)光模塊企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力逐漸增強(qiáng)，重點(diǎn)關(guān)注廠商的產(chǎn)能儲(chǔ)備及良率水平?；厮莨饽K 100G 時(shí)代，北美傳統(tǒng)光模塊廠商份額逐漸轉(zhuǎn)移，傳統(tǒng)以電信業(yè)務(wù)為主的光模塊廠商份額 下滑，逐漸退出數(shù)通光模塊市場(chǎng)的角逐。我國(guó)光模塊企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力逐漸增強(qiáng)，憑借較低的 人力成本及生產(chǎn)制造水平彎道超車(chē)，成為全球光模塊的重要生產(chǎn)及銷(xiāo)售基地。在技術(shù)及 產(chǎn)品開(kāi)發(fā)領(lǐng)域，中國(guó)的關(guān)鍵技術(shù)實(shí)力可比肩國(guó)際先進(jìn)水平。
七、IDC：2022供需格局有望緩解，能耗趨嚴(yán)加速行業(yè)集中度提升（一）2021 年 IDC 供給下降，預(yù)計(jì) 2022 年行業(yè)供需格局出現(xiàn)一定緩解
2021 數(shù)據(jù)中心報(bào)建項(xiàng)目規(guī)模呈下降趨勢(shì)，預(yù)計(jì)供需格局將出現(xiàn)緩解。由于 2020 年數(shù)據(jù) 中心被納入新基建范疇，全國(guó)掀起數(shù)據(jù)中心建設(shè)高潮，為優(yōu)化全國(guó)數(shù)據(jù)中心布局，構(gòu)建 全國(guó)一體化大數(shù)據(jù)中心協(xié)同創(chuàng)新體系，數(shù)據(jù)中心的建設(shè)熱情有所趨緩。2021 年上半年共有 769 個(gè)數(shù)據(jù)中心相關(guān)項(xiàng)目報(bào)建，涉及投資總額超 過(guò) 6000 億元，項(xiàng)目數(shù)量與去年同期相比減少 45%，投資規(guī)模同比下降 13%。其中，重點(diǎn) IDC 項(xiàng)目共有 213 個(gè)，投資金額超過(guò) 2600 億元，數(shù)量比上年同期減少約 32%。由于 IDC 建設(shè)周期為 1-2 年，2021 年上半年 IDC 市場(chǎng)存量供給大幅增加，供需錯(cuò)配較為嚴(yán)重，行 業(yè)進(jìn)入存量消化階段，隨著存量 IDC 資產(chǎn)得到一定消化，預(yù)計(jì) 2022 年行業(yè)供需格局將 出現(xiàn)緩和。
新建數(shù)據(jù)中心投資依舊分布在需求旺盛區(qū)域。由于云計(jì)算互聯(lián)網(wǎng)公司集中在北京及周邊， 超大型數(shù)據(jù)中心需求旺盛，2021 年前 5 個(gè)月京津冀地區(qū)數(shù)據(jù)中心在建項(xiàng)目有 51 個(gè)，總 投資達(dá)到 1048.4 億元，單個(gè)項(xiàng)目投資額達(dá) 20.5 億，主要投資方為企業(yè)自建和第三方數(shù)據(jù) 中心服務(wù)商。今年前 5 月長(zhǎng)三角地區(qū)數(shù)據(jù)中心類(lèi)項(xiàng)目 88 個(gè)，投資額達(dá) 434.3 億元，主要 投資方為企業(yè)自建和政府投資。
（二）能耗政策趨嚴(yán)，數(shù)據(jù)中心發(fā)展趨向于高質(zhì)低碳
在國(guó)家明確碳中和目標(biāo)的背景下，國(guó)家政策著重于優(yōu)化全國(guó)數(shù)據(jù)中心合理布局。截至 2019 年，全國(guó)各類(lèi)數(shù)據(jù)中心 用電量占全社會(huì)用電量的 0.8%~ 1%，預(yù)計(jì)到 2030 年達(dá)到 1.5%~2%。2019 年三部委印發(fā) 《關(guān)于加強(qiáng)綠色數(shù)據(jù)中心建設(shè)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，2020 年 12 月，國(guó)家發(fā)改委等四部發(fā)布《關(guān) 于加快構(gòu)建全國(guó)一體化大數(shù)據(jù)中心協(xié)同創(chuàng)新體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》，2021 年 5 月 24 日，國(guó) 家發(fā)改委等四部發(fā)布《全國(guó)一體化大數(shù)據(jù)中心協(xié)同創(chuàng)新體系算力樞紐實(shí)施方案》，明確 國(guó)家算力樞紐建設(shè)方案，加快全國(guó)一體化數(shù)據(jù)中心算力樞紐體系，推動(dòng)數(shù)據(jù)中心合理布 局、供給平衡、綠色集約及互聯(lián)互通。具體要求為：
在空間上：根據(jù)能源結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)布局、市場(chǎng)發(fā)展、氣候環(huán)境等，①在京津冀、長(zhǎng)三 角、粵港澳大灣區(qū)、成渝（其特點(diǎn)為用戶(hù)規(guī)模較大、應(yīng)用需求強(qiáng)烈），重點(diǎn)統(tǒng)籌好 城市內(nèi)部和周邊區(qū)域的數(shù)據(jù)中心布局，實(shí)現(xiàn)大規(guī)模算力部署與土地、用能、水、電 等資源的協(xié)調(diào)可持續(xù)，優(yōu)化數(shù)據(jù)中心供給結(jié)構(gòu)，擴(kuò)展算力增長(zhǎng)空間，滿(mǎn)足重大區(qū)域 發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)施需要。②貴州、內(nèi)蒙古、甘肅、寧夏（其特點(diǎn)為可再生能源豐富、氣 候適宜、數(shù)據(jù)中心綠色發(fā)展?jié)摿^大）重點(diǎn)提升算力服務(wù)品質(zhì)和利用效率，充分發(fā) 揮資源優(yōu)勢(shì)，夯實(shí)網(wǎng)絡(luò)等基礎(chǔ)保障，積極承接全國(guó)范圍需后臺(tái)加工、離線(xiàn)分析、存 儲(chǔ)備份等非實(shí)時(shí)算力需求，打造面向全國(guó)的非實(shí)時(shí)性算力保障基地，建設(shè)全國(guó)一體 化算力網(wǎng)絡(luò)國(guó)家樞紐節(jié)點(diǎn)。
在數(shù)量上：對(duì)于京津冀、長(zhǎng)三角、粵港澳大灣區(qū)、成渝等跨區(qū)域的國(guó)家樞紐節(jié)點(diǎn)， 原則上布局不超過(guò) 2 個(gè)集群。對(duì)于貴州、內(nèi)蒙古、甘肅、寧夏等單一行政區(qū)域的國(guó) 家樞紐節(jié)點(diǎn)，原則上布局 1 個(gè)集群。
在定位上：①對(duì)于服務(wù)金融交易、車(chē)聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域，網(wǎng)絡(luò)時(shí)延要求極高的數(shù)據(jù)中心， 允許在城市內(nèi)部發(fā)展；②對(duì)于服務(wù)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能推理等領(lǐng)域，網(wǎng)絡(luò)時(shí)延要 求相對(duì)較高的數(shù)據(jù)中心，鼓勵(lì)在數(shù)據(jù)中心集群發(fā)展；③對(duì)于服務(wù)后臺(tái)加工、存儲(chǔ)災(zāi) 備等，網(wǎng)絡(luò)時(shí)延要求不高的數(shù)據(jù)中心，要優(yōu)先向貴州、內(nèi)蒙古、甘肅、寧夏節(jié)點(diǎn)轉(zhuǎn) 移。
建設(shè)高能效“碳中和數(shù)據(jù)中心”成為行業(yè)必選項(xiàng)。10 月 21 日，發(fā)改委發(fā)布《國(guó)家發(fā)展 改革委等部門(mén)關(guān)于嚴(yán)格能效約束推動(dòng)重點(diǎn)領(lǐng)域節(jié)能降碳的若干意見(jiàn)》，其中重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)數(shù) 據(jù)中中心高質(zhì)量發(fā)展，鼓勵(lì)重點(diǎn)行業(yè)利用綠色數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施實(shí)現(xiàn)節(jié)能降耗。 新建大型、超大型數(shù)據(jù)中心電能利用效率不超過(guò) 1.3。到 2025 年，數(shù)據(jù)中心電能利用效 率普遍不超過(guò) 1.5。加快優(yōu)化數(shù)據(jù)中心建設(shè)布局，新建大型、超大型數(shù)據(jù)中心原則上布局 在國(guó)家樞紐節(jié)點(diǎn)數(shù)據(jù)中心集群范圍內(nèi)。各地要統(tǒng)籌好在建和擬建數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目，設(shè)置合 理過(guò)渡期，確保平穩(wěn)有序發(fā)展。對(duì)于在國(guó)家樞紐節(jié)點(diǎn)之外新建的數(shù)據(jù)中心，地方政府不 得給予土地、財(cái)稅等方面的優(yōu)惠政策。
各地出臺(tái)的數(shù)據(jù)中心政策對(duì)能耗指標(biāo)要求不斷提高，強(qiáng)調(diào)全生命周期節(jié)能管理。為從源 頭上推動(dòng)數(shù)據(jù)中心持續(xù)提高能效碳效水平，強(qiáng)化全生命周期節(jié)能管理，促進(jìn)數(shù)據(jù)中心高 質(zhì)量發(fā)展，高水平支撐數(shù)字經(jīng)濟(jì)標(biāo)桿城市建設(shè)，北京、上海和廣深均提出數(shù)據(jù)中心老舊 整改及新項(xiàng)目入住的具體要求。尤其是北京地區(qū)，為進(jìn)一步加強(qiáng)北京地區(qū) IDC 的能耗限 制，對(duì)于數(shù)據(jù)中心的 PUE、上架率、階梯電價(jià)和數(shù)據(jù)中心用途上面均有明確要求，對(duì)于 高耗能 IDC 的整改措施直接以階梯式電價(jià)即增加 OPEX 的形式體現(xiàn)，迫使小規(guī)模高能耗 數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)商退出市場(chǎng)。
降能耗、提高算力效率以及引入綠色能源將成為數(shù)據(jù)中心重點(diǎn)突破技術(shù)，以精密空調(diào)、 液冷、機(jī)柜模塊化等為代表的核心技術(shù)有望加速滲透。實(shí)現(xiàn)綠色數(shù)據(jù)中心主要有三種方 式：1）降耗，即制冷系統(tǒng)和空調(diào)的優(yōu)化，在建設(shè)方面，選擇氣候條件適宜的地區(qū)，或者 采用高效制冷、新型機(jī)房精密空調(diào)、余熱循環(huán)利用等措施降低 PUE 值。2）提高算力算 效，采用高密度集成高效電子信息設(shè)備，優(yōu)化數(shù)據(jù)存入與讀出的體系架構(gòu)與機(jī)制，充分 利用云邊端協(xié)同調(diào)度系統(tǒng)，提高算力使用效率。3）利用（如風(fēng)能、太陽(yáng)能、水能、地?zé)崮埽┤〈剂习l(fā)電等，選用動(dòng)力電池梯級(jí)利用產(chǎn)品作為儲(chǔ)能和備用電源裝置，提高 綜合供能的安全性，進(jìn)而提升綠電使用比例。（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）
（三）節(jié)能要求趨嚴(yán)帶動(dòng)數(shù)據(jù)中心進(jìn)入門(mén)檻提高，行業(yè)格局將加速規(guī)?；谢?/strong>
能耗要求趨嚴(yán)背景下，行業(yè)格局將加速規(guī)?；苿?dòng)數(shù)據(jù)中心行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展向好。首先， 目前一線(xiàn)城市不符合 PUE 要求的老舊數(shù)據(jù)中心面臨關(guān)停，行業(yè)將加速出清一批中小第三 方數(shù)據(jù)中心服務(wù)商，一線(xiàn)城市數(shù)據(jù)中心資源的稀缺性將進(jìn)一步加劇，而儲(chǔ)備一線(xiàn)城市資 源的龍頭 IDC 廠商將因此受益。其次，節(jié)能政策要求數(shù)據(jù)中心服務(wù)商在做到 PUE 值滿(mǎn)足 條件的情況下，還需提升算力效率和綠色能源使用比例，數(shù)據(jù)中心服務(wù)商若要繼續(xù)擴(kuò)大 市場(chǎng)份額，則需兼具能耗資源儲(chǔ)備能力以及提升算力效率和綠電使用比例的技術(shù)水平， 對(duì)于還未在綠電技術(shù)上做儲(chǔ)備的中小數(shù)據(jù)中心廠商，進(jìn)入行業(yè)的難度將加大，在能耗要 求趨嚴(yán)背景下，我們認(rèn)為行業(yè)格局將加速規(guī)模化，競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)一步改善。
節(jié)能要求趨嚴(yán)帶動(dòng)數(shù)據(jù)中心進(jìn)入門(mén)檻提高，或?qū)⑻岣咦越◤S商的投入成本。由于數(shù)據(jù)中 心對(duì)于用電量和用電穩(wěn)定性都有嚴(yán)格的要求，部分綠電的供電穩(wěn)定性難以保證，因此數(shù) 據(jù)中心使用綠電資源，還需要調(diào)峰電源，增加儲(chǔ)能設(shè)施，構(gòu)建滿(mǎn)足數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)要求的 完整供電體系。對(duì)于自建而言，新增的投資包括增加可再生能源設(shè)施、購(gòu)買(mǎi)綠證、碳交 易，將提高投資成本。對(duì)于第三方 IDC 服務(wù)商而言，龍頭 IDC 廠商已經(jīng)儲(chǔ)備相關(guān)綠電技 術(shù)和設(shè)備，同時(shí)在碳交易方面的經(jīng)驗(yàn)成熟。我們認(rèn)為未來(lái)企業(yè)自建的比例或?qū)⒔档汀?/p>八、企業(yè)通信：市場(chǎng)駛向千億藍(lán)海，“云+端”模式為主流發(fā)展趨勢(shì)
（一）企業(yè)通信需求廣、深度邊界不斷延伸，統(tǒng)一通信前景廣闊
統(tǒng)一通信（Unified Communication）是通信技術(shù)與信息技術(shù)相互滲透、融合和發(fā)展的產(chǎn) 物，廣泛地實(shí)現(xiàn)了電話(huà)、傳真、數(shù)據(jù)傳輸、電子郵件、移動(dòng)短信、音視頻會(huì)議、呼叫中 心和即時(shí)消息等多種應(yīng)用服務(wù)的統(tǒng)一。
統(tǒng)一通信打通企業(yè)通信全場(chǎng)景，是數(shù)字化時(shí)代的重要趨勢(shì)。2020 年在疫情的沖擊下，遠(yuǎn) 程辦公、視頻會(huì)議成為短期剛需，并快速推動(dòng)長(zhǎng)期認(rèn)知、習(xí)慣的培育。從企業(yè)的角度看， 隨著業(yè)務(wù)使用場(chǎng)景的延伸及終端形態(tài)的多樣化發(fā)展，在不同工作場(chǎng)景下高效實(shí)現(xiàn)工具的 切換、降低內(nèi)部獨(dú)立系統(tǒng)的維護(hù)成本成為亟待解決的問(wèn)題。基于統(tǒng)一通信，企業(yè)員工不 僅可以通過(guò)音視頻進(jìn)行溝通交流，還能夠通過(guò)統(tǒng)一通信平臺(tái)分享數(shù)據(jù)、工作流，是數(shù)字 化時(shí)代的重要趨勢(shì)。 統(tǒng)一通信可低成本優(yōu)化企業(yè)流程、改善辦公效率。統(tǒng)一通信將多個(gè)分立的通信系統(tǒng)集成 于一個(gè)通用平臺(tái)，從而降低企業(yè)成本。
統(tǒng)一通信解決方案市場(chǎng)包括統(tǒng)一通信服務(wù)市場(chǎng)及 統(tǒng)一通信終端解決方案市場(chǎng)。其中，統(tǒng)一通信服務(wù)市場(chǎng)包括系統(tǒng)集成商、ITSP、運(yùn)營(yíng)商 等可提供云端、托管、管理、支持應(yīng)用操作等專(zhuān)業(yè)服務(wù)的服務(wù)商，終端解決方案市場(chǎng)包 括桌面終端、會(huì)議終端、視頻會(huì)議終端、軟件終端等終端產(chǎn)品的提供商。
終端智能化+云計(jì)算發(fā)展推動(dòng)統(tǒng)一通信市場(chǎng)滲透率加速上行。根據(jù) Grandviewresearch， 2020 年全球統(tǒng)一通信即服務(wù)（UCaaS）市場(chǎng)規(guī)模為 387.4 億美元，預(yù)計(jì) 2021 年至 2028 年將以 23.6%的復(fù)合年增長(zhǎng)率(CAGR)增長(zhǎng)。2020 年，北美市場(chǎng)以超過(guò) 31.0%的收入份額 主導(dǎo)全球市場(chǎng)，美國(guó)的政府機(jī)構(gòu)、醫(yī)療保健提供商以及線(xiàn)下和在線(xiàn)分銷(xiāo)渠道渴望進(jìn)行有 效的溝通和協(xié)作，以確保充分的護(hù)理和診斷，推動(dòng)了 UCaaS 解決方案在美國(guó)的實(shí)施、采 用。亞太地區(qū)擁有價(jià)格合理的高速互聯(lián)網(wǎng)和大量普及的智能手機(jī)，隨著數(shù)字化的持續(xù)發(fā) 展和勞動(dòng)力的不斷增加，亞太地區(qū)預(yù)計(jì)將在預(yù)測(cè)期內(nèi)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
（二）視頻會(huì)議市場(chǎng)風(fēng)頭正勁，云+端為重要發(fā)展方向
商業(yè)全球化趨勢(shì)下，具有商旅替代作用的視頻會(huì)議逐漸成為企業(yè)剛需。從宏觀層面看， 在商業(yè)全球化的大趨勢(shì)下，跨國(guó)公司迅速成長(zhǎng)，其內(nèi)部協(xié)作溝通的深度廣度也隨之快速 提升。根據(jù)艾瑞咨詢(xún)的數(shù)據(jù)表明，2019 年全球商旅支出達(dá) 1.45 億美元，同比增長(zhǎng) 2.8%。 企業(yè)對(duì)于通信系統(tǒng)的投入更多的服務(wù)于遠(yuǎn)程辦公環(huán)境下的團(tuán)隊(duì)協(xié)同溝通，視頻會(huì)議可有 效滿(mǎn)足遠(yuǎn)程場(chǎng)景下企業(yè)業(yè)務(wù)協(xié)作及管理的需求，能夠節(jié)省商務(wù)出行的時(shí)間及非必要的商 務(wù)出差成本，降低企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理成本，提高公司生產(chǎn)力。同時(shí)隨著企業(yè)員工年齡層次的 差異與變化，也推動(dòng)了視頻會(huì)議產(chǎn)品形態(tài)及功能朝著易用、多元化的方向演進(jìn)，繼而反 哺催生更多的需求。
疫情實(shí)現(xiàn)全球視頻會(huì)議市場(chǎng)教育，催化遠(yuǎn)程辦公、遠(yuǎn)程教育等多個(gè)場(chǎng)景的需求存留。億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品總經(jīng)理廖昀在2020全球數(shù)字價(jià)值峰會(huì)上發(fā)表的題為“新形勢(shì)下的遠(yuǎn)程辦公”的 演講中展示，80%的企業(yè)負(fù)責(zé)人在疫情封鎖期間加快數(shù)字化擴(kuò)張計(jì)劃，70%的員工購(gòu)買(mǎi)了 新的產(chǎn)品以應(yīng)對(duì)遠(yuǎn)程辦公的需求，其中 61%由企業(yè)采購(gòu)，而 45%的 IT 和通信系統(tǒng)預(yù)算用 于購(gòu)買(mǎi)新系統(tǒng)和設(shè)備。在疫情期間，疫情下全球視頻會(huì)議需求量出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，疫情 過(guò)后，許多企業(yè)對(duì)遠(yuǎn)程辦公的潛在需求被激發(fā)，很多企業(yè)管理者重新認(rèn)識(shí)到了遠(yuǎn)程辦公 的價(jià)值，實(shí)現(xiàn)了長(zhǎng)期習(xí)慣轉(zhuǎn)變的培育。視頻會(huì)議工具由可選消費(fèi)品轉(zhuǎn)變?yōu)楸匦杵?，并?此為中心輻射各行各業(yè)，加速大眾對(duì)于視頻會(huì)議的認(rèn)知和適應(yīng)，視頻會(huì)議行業(yè)料將加速 爆發(fā)。
我國(guó)視頻會(huì)議市場(chǎng)方興未艾，在國(guó)產(chǎn)替代+市場(chǎng)下沉背景趨勢(shì)下，擁有廣闊的成長(zhǎng)空間。 政府、公共事業(yè)單位的核心訴求在于系統(tǒng)的安全可靠及高并發(fā)支持，在國(guó)家網(wǎng)絡(luò)安全的 相關(guān)規(guī)定下，中國(guó)視頻會(huì)議市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)化愈發(fā)明確，國(guó)內(nèi)廠商迅速擠占思科、Polycom 的 市場(chǎng)份額。同時(shí)，云視頻會(huì)議市場(chǎng)在云服務(wù)的加速成熟下得以初步培育，公有云模式下 企業(yè)使用門(mén)檻降低，推動(dòng)市場(chǎng)向下滲透到中大、中等甚至小微企業(yè)，市場(chǎng)規(guī)模變大。隨 著云視頻會(huì)議廠商免費(fèi)模式向收費(fèi)模式的變現(xiàn)切換，中國(guó)視頻會(huì)議市場(chǎng)將迅猛增長(zhǎng)。艾 瑞咨詢(xún)預(yù)測(cè)，2023 年中國(guó)視頻會(huì)議市場(chǎng)規(guī)模將達(dá) 219 億元，2020-2023 年預(yù)計(jì)硬件視頻 會(huì)議系統(tǒng)復(fù)合增長(zhǎng)率為 9.3%，軟件視頻會(huì)議系統(tǒng)復(fù)合增長(zhǎng)率為 24.8%。
VCS 視頻會(huì)議市場(chǎng)玩家可分為傳統(tǒng)通信廠商、平臺(tái)型廠商及 SaaS 廠商三種：
1） 傳統(tǒng)視頻會(huì)議廠商：憑借對(duì)硬件終端設(shè)備的掌握，開(kāi)拓云端會(huì)議產(chǎn)品，建立軟件平臺(tái) 生態(tài)，在垂直行業(yè)落地經(jīng)驗(yàn)、渠道開(kāi)拓、音視頻技術(shù)上擁有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。基于“云+硬 件終端”的廠商如億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、華為、思科、Poly 等廠商，從云端到配件產(chǎn)品一應(yīng)俱全， 產(chǎn)品線(xiàn)較為完備，滿(mǎn)足了各個(gè)行業(yè)和場(chǎng)景的視頻會(huì)議需求。
2） 平臺(tái)型廠商：以騰訊會(huì)議、華為 WeLink 等為代表的平臺(tái)型服務(wù)商產(chǎn)品較為輕量化， 易操作、易拓展。其核心優(yōu)勢(shì)在于廠商具備云資源，可完成高效部署與調(diào)度。平臺(tái)型 廠商依托天然具備的社交屬性，可實(shí)現(xiàn) C 端用戶(hù)的快速裂變，并將客群向企業(yè)客戶(hù) 進(jìn)行延伸，促進(jìn) B 端用戶(hù)的銷(xiāo)售轉(zhuǎn)化。
3） SaaS 廠商：SaaS 廠商的核心服務(wù)是云視頻會(huì)議產(chǎn)品，在易用性、可維護(hù)性上更具優(yōu) 勢(shì)。SaaS 廠商需依托平臺(tái)型廠商的基礎(chǔ)云進(jìn)行產(chǎn)品部署，且需與硬件廠商的終端產(chǎn) 品。
在部署模式上，視頻會(huì)議產(chǎn)品可分為自建式與公有云兩種模式：
1） 自建模式下的視頻會(huì)議系統(tǒng)基于專(zhuān)線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)，安全可靠、穩(wěn)定性更優(yōu)。公司需要購(gòu)買(mǎi)包 括會(huì)議室終端設(shè)備在內(nèi)的整套系統(tǒng)，一次支付系統(tǒng)購(gòu)買(mǎi)費(fèi)用，采購(gòu)成本高、后期維護(hù) 成本也較高。自建模式往往要求企業(yè)有較強(qiáng)的支付能力。一般自建模式的核心客戶(hù)以 大中企業(yè)、金融行業(yè)、經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)的民營(yíng)企業(yè)為主。
2） 公有云模式無(wú)初裝費(fèi)，按月支付服務(wù)費(fèi)，適合于支付能力弱、付費(fèi)意愿低的中小企業(yè)。 視頻會(huì)議的云化演進(jìn)已成為業(yè)內(nèi)共識(shí)，公有云模式具有成本低、部署快等重要優(yōu)勢(shì)， 是行業(yè)重要的發(fā)展趨勢(shì)。但對(duì)于政府、金融企業(yè)等大型客戶(hù)來(lái)說(shuō)，更傾向于選擇安全 性高、兼容性強(qiáng)的私有云模式，長(zhǎng)期來(lái)看，未來(lái)公有云、私有云、混合云的需求將在 視頻會(huì)議市場(chǎng)長(zhǎng)期共存。
硬件是用戶(hù)優(yōu)質(zhì)體驗(yàn)的必要載體，“云+端”模式將成為未來(lái)發(fā)展的主流趨勢(shì)。視頻會(huì)議 平臺(tái)云化是必然的主流趨勢(shì)，SaaS 模式及平臺(tái)型模式高速發(fā)展，但是單純的軟件服務(wù)模 式始終存在品質(zhì)短板，無(wú)法支撐起辦公新常態(tài)下的需求。從海外場(chǎng)上的動(dòng)向上來(lái)看，Zoom 推出硬件訂閱服務(wù)，Teams 加強(qiáng)與耳機(jī)及設(shè)備硬件商的認(rèn)證管理。我們認(rèn)為，硬件是用 戶(hù)優(yōu)質(zhì)體驗(yàn)及品質(zhì)保障的必要載體與支撐，是會(huì)議場(chǎng)景下無(wú)法替代的剛需。我們認(rèn)為，SaaS 產(chǎn)品雖具有較強(qiáng)的移動(dòng)化屬性，市場(chǎng)將朝著軟件+硬件的服務(wù)模式發(fā)展，“云+端” 模式是未來(lái)發(fā)展的主流趨勢(shì)，視頻會(huì)議終端也將日趨場(chǎng)景化。
便攜式外部設(shè)備升級(jí)溝通體驗(yàn)，使用者對(duì)高品質(zhì)的訴求及付費(fèi)意愿強(qiáng)烈。使用者對(duì)高品 質(zhì)辦公的訴求及為品質(zhì)付費(fèi)的意愿度愈發(fā)強(qiáng)烈，且有越來(lái)越多的員工布置了專(zhuān)門(mén)的工作 空間，并配置了更加專(zhuān)業(yè)的設(shè)備（包括商務(wù)耳機(jī)、高清視頻會(huì)議攝像頭、桌面揚(yáng)聲器等）， 能夠提升溝通體驗(yàn)的便攜式外部設(shè)備需求凸顯。以商用耳麥為例，商用耳麥需要保障辦 公場(chǎng)景下的通話(huà)質(zhì)量，因此要從降噪、通話(huà)音質(zhì)、接打電話(huà)、安全性、抗干擾性、與其 它辦公設(shè)備的搭配使用性等多方面進(jìn)行考慮，做出差異化設(shè)計(jì)，是品質(zhì)辦公的剛需產(chǎn)品。
云辦公終端，是小而美的高增賽道。在云辦公、遠(yuǎn) 程辦公的普及及消費(fèi)者對(duì)用戶(hù)體驗(yàn)升級(jí)的意愿推動(dòng)下，2020 年，消費(fèi)者對(duì)專(zhuān)業(yè) PC 耳機(jī) 和 UC&C 耳機(jī)的需求快速增長(zhǎng)。揚(yáng)聲器、移動(dòng)辦公攝像頭等辦公終端也是提升視頻會(huì)議 參與體驗(yàn)及辦公質(zhì)量的重要組成，且辦公終端品類(lèi)具有較強(qiáng)的個(gè)人屬性，更新迭代更快。 全球?qū)I(yè)耳機(jī)市場(chǎng)預(yù)計(jì)到 2026 年將從 2019 年的 14.1 億美元增至 29.4 億美元，復(fù)合年增 長(zhǎng)率為 11.1%。
九、軍工通信：國(guó)防信息化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，利好軍工通信龍頭發(fā)展（一）軍費(fèi)支出上行及投入結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動(dòng)行業(yè)景氣度上行
軍費(fèi)是推動(dòng)我國(guó)軍工行業(yè)增長(zhǎng)的主要資金來(lái)源，根據(jù)國(guó)家預(yù)算報(bào)告草案披露，2021 年國(guó) 防支出預(yù)算增長(zhǎng) 6.8%，相較 2020 年增長(zhǎng) 0.2 個(gè)百分點(diǎn)，充分彰顯國(guó)家加快國(guó)防建設(shè)的決 心。整體看來(lái)，我國(guó)軍費(fèi)支出絕對(duì)值較高，但相對(duì)水平在世界范圍內(nèi)仍然處于較低水平， 存在較大的增長(zhǎng)空間。
從絕對(duì)水平上看：根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2019 年我國(guó)國(guó)家財(cái)政國(guó)防支出為 12122.1 億元，2019 年增長(zhǎng)率為 7.46%。我國(guó)國(guó)防支出居全球第二，處于世界領(lǐng)先水平。
但從相對(duì)水平上看：根據(jù)斯德哥爾摩國(guó)際和平研究所（SIPRI）數(shù)據(jù)，我國(guó)國(guó)防支出 /GDP 占比明顯偏低，維持在 1.9%-2.0%的穩(wěn)定比例，2019 年我國(guó)人均國(guó)防支出僅 1.89%，與美（2019 年為 3.41%）、俄（2019 年為 3.88%）等國(guó)家存在差距。國(guó)防 支出/GDP 占比偏低的現(xiàn)象反映了我軍武器裝備總體水平相對(duì)落后、信息化建設(shè)不足 的現(xiàn)況。存在進(jìn)一步提升空間。
從國(guó)防支出的結(jié)構(gòu)上看，我國(guó)在國(guó)防裝備方面的支出結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)優(yōu)化趨勢(shì)。我國(guó)國(guó)防費(fèi)由 人員生活費(fèi)、訓(xùn)練維持費(fèi)及裝備費(fèi)三部分組成，各自約占三分之一，其中裝備費(fèi)主要用 于武器裝備的研發(fā)、試驗(yàn)、采購(gòu)、維修、運(yùn)輸及存儲(chǔ)。2015 年以來(lái)隨著我國(guó)裁軍、軍改 等的推進(jìn)，裝備的列裝速度不斷加快。
從裝備實(shí)力上看，我國(guó)與美國(guó)仍存在一定差距。以軍用飛機(jī)為例，軍用飛機(jī)總量及代際 結(jié)構(gòu)上看，我國(guó)軍機(jī)呈現(xiàn)“總量少、機(jī)型結(jié)構(gòu)不合理、先進(jìn)機(jī)型代際差距大”的現(xiàn)狀。 尤其我國(guó)軍機(jī)的總量及先進(jìn)飛機(jī)數(shù)量均與美國(guó)存在較大差距，仍有較大的提升空間，目 前距離“構(gòu)建以四代裝備為骨干、三代裝備為主體的武器裝備體系”仍有很大差距。在 新時(shí)期空軍“空天一體、攻防兼?zhèn)洹钡膽?zhàn)略目標(biāo)下，我國(guó)軍機(jī)“量增”及“升級(jí)”需求 凸顯，驅(qū)動(dòng)新型裝備加速發(fā)展及列裝，提高自動(dòng)化及信息化程度。
量增需求：
我國(guó)軍機(jī)總數(shù)與美國(guó)存在較大差異，總量提升需求凸顯。軍用飛機(jī)是直接參加戰(zhàn)斗、保 障戰(zhàn)斗行動(dòng)和軍事訓(xùn)練的飛機(jī)的總稱(chēng)，在奪取制空權(quán)、防空作戰(zhàn)、支援地面部隊(duì)和艦艇 部隊(duì)作戰(zhàn)等方面發(fā)揮重要作用。
與美軍相比，我國(guó)各軍種飛機(jī)總量均有差距。根據(jù)飛機(jī)用途，軍用飛機(jī)大致可以分為戰(zhàn) 斗機(jī)、特種機(jī)、加油機(jī)、運(yùn)輸機(jī)、武裝直升機(jī)、教練機(jī)、無(wú)人機(jī)七種機(jī)型。在我國(guó)軍機(jī) 的多種類(lèi)型中，戰(zhàn)斗機(jī)是發(fā)展最快、競(jìng)爭(zhēng)性/對(duì)抗性最強(qiáng)、更新?lián)Q代最快的機(jī)種，戰(zhàn)斗機(jī) 也是我國(guó)軍機(jī)的主力軍，一定程度上能夠反應(yīng)一個(gè)國(guó)家的航空實(shí)力。2020 年我國(guó)戰(zhàn)斗機(jī) 數(shù)量為 1571 架，而美國(guó)戰(zhàn)斗機(jī)數(shù)量是我國(guó)的 1.73 倍，且我國(guó)特種機(jī)、運(yùn)輸機(jī)、武裝直 升機(jī)及教練機(jī)總數(shù)均與美國(guó)有數(shù)倍差距。
升級(jí)需求：
從代次結(jié)構(gòu)上看，我國(guó)三、四代戰(zhàn)機(jī)總量占比較低，空軍裝備換裝列裝需求迫切。從戰(zhàn) 斗機(jī)的機(jī)型結(jié)構(gòu)上來(lái)看，美國(guó)所有戰(zhàn)斗機(jī)均已實(shí)現(xiàn)了由二代向三代、四代機(jī)的迭代，其 中三代機(jī)占比總量的 83%，四代機(jī)占總量的 17%，而我國(guó)四代機(jī)占比僅為總量 2%，有 27%為二代機(jī)型。俄羅斯的三代機(jī)占比也達(dá)到了 65%，高于我國(guó) 52%的水平?？傮w看來(lái)， 我國(guó)戰(zhàn)斗機(jī)與美國(guó)仍然存在結(jié)構(gòu)劣勢(shì)，先進(jìn)飛機(jī)的數(shù)量及占比仍有較大空間，與 2018 年 11 月提出的“以四代裝備為骨干、三代裝備為主體”的戰(zhàn)略目標(biāo)仍有較大差距。
對(duì)比美國(guó)軍費(fèi)結(jié)構(gòu)及裝備建設(shè)情況，我國(guó)軍隊(duì)裝備建設(shè)還處于“補(bǔ)課”階段，預(yù)計(jì)我國(guó) 國(guó)防預(yù)算將逐漸向武器裝備和訓(xùn)練維持傾斜。我們預(yù)測(cè)，在軍費(fèi)總投入規(guī)模維持增長(zhǎng)的 基礎(chǔ)上，軍費(fèi)的投入結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化，裝備采購(gòu)?fù)度雽⒌玫较鄳?yīng)提升，武器裝備投入 增速將快于整體軍費(fèi)增速。
（二）我國(guó)國(guó)防信息化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，預(yù)測(cè)信息化裝備領(lǐng)域增速更快
信息化戰(zhàn)爭(zhēng)登上歷史舞臺(tái)，對(duì)國(guó)防和軍隊(duì)建設(shè)提出新的要求。人類(lèi)戰(zhàn)爭(zhēng)在經(jīng)歷了徒手戰(zhàn) 爭(zhēng)、冷兵器戰(zhàn)爭(zhēng)、機(jī)械化戰(zhàn)爭(zhēng)之后，信息化戰(zhàn)爭(zhēng)登上歷史舞臺(tái)，其基本概念為“以信息 化武器作為主要作戰(zhàn)工具，以信息戰(zhàn)為主要作戰(zhàn)形式進(jìn)行的戰(zhàn)爭(zhēng)”4。信息化戰(zhàn)爭(zhēng)的到來(lái) 加劇了世界各國(guó)戰(zhàn)略力量對(duì)比的不平衡性，對(duì)我國(guó)國(guó)防建設(shè)與發(fā)展提出挑戰(zhàn)，國(guó)防軍隊(duì) 的現(xiàn)代化建設(shè)是重要的發(fā)展方向。
軍工通信是國(guó)防信息化體系中不可或缺的重要部分，建設(shè)升級(jí)將貫穿現(xiàn)代國(guó)防體系始終。 軍工通信系統(tǒng)是軍事 C4ISR 系統(tǒng)的神經(jīng)中樞，分布于整個(gè) C4ISR 系統(tǒng)中，承擔(dān)著命令交 接、信息傳輸?shù)墓δ?，是軍事系統(tǒng)保持有效運(yùn)作的基礎(chǔ)支撐。伴隨現(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)的不斷演化， 在復(fù)雜地形、惡劣環(huán)境以及廣闊區(qū)域內(nèi)保持通信的有效性愈發(fā)重要，軍工通信系統(tǒng)的建 設(shè)升級(jí)預(yù)計(jì)將貫穿現(xiàn)代國(guó)防體系始終。
（三）軍工賽道壁壘較高、參與者各有所長(zhǎng)
國(guó)家對(duì)軍用無(wú)線(xiàn)通信產(chǎn)品承制單位實(shí)行嚴(yán)格的生產(chǎn)資格許可管理制度，對(duì)新進(jìn)入者形成 較高的資質(zhì)壁壘。在軍工行業(yè)中，公司需要具備“國(guó)家二級(jí)保密資格單位證書(shū)”、“武 器裝備質(zhì)量體系認(rèn)證證書(shū)”、“裝備承制單位注冊(cè)證書(shū)”、“武器裝備科研生產(chǎn)許可證” 等完備的軍工業(yè)務(wù)資質(zhì)。按規(guī)定，新設(shè)立企業(yè)必須運(yùn)營(yíng)至少一年以后才能申請(qǐng)保密資質(zhì)， 裝備承制資格和武器裝備質(zhì)量體系證書(shū)也必須在涉密項(xiàng)目有效運(yùn)行基礎(chǔ)上才能申報(bào)，故 一般需要 3 年時(shí)間才能取得承接軍方項(xiàng)目的資質(zhì)，軍方資質(zhì)審查的要求嚴(yán)苛，通過(guò)率較 低，行業(yè)外的潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較難進(jìn)入。
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